# Марк Мэхони: риски рецессии преувеличены, а ИИ уже приносит реальную прибыль

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=IHf1sAmCk8o
Канал: Prof G Markets
Опубликовано: 08.08.2024

---

В начале августа 2024 года мировые финансовые рынки столкнулись с резкой турбулентностью: японский индекс Nikkei показал худшее падение с 1987 года, а американские индексы S&P 500 и Nasdaq зафиксировали значительные потери на фоне слабых данных по занятости. В новом выпуске программы Prof G Markets ведущие и приглашенный эксперт, аналитик **Марк Мэхони (Mark Mahaney)**, разбирают, является ли это началом затяжного кризиса или долгожданной возможностью для покупки «подешевевших» технологических гигантов.

## 📉 Глобальный обвал и «гигиена портфеля» Уоррена Баффетта
[[JUMP:01:15]]

Начало августа ознаменовалось «идеальным штормом» на рынках. Пятничный отчет о занятости в США оказался разочаровывающим, что спровоцировало глобальную распродажу [01:25]. Японский индекс Nikkei рухнул более чем на 12%, а Nasdaq упал на 3,2% в понедельник [01:38]. На этом фоне Berkshire Hathaway Уоррена Баффетта раскрыла данные о продаже почти половины своей доли в Apple и около 9% акций Bank of America [01:45].

По мнению Скотта Гэллоуэя, реакция медиа на эти события избыточно драматична:

*   Падение индекса Dow Jones лишь вернуло его к уровням месячной давности [02:55].
*   Продажа акций Apple Баффеттом — это скорее «гигиена портфеля», так как позиция выросла в 9 раз и занимала более 40% его активов [03:33].
*   Реальный сигнал от Баффетта — это его денежная позиция в $270 млрд наличными, что может указывать на ожидание коррекции и поиск более выгодных точек входа [03:55].

Ведущие обсудили «правило Сам» (Sahm Rule), согласно которому рост безработицы на 0,5% от минимума за последние 12 месяцев исторически предвещает рецессию [03:00]. Однако Скотт Гэллоуэй считает текущие опасения преувеличенными, называя ситуацию «ничего не значащим событием» (nothing burger) [03:25].

## 🏗️ Крах Intel: конец эпохи полупроводникового гиганта?
[[JUMP:10:35]]

Пока внимание рынка было приковано к Apple и Nvidia, компания Intel отчиталась о катастрофических результатах. Акции упали почти на 26% за один день и на 42% за месяц [10:48]. Для сравнения: в январе 2020 года Intel стоила больше, чем AMD и Nvidia вместе взятые; сегодня Nvidia стоит в 29 раз больше Intel [11:00].

Ключевые негативные показатели Intel:

*   Промах по ожиданиям прибыли на 80% [10:45].
*   Отмена выплаты дивидендов и увольнение 15 000 сотрудников [02:00].
*   Выручка подразделения дата-центров (ключевого для ИИ) упала на 3%, в то время как у Nvidia она выросла на 400%, а у AMD — на 100% [13:10].
*   Сокращение капитальных затрат (CapEx) на 20% в разгар «гонки вооружений» в сфере ИИ [14:02].

Оба собеседника выразили крайнее недовольство стратегией руководства. По мнению Скотта, Intel — это «активистская история», где инвесторам пора требовать смены CEO [15:15]. Марк Мэхони добавил, что рынок справедливо наказывает компанию, которая «выбросила белый флаг» в борьбе за лидерство в ИИ-инфраструктуре [14:20].

## 🌪️ Шесть причин рыночного «похмелья»
[[JUMP:15:51]]

Марк Мэхони выделяет шесть факторов, которые одновременно ударили по рынку в начале августа [16:30]:

1.  **Сильное ралли в первом полугодии:** после бурного роста рынку требовалась коррекция [16:45].
2.  **Сезонность:** август исторически является одним из самых слабых месяцев для акций [16:50].
3.  **Страх «жесткой посадки»:** слабые данные по занятости резко изменили консенсус с мягкой посадки на риск рецессии [17:05].
4.  **Скептицизм по поводу ИИ-цикла:** инвесторы начали сомневаться в окупаемости гигантских вложений в инфраструктуру [17:25].
5.  **Carry Trade с иеной:** внезапное укрепление японской валюты заставило трейдеров массово закрывать позиции в рисковых активах [17:45].
6.  **Геополитика:** обострение ситуации на Ближнем Востоке добавило неопределенности [18:00].

