Стратегии тренд-фолловинга в условиях неопределенности: Разбор Systematic Investor 201 0:25
В новом эпизоде подкаста из серии Systematic Investor ведущий Нильс Каспар Ларсен (Nils Kasper Larsen) и приглашенный эксперт Ричард Бреннан (Richard Brennan) обсуждают текущее состояние глобальных рынков и устойчивость системных торговых стратегий. Основное внимание уделено тому, как тренд-фолловеры справляются с периодами экономических потрясений, стоит ли использовать автоматические системы для фильтрации сделок и как правильно интерпретировать понятие кредитного плеча в контексте управления рисками.
📉 Рыночный обзор: инфляция, ставки и политика 2:52
Неделя была насыщена макроэкономическими данными. Китай сообщил о самом медленном росте экономики с начала пандемии COVID-19, что ставит под сомнение достижение годовых целей Пекина. В Европе внимание сосредоточено на политической нестабильности в Италии и попытках премьер-министра Марио Драги удержать власть.
На американском рынке наблюдалась высокая волатильность ставок: доходность по федеральным фондам на январь 2023 года колебалась от 3,49% до 3,74%, закончив неделю около 3,5%. По словам Ларсена, свежие данные по индексу потребительских цен (CPI) оказались шокирующими, однако мягкие показатели розничных продаж и признаки замедления инфляционных ожиданий привели к небольшому ралли на фондовом рынке в пятницу.
📈 Почему работает тренд-фолловинг: мнение экспертов 10:32
Бруно, слушатель подкаста, задал вопрос о фундаментальных причинах существования трендов и преимуществах системного подхода.
- Ричард Бреннан: Убежден, что всё сводится к «воздействию трейдера» (trader impact). Информация впитывается рынком неравномерно из-за «липкости цен» (price stickiness), что создает временные лаги. Энтузиасты системного подхода называют это «эндогенными событиями» — трендами, рожденными внутри рынка без явных внешних драйверов, которые и порождают желанные «аутлайеры».
- Нильс Ларсен: Соглашается с важностью дисциплины. По его мнению, рынок отражает постоянные изменения в балансе спроса и предложения. Системный подход необходим, чтобы исключить влияние эмоций и человеческих ошибок в условиях полной непредсказуемости будущего.
- Контраргумент: Идея о том, что тренды — это следствие неэффективности рынка, сталкивается с гипотезой адаптивных рынков Эндрю Ло, которая гласит, что рынки эффективны большую часть времени, но не всегда.
🛡️ Использование стоп-ордеров и волатильности 35:48
Марк, другой слушатель, предложил отказаться от стоп-ордеров, считая их лишними и предлагая использовать границы канала как единственный сигнал для разворота.
- Ричард Бреннан: Использует стоп-ордера для управления «нагревом» (heat) всего портфеля. Стопы позволяют высвобождать риск из системы по мере того, как позиция уходит в убыток. Он также активно использует показатель среднего истинного диапазона (ATR) для нормализации рисков в различных активах.
- Нильс Ларсен: Отмечает, что стоп-ордера между границами канала могут защитить трейдера от «распила» (whipsaw) в периоды бокового движения рынка, хотя и признает, что успех метода зависит от конкретной реализации.
💰 «Деньги — это просто деньги»: дебаты о волатильности 44:11
Марк поднял вопрос о том, что все тренды должны восприниматься как равные, а волатильность нужно таргетировать ежедневно для равномерного распределения риска.
- Ричард Бреннан: Придерживается мнения, что при работе с аномалиями (аутлайерами) статистические методы из «нормального распределения» (например, жесткое таргетирование волатильности) могут быть бесполезны или вредны. Он предпочитает агрессивную игру на накопленной прибыли, так как это «деньги, которые он может позволить себе потерять».
- Нильс Ларсен: Выражает обеспокоенность таким подходом. Он считает, что для институциональных инвесторов и управления чужими деньгами крайне важно относиться ко всей сумме капитала одинаково, чтобы избежать психологического дискомфорта при крупной просадке.
🧩 Системы, индексы и психологическая устойчивость 54:54
Собеседники сошлись во мнении, что использование ансамбля трендовых систем предпочтительнее одной системы, так как это позволяет «выжать» больше прибыли из разных видов аутлайеров.
Бреннан также подчеркнул проблему работы с индексами: их структура (капитализация) часто подавляет движение отдельных мелких акций, которые могли бы стать отличными трендовыми активами. Ларсен добавил, что инвесторы часто торгуют только лонг на отдельных акциях, но при шорте вынуждены переходить на индексы из-за рисков «шорт-сквизов», подобных ситуации с GameStop.
В завершение, Бреннан поделился своим методом борьбы с «дьяволом на плече», который шепчет, что система не работает. Его решение — ежегодная перекалибровка моделей на базе данных за последний год, что позволяет адаптивно менять портфель, а не принимать эмоциональные решения в разгар просадки.
