# Кризис тренд-фолловинга 2024: почему сложные стратегии проигрывают рыночному шуму

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=RCtGOgp-_jQ
Канал: Top Traders Unplugged
Опубликовано: 22.05.2025

---

В новом выпуске подкаста Systematic Investor ведущий Нильс Йенсен и гость программы Эндрю Бир обсуждают затяжной кризис стратегий следования за трендом (trend following). В центре дискуссии — влияние непредсказуемой политики Дональда Трампа на рыночные сигналы, разочаровывающие показатели CTA-индексов в 2024 году и спор о том, оправдывает ли себя усложнение торговых моделей и выход на альтернативные рынки при растущих транзакционных издержках.

## 🍎 Apple в Китае: технологический суверенитет и уроки истории
[[JUMP:03:42]]

Нильс Йенсен делится впечатлениями от новой книги журналиста Патрика Макги «Apple в Китае: захват величайшей компании мира» [05:46]. Книга раскрывает масштаб зависимости технологического гиганта от КНР и ставит под сомнение возможность быстрого переноса производства в другие страны.

Основные факты и мнения:

*   **Инвестиции:** В период с 2016 по 2021 год Apple обязалась инвестировать в Китай около $275 млрд [05:19]. По мнению Йенсена, это больше, чем ежегодные субсидии в рамках американского CHIPS Act.
*   **Обучение кадров:** Apple годами отправляла своих лучших инженеров в Китай для обучения местных специалистов [04:52]. Теперь, по мнению автора книги, Китай может быть технологически более продвинутым, чем Запад, именно благодаря этим усилиям.
*   **Ловушка компетенций:** Китайские компании соглашались на маржу в 1%, чтобы получить доступ к знаниям Apple. Получив обученных инженеров, они использовали их для работы над проектами других компаний [07:45].
*   **Иллюзия диверсификации:** По словам Йенсена, заявления Apple о переносе производства в Индию или Вьетнам часто касаются лишь финальной сборки, в то время как все компоненты по-прежнему производятся в Китае [05:06].

Эндрю Бир проводит параллель с финансовой индустрией: в 2000-х годах крупнейшим инвестором в Long-Term Capital Management (LTCM) была китайская государственная структура, условием которой было присутствие их сотрудников в офисе фонда для обучения [08:53]. По мнению Бира, это отражает столетний горизонт планирования Китая в противовес краткосрочным целям западных корпораций [09:20].

## 📉 Статистика кризиса: показатели CTA в 2024 году
[[JUMP:15:36]]

Нильс Йенсен приводит актуальные цифры, подтверждающие «идеальный шторм» для тренд-фолловеров. Практически все ключевые индикаторы демонстрируют отрицательную динамику на фоне отсутствия устойчивых направленных движений на рынках [17:29].

Показатели эффективности (на момент записи):

*   **Btop 50:** снижение на 2,18% в мае; падение на 5,25% с начала года [16:01].
*   **SG CTA Index:** снижение примерно на 2% в мае; падение на 8,69% с начала года [16:14].
*   **Stocken Trend:** падение на 3% в мае; минус 12% с начала года [16:26].
*   **Short Traders Index:** единственный сегмент в относительной безопасности (+0,05% в мае, -1% YTD) [16:26].

Для сравнения: индекс акций MSCI в мае вырос почти на 5%, а S&P 500 прибавил около 6% [16:39]. По мнению Йенсена, основной ущерб тренд-фолловерам нанесли развороты в секторе фиксированной доходности и драгоценных металлов [17:17].

## 🦈 Феномен Трампа: когда политика становится шумом
[[JUMP:17:56]]

Эндрю Бир утверждает, что политика Дональда Трампа делает рынки «неторгуемыми» для многих моделей из-за отсутствия аналитической последовательности [18:09]. Он сравнивает стиль Трампа с миром недвижимости Нью-Йорка, где агрессия и оскорбления являются лишь частью переговоров о силе, а не результатом анализа [19:32].

Ключевые тезисы Бира о «трамп-риске»:

*   **Отсутствие анализа:** Решения по тарифам часто принимаются без глубокого экономического обоснования, просто «выбирается число» [18:22].
*   **Приоритет власти:** В отличие от классических политиков, Трамп не придерживается принципа «не навреди» и готов идти на риск разрушения институтов ради переговорной позиции [21:56].
*   **Уязвимость моделей:** Краткосрочные модели Бир называет «доверчивыми» [22:45]. Они воспринимают твит Трампа как смену фундаментального тренда, входят в позицию и тут же попадают под «пилу» (whipsaw), когда риторика меняется через неделю [23:10].

## ⚙️ Спор о сложности: альтернативные рынки и издержки
[[JUMP:42:19]]

Собеседники обсуждают популярный в последние годы нарратив о том, что для успеха в тренд-фолловинге нужно торговать сотни альтернативных рынков (экзотические валюты, электроэнергия, пальмовое масло) и использовать краткосрочные модели.

Позиция Эндрю Бира:

1.  **Проблема комиссий:** Торговля на 190 рынках резко повышает транзакционные издержки. Бир указывает, что их стратегия репликации на 10 ликвидных контрактах обходится в 8 базисных пунктов, тогда как у некоторых конкурентов из-за сложности издержки достигают 200 б.п. [58:37].
2.  **Эффективность репликации:** Бир утверждает, что «основная бета» тренд-фолловинга была открыта 50 лет назад и до сих пор эффективно ловится на основных ликвидных рынках (облигации, S&P 500, золото) [45:19].
3.  **Сомнительная диверсификация:** По мнению Бира, торговля малайзийским пальмовым маслом не поможет, если произойдет коллапс доллара или глобальный долговой кризис — основные деньги всё равно будут сделаны на казначейских облигациях и основных валютах [1:05:15].

Нильс Йенсен добавляет, что некоторые менеджеры, торговавшие концентрированно на малом количестве рынков, показали лучшие результаты за последние 5 лет, но сейчас они же несут наибольшие потери из-за отсутствия гибкости в управлении размером позиций [1:05:56].

## 🔮 Будущее стратегии: психология инвесторов и «3% правило»
[[JUMP:1:06:36]]

Несмотря на текущие просадки (худшие для некоторых фондов за 20-30 лет), оба участника уверены в возвращении стратегии к новым максимумам [1:00:50]. Эндрю Бир считает, что инвесторы продолжат вкладываться в CTA не потому, что они лучше акций, а потому, что облигации перестали выполнять роль защитного актива [1:09:13].

Прогнозы и рекомендации Бира:

*   **Музыкальные стулья:** Инвесторы будут увольнять менеджеров, не оправдавших ожиданий, и переходить либо к тем, кто показал случайный успех в этом году, либо к дешевым индексным решениям [1:10:20].
*   **Ниша в 3%:** Бир полагает, что в портфелях wealth management стратегии управляемых фьючерсов (Managed Futures) должны занимать около 3% [1:12:59]. Этого достаточно, чтобы показать прибыль во время кризиса (как в 2022 году), но достаточно мало, чтобы «спрятаться в высокой траве», когда стратегия показывает плохие результаты, как сейчас [1:13:11].
*   **Смена языка:** Для привлечения массового инвестора индустрии нужно перестать говорить о «статистической очевидности трендов» и начать объяснять ценность стратегии в контексте общего портфеля [1:11:39].

В завершение беседы Бир подчеркивает: главная задача управляемых фьючерсов — использовать ценовые сигналы для обнаружения фундаментальных изменений в мире раньше, чем это сделает большинство инвесторов, скованных жесткими правилами распределения активов 60/40 [1:03:14].