# Почему инвесторы бегут из Google в Microsoft и как ИИ меняет рынок труда Источник: https://www.youtube.com/watch?v=hlS_LWOZsNU Канал: Prof G Markets Опубликовано: 29.10.2026 --- Сезон квартальных отчётов бигтехов обнажил растущую поляризацию среди инвесторов: Microsoft демонстрирует ускорение облачного бизнеса и удерживает положительный денежный поток, тогда как Alphabet (Google) теряет сотни миллиардов рыночной капитализации из-за тревожных сигналов в рекламном сегменте. В новом выпуске подкаста Prof G Markets ведущий Эд Элсон вместе с экспертами Гилом Лурией из D.A. Davidson и Майклом Гейпеном из Morgan Stanley подробно разбирает финансовые результаты технологических гигантов, беспрецедентные аппетиты к капиталу ради инфраструктуры искусственного интеллекта, выжидательную позицию ФРС США и решение Microsoft сократить до четверти штата. ## 📊 Обзор рынков и ключевые индексы [[JUMP:00:39]] Перед публикацией ключевой технологической отчётности на рынках наблюдалась смешанная динамика [00:38]. Основные фондовые индексы продемонстрировали рост на фоне решения Федеральной резервной системы сохранить процентную ставку без изменений [00:45]. На сырьевых и долговых рынках выделились следующие события: * Доходность 10-летних казначейских облигаций США (US Treasuries) пошла вверх [00:50]. * Нефть марки Brent удерживалась на высоких отметках в районе $114 за баррель на фоне геополитической напряжённости вокруг Ормузского пролива и потенциальных ударов США по объектам в Иране [00:55]. * Акции Oracle подскочили на 11% после того, как корпорация представила прогноз о возвращении к положительному свободному денежному потоку к 2029 году [01:05]. ## ⚔️ Триумф Microsoft против обвала Google: битва за облака и поиск [[JUMP:01:15]] Квартальные отчёты двух крупнейших технологических платформ вызвали диаметрально противоположную реакцию Уолл-стрит [01:20]. Выручка Microsoft выросла на 19% в годовом исчислении, а акции на премаркете подорожали на 5% [01:29]. Корпорация впервые выделила точные показатели направления Azure в отчётности: бизнес масштабом более $120 млрд показал ускорение темпов роста с 43% до 48% [02:20]. Гил Лурия подчеркнул, что Microsoft превзошла ожидания рынка по всем ключевым параметрам [02:15]. Кроме прямого спроса на ИИ-вычисления, компания успешно конвертирует интерес к нейросетям в продажи корпоративного ПО, сервисов подписки на Windows и Office, а также сопутствующей инфраструктуры [06:05]. У Google картина оказалась парадоксальной: общая выручка компании выросла на 25%, а подразделение Google Cloud взлетело на 103% [06:44]. Драйверами облака стали продажи специализированных процессоров TPU и партнёрство со стартапом Anthropic, генерирующим существенные объёмы вычислений [07:15]. Однако котировки акций Alphabet обрушились на 9–11%, уничтожив свыше $300 млрд капитализации всего за одну торговую сессию [01:54], [06:58]. Причиной паники инвесторов стало резкое и неожиданное замедление поисковой рекламы — главного генератора прибыли Google [07:36]. Как отметил Гил Лурия, рынок годами опасался, что диалоговые ИИ-интерфейсы вроде ChatGPT пошатнут поисковую монополию компании (доля Google в традиционном поиске превышала 90%) [10:07]. В секторе чат-ботов Google удерживает лишь второе место с Gemini, уступая первенство продукту от OpenAI [10:19]. Дополнительное давление исходит от прямых конкурентов: рекламный бизнес Meta показал ускорение темпов почти до 30%, развиваясь вдвое быстрее рекламного сегмента Google и стремительно отбирая рыночную долю [08:35]. Хотя Лурия предостерёг от поспешных выводов на основе лишь одного квартала [09:30], инвесторы восприняли эти цифры как первое материальное свидетельство эрозии поисковой монополии под натиском ИИ [08:14]. ## 🏗️ Гонка капитальных затрат: кто выдержит ИИ-марафон? [[JUMP:10:45]] Создание инфраструктуры для ИИ требует астрономических капитальных вложений (CapEx), и стратегии технологических титанов здесь кардинально разошлись. Капитальные затраты Google за квартал превысили $51 млрд (по сравнению с $45 млрд кварталом ранее), в результате чего свободный денежный поток (FCF) компании ушёл в отрицательную зону, составив -$9,1 млрд [10:55]. На следующий год руководство Alphabet ориентирует рынок на расходы в диапазоне от $200 млрд до $300 млрд [11:28]. По оценке Гила Лурии, ключевые отличия в моделях финансирования выглядят следующим образом: * **Гибридный подход Microsoft:** Компания берёт на себя долгосрочные 15-летние контракты на базовые мощности, а пиковые нагрузки закрывает краткосрочной арендой мощностей у независимых облачных провайдеров («нео-облаков») [03:38]. Это позволяет Microsoft сохранять положительный свободный денежный поток даже при снижении показателя на 27% [03:11], избегая наращивания долгового бремени [06:31]. * **Сверхнагрузка на капитал у Google, Meta и