# Руперт Митчелл: «IPO SpaceX может дестабилизировать весь фондовый рынок»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=vrX6fhBL3bM
Канал: The Compound
Опубликовано: 26.05.2026

---

На очередном выпуске подкаста **The Compound** ведущие **Джош Браун** и **Майкл Батник** вместе с экспертом по макроэкономике **Рупертом Митчеллом** обсудили одно из самых ожидаемых событий финансового мира — потенциальное IPO компании **SpaceX**. Основная тема дискуссии — сможет ли рынок переварить сделку такого масштаба и не станет ли она дестабилизирующим фактором для всей фондовой системы США.

## 🚀 Грядущее IPO SpaceX: Угроза или триумф?
[[JUMP:02:52]]

Руперт Митчелл из **Blind Squirrel Macro** выразил серьезную обеспокоенность по поводу структуры и объема возможного размещения SpaceX. По его мнению, инвесторы сейчас находятся под воздействием «непрерывного шквала пропаганды» [04:47]. Ключевой тезис эксперта заключается в том, что практически все крупные игроки — суверенные фонды, институционалы и хедж-фонды — уже владеют акциями SpaceX, купленными по гораздо более низким оценкам за последние 20 лет [06:17].

Основные опасения эксперта связаны с цифрами:

*   Планируемый объем привлечения средств — около $75 млрд [06:59].
*   С учетом опциона перераспределения (**green shoe**), рынку придется абсорбировать около $86 млрд в акциях за один день [07:12].
*   Около $20 млрд из этой суммы пойдут на погашение банковских долгов, что, по словам Митчелла, не совсем соответствует истории «акции роста» [06:59].

Руперт отмечает уникальность ситуации: SpaceX планирует разместить 30% сделки среди розничных инвесторов — это невероятные $26 млрд [08:43]. Для сравнения, в обычной банковской практике размещение более 5% в ритейл считается рискованным [09:12]. Джош Браун добавил, что при оценке в $2 трлн найти такой объем ликвидности крайне сложно: «Это физически невозможно, таких денег просто нет в обороте» [13:04].

## ⛓️ Проблема ликвидности и «сито» блокировок
[[JUMP:13:17]]

Одной из главных ловушек для инвесторов может стать структура **lockup** (периода блокировки акций). Вместо стандартного 180-дневного запрета на продажу для инсайдеров, соглашение SpaceX напоминает «сито» [13:17]. По данным Митчелла, около 60% экономического интереса компании (доля за вычетом Илона Маска) будет разблокировано поэтапно уже к ноябрю текущего года [13:32].

Связанные с этим риски:

1.  **Отсутствие шорт-сквиза**: Из-за быстрого притока новых акций в свободное обращение (free float) не возникнет дефицита, на котором могли бы заработать спекулянты [14:25].
2.  **Проблема пассивных фондов**: Гиганты вроде **Vanguard** и **BlackRock** не могут покупать акции до включения компании в индексы (**Nasdaq 100** или **S&P 500**). Это создает двухнедельное «окно», когда хедж-фондам придется «складировать» (warehouse) акции, ожидая прихода пассивных денег [10:54].
3.  **Давление на рынок**: Чтобы купить SpaceX на $44 млрд, индексные фонды будут вынуждены продавать другие бумаги из топа S&P 500 (например, **Alphabet**), что может обрушить котировки из-за нехватки ликвидности на вершине книги заказов [15:44].

Руперт Митчелл оценивает вероятность «неприятного сценария» для рынка в 15–20%, что он считает высоким риском [19:30]. В качестве «безумной теории» он предположил возможный план Б — слияние **Tesla** и SpaceX, чтобы объединить все активы Илона Маска под одной крышей [19:56].

## 📉 Иллюзия силы потребительского сектора
[[JUMP:41:40]]

Джош Браун представил глубокий анализ потребительского сектора S&P 500, утверждая, что традиционное сравнение секторов **discretionary** (товары второй необходимости) и **staples** (товары первой необходимости) больше не работает [42:12]. По его мнению, показатели дискреционного сектора искусственно завышены двумя гигантами: **Amazon** и **Tesla**.

Критическая статистика от Джоша Брауна:

*   **Amazon** и **Tesla** составляют 62% капитализации сектора потребительских товаров по сравнению с 18% в 2018 году [46:54].
*   Если исключить эти компании и использовать равновзвешенный индекс (**equal weight**), доходность сектора за год падает с 16% до всего 6% [44:25].
*   Внутри сектора наблюдается упадок: казино упали на 17%, автозапчасти на 13%, благоустройство дома на 10% [45:59].

Майкл Батник согласился, добавив, что даже успех отдельных компаний вроде **Dollar General** может интерпретироваться двояко: либо как сила потребителя, либо как вынужденный переход среднего класса на более дешевые товары [49:35]. Ведущие пришли к выводу, что сектор больше не является барометром экономики, а лишь отражает желание инвесторов владеть акциями двух-трех мега-корпораций [50:13].

## 🏠 ETF HALO и «неубиваемые» активы
[[JUMP:54:40]]

В завершение выпуска Джош Браун представил запуск нового фонда — **HALO ETF** (тикер **LOHA**), в разработке маркетинговой стратегии которого он принимал участие [54:40]. Фонд фокусируется на компаниях с тяжелыми активами и низким риском устаревания (**low obsolescence risk**).

Особенности портфеля:

*   В топ-10 входят такие «скучные», но устойчивые компании, как **Cummins**, **AutoZone**, **Philip Morris** и **Southern Copper** [56:02].
*   Полное отсутствие финансовых компаний, так как их риски оцениваются иначе [56:41].
*   Технологический сектор занимает всего 1% [57:08].

Браун подчеркнул, что такие компании, как **Southern Copper**, являются бенефициарами эры ИИ, не будучи при этом ИТ-компаниями: «Вы не можете создать медный рудник с помощью ChatGPT» [58:26]. 36% портфеля составляют индустриальные гиганты, защищенные реальными активами от цифровой диспозиции.