# Как математик из Москвы покорил Сити и победил JPMorgan

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=nHOqJi6cnrs
Канал: FINAiUS
Опубликовано: 01.11.2026

---

В центре Лондона за неприметным фасадом офисного здания разворачивается деятельность торговой империи, ежедневно совершающей операции на сумму более 250 миллиардов долларов без участия трейдеров-людей. Её создатель — выпускник московской математической школы Алекс Герко, прошедший путь от квант-аналитика Deutsche Bank до основателя XTX Markets и крупнейшего индивидуального налогоплательщика Великобритании. Это история о том, как фундаментальная математика бросила вызов банковской монополии, а бескомпромиссная борьба за право владеть собственным кодом привела к созданию независимого технологического гиганта.

## 🧮 От московских олимпиад к лондонскому Сити
[[JUMP:01:31]]

Александр Герко родился в Москве в 1979 году [01:44]. Советская система выявления талантов рано распознавала математически одарённых детей: специализированные школы и кружки культивировали решение сложных задач почти как профессиональный спорт [01:31]. Герко было двенадцать лет, когда Советский Союз распался [01:44], однако распад государства не остановил академическую траекторию: он окончил механико-математический факультет МГУ, защитил кандидатскую диссертацию по математике, а затем получил второе образование в Российской экономической школе (РЭШ) [02:24].

Переход от чистой науки к финансам привёл Герко в Deutsche Bank на позицию количественного аналитика (кванта) [02:37]. Занимаясь математическим моделированием сначала на рынке акций, а затем в сегменте валют, в 2006 году он переехал в Лондон — мировой центр валютной торговли [02:49]. 

Лондонский рынок FX традиционно контролировался узким пулом глобальных банков, крупнейшим из которых выступал Deutsche Bank [02:49]. Классическая банковская модель маркетмейкинга строилась на следующих принципах:

*   Банк постоянно выставляет котировки на покупку и продажу, извлекая доход из спреда между ценами спроса и предложения (аналогично пункту обмена валют в аэропорту) [03:01].
*   Главная угроза маркетмейкера — информированный трейдер: если контрагент знает о скором падении актива раньше банка, маркетмейкер терпит убытки от неблагоприятного отбора [03:14].
*   После мирового финансового кризиса 2008 года регуляторы ужесточили требования к капиталу, сделав удержание крупных запасов валюты на балансах банков крайне дорогостоящим [03:44].

Банки начали сворачивать предоставление ликвидности [04:11]. Герко увидел возможность: компьютер, способный точно прогнозировать краткосрочные движения котировок, мог определять цены дешевле, точнее и безопаснее людей. В 2009 году он покинул Deutsche Bank [04:11].

## 📜 Сделка ценой в свободу: ловушка GSA Capital
[[JUMP:04:30]]

В 2009 году лондонский хедж-фонд GSA Capital, специализирующийся на компьютерных стратегиях, пригласил Герко создать команду для высокоскоростной торговли валютами [04:26]. На переговорах Герко выдвинул нестандартное условие: он согласился на меньшую долю прибыли, чем предлагали конкуренты, но потребовал закрепить за собой право интеллектуальной собственности на каждую строчку написанного кода [04:52]. GSA согласилась профинансировать расширенную команду исследователей и передовую инфраструктуру [05:20].

Команда стартовала вчетвером, включая программиста Филипа Хоусона (Philip Howson) [05:35]. Кванты анализировали многолетние массивы тиковых данных, превращая статистические закономерности в микросекундные алгоритмы [05:48]. По условиям соглашения, группа оставляла себе около 35% сгенерированной прибыли [05:48]. Однако ключевое противоречие оставалось неизменным:

*   Все алгоритмы исполнялись на серверах GSA [06:03].
*   Торговля велась капиталом GSA [06:03].
*   Рубильник аварийной остановки (kill switch) находился в руках руководства фонда [06:03].

К февралю 2010 года подразделение преодолело согласованный финансовый рубеж, который, по убеждению Герко, должен был повысить их долю в прибыли с 35% до 50% [06:42]. Руководство GSA оспорило наличие таких обязательств и предложило альтернативу: увеличить выплаты взамен на вхождение Герко в партнёрство самого фонда [06:48]. Герко отказался брать на себя риски посторонних департаментов, и к июлю стороны пришли к компромиссу — созданию совместного партнёрства HFFX с распределением прибыли 50/50 задним числом с января [07:02].