Amazon:** Google вынуждена инвестировать в собственные дата-центры напрямую, жертвуя маржинальностью и обращаясь за фондированием к внешним рынкам [11:20]. * **Предел ёмкости финансовых рынков:** По оценке эксперта, аппетит инвесторов к долгам не безграничен [14:00]. Успешное размещение облигаций Meta с пятикратной переподпиской на сумму до $95 млрд пока подтверждает доступность ликвидности для игроков высшей лиги [13:00], однако рост доходностей корпоративных бондов и скачки CDS сигнализируют о нарастающих рисках [14:37]. * **Кризис ликвидности у игроков второго эшелона:** Oracle уже была вынуждена урезать свои долговые планы до $20 млрд ($10 млрд в акциях и $10 млрд в облигациях), переходя к схемам вроде «принеси свои чипы» (BYOC) и вендорному финансированию, так как прямой доступ к капиталу для менее защищённых компаний начинает сужаться [15:03]. ## 🏛️ Федеральная резервная система: пауза в ставках на фоне инфляционных шоков [[JUMP:17:12]] На прошедшем заседании руководство ФРС приняло решение сохранить базовую процентную ставку на прежнем уровне [17:12]. Тем не менее внутри регулятора наметился явный раскол: управляющая Лиза Кук и президент ФРБ Кливленда Бет Хэммак проголосовали против большинства, потребовав повышения ставки на 25 базисных пунктов [17:20]. Для Кук это стало первым несогласием с консенсусом с момента её прихода в ФРС в 2022 году [17:24]. Главный экономист Morgan Stanley по США Майкл Гейпен обратил внимание на дефицит внятных аргументов со стороны руководства регулятора [18:20]. ФРС улучшила оценку темпов роста американской экономики с «надежных» (solid) до «сильных» (strong) [17:37], признав при этом ужесточение финансовых и кредитных условий для домохозяйств и бизнеса [17:35]. Трейдеры на платформе Kalshi оценивают вероятность повышения ставки уже в декабре на уровне 80% [17:55]. Комментируя подозрения о политической подоплёке решения в канун выборов [19:25], Майкл Гейпен высказал мнение, что логика регулятора лежит в плоскости природы текущей инфляции: * **Шоки предложения неподвластны ставкам:** Рост цен провоцируется перебоями в поставках, геополитическим кризисом вокруг Ирана и тарифами; повышение ставок ФРС не может физически увеличить добычу нефти [19:50], [21:55]. * **Борьба со вторичными эффектами:** Задача центрального банка — предотвратить перенос подорожания бензина и дизельного топлива на смежные секторы потребительской корзины [20:15]. * **Сдержанное ужесточение:** Агрессивный подъем ставок ради быстрого возврата к таргету в 2% рискует обвалить рынок активов и спровоцировать глубокую рецессию, поэтому регулятор предпочитает постепенную калибровку [22:42]. * **Прогноз по базовой инфляции (Core PCE):** По ожиданиям Morgan Stanley, базовая инфляция составит 3,1% в годовом выражении, задержится на уровне около 3% к концу года и лишь к концу следующего года снизится до 2,6% [26:30], [27:05]. Гейпен прогнозирует, что регулятор пойдёт на дополнительные шаги по ужесточению политики: повышение ставки ожидается в декабре, а следующее — в марте, чтобы закрепить ограничительные условия на ближайшие годы [27:25]. ## 👥 Массовые увольнения в Microsoft: циклическая коррекция или замена людей на ИИ? [[JUMP:31:34]] Одновременно с публикацией финансовых рекордов корпорация Microsoft объявила о программе добровольного увольнения с выплатой компенсаций (buyouts), которая охватывает до 27% глобального штата [31:38]. Фактически технологический гигант готов заплатить более чем четверти своих сотрудников за уход из компании. Это решение последовало за июльским сокращением 5 000 рабочих мест, которое руководство объясняло тем, что «ИИ меняет сам способ выполнения работы» [31:52]. Ведущий Эд Элсон проанализировал два противоборствующих взгляда на происходящее: 1. **Гипотеза «постковидной нормализации»:** Скептики утверждают, что бигтехи лишь исправляют ошибки безудержного найма периода пандемии (только Microsoft за два года после начала COVID-19 наняла около 60 000 человек) [32:30]. 2. **Гипотеза «структурного ИИ-замещения»:** Если Microsoft действительно расстанется с 27% сотрудников, общая численность её персонала опустится ниже уровней, существовавших до пандемии [33:05]. Это исключает версию простой балансировки избыточного найма. По мнению Элсона, масштабный переток бюджета на обслуживание капитальных затрат (CapEx на уровне свыше $50 млрд за квартал) неизбежно вытесняет фонд оплаты труда [32:05], [33:30]. Даже если увольнения продиктованы не прямой заменой специалистов автономными алгоритмами, а астрономической стоимостью серверной инфраструктуры, итог остаётся неизменным: сотрудники технологического сектора лишаются рабочих мест из-за бума искусственного интеллекта [33:46]. Программа выкупа контрактов такого масштаба — прямое подтверждение попытки корпораций реструктурировать бизнес в пользу машинного труда [34:24].