# Майк Миньяно из USV: «В эпоху ИИ стартапы должны максимизировать траты на токены»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=Gjjnb8j69C0
Канал: 20VC (Harry Stebbings)
Опубликовано: 06.07.2026

---

Майк Миньяно, генеральный партнер Union Square Ventures (USV) и сооснователь платформы Anchor, спустя десять лет вернулся в подкаст 20VC к Гарри Стеббингсу. В масштабной беседе они обсудили трансформацию венчурного рынка, переход от эры инфраструктурного ИИ к эре приложений и новую стратегию «Rebel Alliance» (Альянса повстанцев), которая ставит на открытые веса и децентрализацию.

## 🚀 Философия победы и цена ограничений
[[JUMP:00:57]]

Майк Миньяно уверен, что по-настоящему выдающиеся продукты рождаются в условиях жестких ограничений [01:49]. По его словам, лучший период в работе над Anchor наступил, когда у компании оставалось денег всего на три месяца жизни [02:16]. Это создает предельную ясность: либо ты совершаешь прорыв, либо исчезаешь.

Собеседники также сошлись во мнении о качестве контента в современных медиа:

*   Базовый уровень сегодня — это совершенство (excellence) в производстве.
*   Чтобы выделиться, необходимо максимизировать «инсайты в минуту» [03:36].
*   В медиа нужно быть либо экстремально большим и качественным (как MrBeast), либо максимально искренним и простым (селфи-видео в соцсетях). Средний сегмент — «корпоративные видео из переговорных» — больше не работает [05:05].

## 🏗️ Переход от инфраструктуры к прикладному слою
[[JUMP:07:43]]

Майк Миньяно объяснил свой переход из Lightspeed в USV желанием работать в рамках более узких, тезисных стратегий [06:28]. По его мнению, рынок ИИ прошел фазу строительства «фундамента» (инфраструктуры), где доминировали такие гиганты, как OpenAI и Anthropic.

Основные тезисы Миньяно о текущем моменте:

1.  **Аналогия с интернетом:** Сначала была проложена оптика и широкополосный доступ, а затем пришла эра приложений, создавшая основную ценность [07:32].
2.  **Эра приложений:** Сейчас наступает время софта, который использует магию существующих моделей для решения конкретных задач.
3.  **Стратегия USV:** Фонд всегда фокусировался на том, чтобы найти конкретный тезис и ставить на него, когда рынок еще не пришел к консенсусу [08:00].

## 🛡️ «Альянс повстанцев» и будущее моделей
[[JUMP:12:07]]

Миньяно выделяет две возможные траектории развития ИИ. Первая — «рекурсивное самосовершенствование», когда суперкомпьютер начинает сам проводить исследования и совершает экспоненциальный рывок, становясь недосягаемым для конкурентов [13:20].

Однако USV делает ставку на второй сценарий — S-образную кривую, где рост интеллекта замедляется и технология превращается в товар (commodity) [14:12]. В этом мире на первый план выходит «Rebel Alliance» (Альянс повстанцев):

*   **Открытые веса (Open weights):** Использование моделей с открытым кодом для оптимизации затрат [16:40].
*   **Харнессы (Harnesses):** Приложения, которые глубоко интегрированы с моделью (например, Claude Code или Hermes) [17:19].
*   **Human-aligned agents:** Майк Миньяно утверждает, что пользователи захотят иметь агентов, работающих исключительно в их интересах, а не в интересах лаборатории-разработчика [19:06].

Гарри Стеббингс, напротив, полагает, что большинству пользователей будет все равно на приватность данных, если продукт удобен, по аналогии с Apple Pay или онлайн-знакомствами [19:20].

## 💸 TokenMaxxing: Стратегия для стартапов
[[JUMP:21:04]]

В условиях конкуренции с корпорациями (инкумбентами), Майк советует стартапам не экономить на ИИ-ресурсах. По мнению гостя, если ты CEO стартапа, ты должен «стучать по столу», требуя максимальных трат на токены (TokenMaxxing) [23:35]. 