Несмотря на это, Марк Мэхони утверждает, что его данные по охвату интернет-компаний (выручка от рекламы на $500 млрд и транзакции в ритейле на $1 трлн) пока указывают на «мягкую посадку», а не на рецессию [19:05].

## 🤖 RoAI: Кто на самом деле зарабатывает на ИИ?
[[JUMP:21:55]]

Одной из центральных тем обсуждения стало понятие **RoAI (Return on AI)** — возврат на инвестиции в искусственный интеллект. Рынок напуган тем, что Google, Microsoft, Meta и Amazon тратят в совокупности около $180 млрд на капитальные затраты (CapEx), но четкая отдача пока видна не везде [22:10].

Марк Мэхони приводит Meta как «экспонат №1» успешного внедрения ИИ [23:45]:

*   Три года назад акции Meta стоили около $90 из-за изменений приватности Apple и конкуренции с TikTok [22:50].
*   Компания перестроила свой рекламный стек с помощью ИИ, что привело к росту выручки почти на 30% в последних кварталах [23:20].
*   Алгоритмы ИИ увеличили вовлеченность в Reels и основном приложении, превратив Meta из социальной сети в медиакомпанию [24:00].

В то же время эксперт предупреждает о рисках для Nvidia: если крупнейшие клиенты (Big Tech) не увидят возврата на свои инвестиции, концентрация заказов может сыграть с производителем чипов злую шутку [22:35].

## 📈 Перспективные акции и «разочарования»
[[JUMP:26:20]]

Участники обсудили позиции по конкретным компаниям:

*   **Snap:** Марк считает компанию «субшкальной» (subscale). Рекламодатели сначала тратят бюджеты в Google и Meta, и только потом смотрят на Snap [27:30]. Инновации на стороне рекламодателей остаются слабыми [28:30].
*   **Spotify:** Марк называет её «маленькой социальной компанией, которая смогла». По его мнению, Spotify повторяет путь Netflix: сначала создание ценности, затем — агрессивное повышение цен [29:10]. У сервиса огромная «ценовая власть» (pricing power), так как пользователи готовы платить лишний доллар за доступ ко всей мировой музыке и подкастам [30:10].
*   **Uber:** Марк прогнозирует, что Uber станет четвертой компанией с капитализацией более $500 млрд в его портфеле [33:30]. Он считает страхи перед беспилотными автомобилями (AV) необоснованными: Uber будет «агрегатором спроса», на платформе которого разные компании будут размещать свои роботакси [32:30].

В качестве «безумной идеи» из сегмента малых компаний Мэхони выделил **Duolingo** [39:00]. Несмотря на то что многие видят в ИИ угрозу для изучения языков, Марк считает Duolingo бенефициаром технологии, способным радикально расширить свой рынок за счет геймификации и вирального роста [39:15].

## 🎓 Алгебра богатства: почему крах — это подарок для молодых
[[JUMP:40:40]]

В завершение выпуска Скотт Гэллоуэй обратился к молодым инвесторам, которые впервые видят «красные цифры» в своих портфелях. По его словам, коррекции случаются почти каждый год (в 94% случаев с 1928 года падение составляло 5% и более) [08:18].

Ключевые советы экспертов:

*   **Не паникуйте, а покупайте:** Марк Мэхони советует воспринимать коррекцию в 20–30% как распродажу качественных активов [41:35].
*   **Инвестируйте в то, что знаете:** используйте принцип Питера Линча — покупайте компании, чьими продуктами вы пользуетесь и чей бизнес понимаете [41:30].
*   **Используйте время:** для тех, кто находится в стадии накопления капитала (молодежь), обвалы рынка — это лучший шанс купить активы по низким ценам [44:20].
*   **Критика «бумерской» экономики:** Скотт Гэллоуэй обвиняет политиков в попытках искусственно поддерживать рынки высокими долгами и низкими ставками, что он называет «межпоколенческой кражей» [45:05].

Истинная возможность для молодого поколения, по мнению Гэллоуэя, заключается не в стабильности, а в дисрупции и возможности зайти в рынок недвижимости и акций в моменты глубоких спадов [45:30].