# Брэд Герстнер: «Nvidia не пузырь, а сердце суперкомпьютерной революции»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=-DkB42pFWgo
Канал: Prof G Markets
Опубликовано: 05.09.2024

---

В новом выпуске программы Prof G Markets Скотт Гэллоуэй и приглашённый эксперт Брэд Герстнер обсуждают парадоксальную ситуацию вокруг Nvidia, «инцестуозные» инвестиции бигтеха в OpenAI и амбициозный план по созданию инвестиционных счетов для каждого новорождённого американца. Несмотря на турбулентность, участники дискуссии сохраняют долгосрочный оптимизм в отношении технологического сектора США, хотя и предупреждают о возможном «воздушном кармане» на рынке ИИ.

## 📈 Состояние экономики США и загадка Nvidia
[[JUMP:04:25]]

Рынок труда США демонстрирует признаки охлаждения: Министерство труда пересмотрело данные о росте числа рабочих мест в сторону уменьшения на 88 000 за период до марта 2024 года [04:25]. Это самое крупное понижение показателей с 2009 года. Тем не менее данные по инфляции (PCE) внушают оптимизм, поднявшись всего на 2,5%, что совпало с прогнозами экономистов [04:39].

Ключевые экономические факты:

*   **Процентные ставки:** Джером Пауэлл в Джексон-Хоул заявил, что «пришло время для корректировки политики», после чего рынки заложили 100% вероятность снижения ставок в сентябре [04:52].
*   **Потребительский сектор:** Наблюдается рост просрочек по автокредитам, которые достигли уровней, близких к финансовому кризису 2008 года, особенно среди молодёжи 18–29 лет [07:20].
*   **Результаты Nvidia:** Компания отчиталась о выручке в $30 млрд (рост на 122% год к году) [05:05]. Прогноз на следующий квартал — $33 млрд. Однако акции упали на 7–8% сразу после отчёта [05:18].

Скотт Гэллоуэй отмечает, что экономика США сейчас — это «история победителей» [06:54]. По его мнению, если исключить 1% самых богатых, то оставшиеся 99% населения США живут хуже, чем аналогичная группа во Франции. Брэд Герстнер добавляет, что ожидания Уолл-стрит стали абсурдными: даже когда компания удваивает выручку и бьёт прогнозы, рынок наказывает её за «недостаточный» триумф [11:13].

## 🤖 OpenAI и «корпоративный инцест» в ИИ
[[JUMP:05:22]]

OpenAI находится в процессе нового раунда финансирования под руководством Thrive Capital, который может оценить компанию более чем в $100 млрд [05:22]. В сделке планируют участвовать Apple, Nvidia и Microsoft.

Мнения участников о доминировании OpenAI:

*   **Тезис Скотта Гэллоуэя:** OpenAI «убегает в отрыв», повторяя путь Tesla в электромобилях [12:35]. Благодаря поддержке Apple (доступ к миллиарду богатых пользователей), Microsoft (корпоративный сектор) и Nvidia (вычислительные мощности), компания становится практически неуязвимой [12:07].
*   **Тезис Брэда Герстнера:** Он не согласен с тем, что OpenAI — единственный лидер. По его словам, конкуренция на острие технологий сейчас острее, чем когда-либо [25:35]. Герстнер выделяет три альтернативных силы:
    1.  **Meta:** Модель Llama является самой скачиваемой в мире и имеет все шансы обойти OpenAI с выходом Llama 4 [26:01].
    2.  **Anthropic:** Модель Claude 3.5 стала «золотым стандартом» для многих предприятий Кремниевой долины [26:14].
    3.  **Google:** Обладает неограниченным капиталом и данными. По словам Герстнера, руководство Google готово «скорее обанкротить компанию, чем проиграть гонку ИИ» [26:40].

Скотт Гэллоуэй называет текущую структуру рынка «олигополией» или даже «корпоративным инцестом», где несколько гигантов инвестируют друг в друга, лишая потребителя реального выбора [14:57]. Герстнер возражает, что масштаб необходимых инвестиций в ИИ сопоставим с бюджетами целых государств, поэтому только бигтех и суверенные фонды (от Японии до Абу-Даби) могут позволить себе участие в этой гонке [30:11].

## 📊 Инвестиционный тезис Altimeter Capital
[[JUMP:15:38]]

Брэд Герстнер, как крупный акционер Nvidia, разъяснил свою позицию относительно оценки компании и рисков сектора.