Аргументы за эту позицию:

*   Стартапам нужно любое преимущество перед гигантами вроде Salesforce [23:45].
*   Небольшие команды из высококлассных инженеров (100x engineer) могут заменить десятки специалистов среднего звена, делегируя рутину агентам [24:45].
*   Для 80% корпоративных задач (кроме кодинга) не нужны передовые (frontier) модели — достаточно открытых решений, что позволяет балансировать бюджет [25:18].

## ⚡ Энергия как фундамент интеллекта
[[JUMP:29:49]]

USV сознательно пропустили гонку инвестиций в разработчиков моделей, сосредоточившись на «нижнем слое» — энергетике. Фонд инвестирует в этот сектор с 2021 года [29:32].

Логика USV проста: неважно, какая модель победит, для работы интеллекта в любом случае потребуется колоссальное количество энергии и ее мобильность. Портфельные компании в этой сфере:

*   **Radiant:** Разработка малых ядерных реакторов заводской сборки [30:36].
*   **Fuse Energy:** Работа над технологиями термоядерного синтеза [30:13].
*   **Rune:** Создание микро-дата-центров, расположенных непосредственно у источников генерации (ветропарков и т.д.) [31:31].

## 🌪️ «Не автоматизируй — уничтожай»
[[JUMP:32:37]]

Инвестиционный тезис USV звучит радикально: *«Don’t automate, obliterate»* (Не автоматизируй, а уничтожай рынок) [32:36]. Вместо того чтобы делать существующие процессы чуть быстрее с помощью ИИ, Миньяно ищет компании, которые полностью переизобретают бизнес-модель.

В качестве примера приводится компания **Doctronic**, цель которой — дать каждому человеку «врача в кармане» на базе ИИ, а не просто ускорить работу клиник [33:28].

Другой пример — **Abridge** [34:36]. Компания строила свою платформу 8 лет, преодолевая регуляторные барьеры в медицине. Этот долгий путь создал ров (moat), который защищает их от конкуренции со стороны OpenAI или Anthropic, так как в регулируемых индустриях нельзя просто «зайти с новой моделью» [35:47].

## 🎸 Кейсы Suno и Granola: От таланта к продукту
[[JUMP:54:45]]

Миньяно поделился историями инвестиций в два знаковых стартапа:

*   **Granola:** Ставка на фаундера. Майк знает Криса (основателя) более 15 лет и инвестировал, веря в его личные качества, несмотря на не до конца сформированную идею продукта на старте [55:10].
*   **Suno:** Тезисная ставка на демократизацию творчества. Миньяно искал команду, которая сделает с музыкой то же, что YouTube сделал с видео [55:34]. Сейчас Suno создает новую форму поведения — «креативное развлечение», когда люди пишут музыку просто ради процесса, а не для публикации в Spotify [58:15].

## 💡 Уроки венчурного бизнеса
[[JUMP:43:35]]

Обсуждая текущее состояние рынка, участники отметили рост оценок на стадии Series A до $80–150 млн [43:25]. Фред Уилсон, легендарный партнер USV, дал Майку важнейший совет: «Никогда не отказывайся от сделки из-за цены» (Never pass on price) [48:32]. Если компания является безусловным лидером рынка с потенциалом 100x или 1000x, конкретная оценка на входе вторична.

Главные уроки Миньяно как инвестора:

1.  **Не проецируй свои идеи на фаундера:** Как бывший оператор, ты можешь думать, что знаешь, как лучше, но это губительно. Нужно верить в план команды, а не в свое видение их бизнеса [51:11].
2.  **Коммуникация — это всё:** Если фаундер не может внятно донести миссию, он не сможет нанимать лучших людей и привлекать капитал [53:08].
3.  **Отношения превыше всего:** Работа венчурного инвестора — это в первую очередь поддержка одинокого и уставшего CEO в трудные минуты [1:05:42].