**Метрики и оценки:**

*   **Nvidia Valuation:** По оценкам Altimeter Capital, Nvidia торгуется на уровне ниже 30-кратной ожидаемой прибыли на следующий год (forward P/E) [17:40].
*   **Сравнение:** С 2014 года доходы технологических компаний росли в среднем на 16% в год, а их акции — на 18%. Нетехнологический сектор рос лишь на 4% по доходам [18:20].

**Концепция «Воздушного кармана» (AI Air Pocket):**
Герстнер ссылается на Сатью Наделлу, который считает текущий цикл ИИ более важным, чем появление интернета или мобильной связи [19:27]. Однако рынок может столкнуться с «воздушным карманом» — периодом, когда огромные инвестиции в инфраструктуру уже сделаны, а доходы от приложений (таких как Co-pilot) ещё не успели вырасти в той же пропорции [19:40].

Инвестиционная стратегия Брэда Герстнера:

*   В январе 2023 года Altimeter была максимально агрессивна («9,5 единиц риска из 10»), покупая Nvidia по $125 и Meta по $90 [23:37].
*   Летом 2024 года фонд снизил экспозицию до «3 единиц риска из 10», используя хеджирование и продажу части позиций [24:04].
*   Герстнер утверждает: «Это не пузырь. Пузыри — это компании с 120-кратной фиктивной выручкой, а не Nvidia с 30-кратной реальной прибылью» [17:53].

## 🇺🇸 Проект Invest America: Каждому ребёнку по счету
[[JUMP:31:40]]

Брэд Герстнер продвигает законодательную инициативу **Invest America**, цель которой — борьба с экономическим неравенством через раннее инвестирование.

Суть программы:

1.  **Стартовый капитал:** Каждому ребёнку в США при рождении и получении номера социального страхования открывается инвестиционный счёт [32:33].
2.  **Сумма:** Правительство вносит $1000, которые автоматически инвестируются в индекс S&P 500 [32:33].
3.  **Пополнение:** Счёт может пополняться родителями, работодателями или через благотворительность [34:07].
4.  **Ограничения:** Средства нельзя использовать для трейдинга. Доступ к части денег открывается постепенно: 20% в возрасте 18 лет (на образование или жильё), 30% в 30 лет и полный доступ к 50 годам [41:12].

Экономический эффект по расчётам Герстнера:

*   Если начать с $1000 и добавлять по $750 в год, к 7-му классу на счету будет **$14 000** [33:53].
*   К 20 годам — около **$50 000**.
*   К 30 годам — **$150 000**.
*   К 50–55 годам сумма может достичь **$1 000 000** за счёт сложного процента [34:20].

Общая стоимость программы для бюджета составит около **$3,7 млрд в год** (при 3,7 млн новорождённых). Для сравнения: расширение налогового вычета на детей (Child Tax Credit), которое обсуждают Камала Харрис и Дональд Трамп, может стоить до **$150 млрд в год** [39:23]. Герстнер уже заручился поддержкой руководителей Uber, Dell и Salesforce, которые готовы софинансировать счета детей своих сотрудников [40:04].

## 🗣 Конфликты в Кремниевой долине и «All-In»
[[JUMP:45:30]]

Скотт Гэллоуэй обратил внимание на растущую агрессию и публичную вражду между иконами венчурного бизнеса, упоминая стычки в Twitter (X) и на подкастах.

Брэд Герстнер, которого называют «пятым лучшим другом» (the fifth bestie) подкаста All-In, считает, что это естественный процесс «демонополизации медиа» [49:57]. Он отмечает:

*   Публичные споры кажутся жесткими, но за кулисами те же люди продолжают сотрудничать и обсуждать сделки [49:03].
*   В истории США всегда были «витриолические дебаты» — раньше дело доходило даже до дуэлей на пистолетах [47:15].
*   Разговор Рида Хоффмана и Дэвида Сакса в All-In он назвал конструктивным, несмотря на их резкие выпады в соцсетях накануне [47:42].

В завершение Скотт Гэллоуэй в шутку попросил Герстнера выступить посредником в «мирных переговорах» между ним и Джейсоном Калаканисом, на что Брэд ответил: «Америка не сломлена, и мы увидим это через 5 лет, когда наше национальное преимущество только возрастёт» [51:16].