Однако сделка сопровождалась жёстким контролем [07:16]. На фоне введенного британским правительством 50-процентного налога на сверхбонусы банкиров, GSA выстроила схему отложенных вознаграждений [07:43]:

*   Около половины доходов каждого участника команды свыше 100 000 фунтов стерлингов удерживалось [07:43].
*   Деньги направлялись в стороннюю структуру GSA на Каймановых островах через траст [07:57].
*   Выплаты размораживались частями в течение трёх лет и полагались только тем сотрудникам, кто оставался в компании или уходил бесконфликтно [07:57].

Суммы на замороженных счетах разработчиков достигали миллионов долларов [08:34]. В 2012 году фонд ужесточил контракты, введя двухлетний срок уведомления об увольнении (notice period) [09:02]. Страх перед техническими сбоями усугубился в августе 2012 года, когда ошибка в коде американской Knight Capital привела к потере 440 миллионов долларов за 45 минут [09:16]. Герко всё яснее осознавал: обладание авторскими правами на алгоритмы ничего не даёт без собственных серверов и права запуска [09:56].

## 🔌 Погасшие мониторы и цена разрыва
[[JUMP:11:14]]

К 2014 году Герко полностью отошёл от исследовательской работы, посвятив всё рабочее время разработке стратегии выхода из GSA Capital [10:25]. Фонд урезал бюджеты на инфраструктуру и делал ставку на низкочастотные стратегии [10:11]. Когда Герко официально заявил о намерении уйти вместе с командой, GSA ответила силовым приёмом [10:49].

В ходе переговоров операторы фонда внезапно активировали рубильник и выключили торговые системы группы [11:17]. Алгоритмы, на совершенствование которых ушло пять лет, оставались обесточенными в течение нескольких часов [11:17]. Герко пригрозил подать в отставку, отбыть двухлетний «карантин» и запустить компанию-конкурента с нуля [11:41]. Руководство фонда прямо заявило: в таком случае все замороженные бонусные пулы команды будут конфискованы [11:41].

Ради спасения заработанных денег коллег Герко пошёл на тяжёлую уступку [12:07]. Соглашение об урегулировании предусматривало:

1.  Команда получает право беспрепятственно уйти и забрать свой исходный код [12:21].
2.  Партнёры GSA получают опцион на выкуп миноритарной доли в любом новом бизнесе, который создаст Герко [12:21].
3.  Замороженные миллионы сотрудников высвобождаются [12:21].

Позже Герко признал под присягой в налоговом суде, что предоставление доли партнёрам GSA оказалось самой дорогой уступкой в его жизни, так как отданная часть будущей компании вскоре многократно превысила объём удержанных денег [12:21].

В январе 2015 года Национальный банк Швейцарии неожиданно отменил привязку франка к евро, что привело к моментальному обвалу брокеров и рыночному хаосу [12:48]. На этом фоне команда Герко завершала юридическое отделение. Новая компания получила название XTX Markets — в честь фундаментальной матрицы нормальных уравнений ($X^T X$), используемой в регрессионном анализе для прогнозирования значений [13:16]. 

Весной 2015 года XTX функционировала внутри инфраструктуры GSA, параллельно перезаключая договоры с клиентами, а 1 июля 2015 года официально начала полностью независимые торговые операции со своим собственным капиталом [13:30].

## 🤝 Партнёрство вместо войны: альянс с Заром Амролией
[[JUMP:13:57]]

Хотя отраслевое издание FX Week сразу признало XTX лучшим небанковским маркетмейкером, фирма оставалась технологическим бутиком, не имеющим прямого доступа к ведущим институциональным портфелям [14:07]. Для прорыва в высшую лигу требовался признанный в банковском истеблишменте авторитет. 

В октябре 2015 года к XTX в качестве со-генерального директора присоединился Зар Амролия (Zar Amrolia) [14:34]. Математик с докторской степенью Оксфорда, Амролия стоял у истоков электронной валютной платформы Deutsche Bank, четыре года являлся партнёром Goldman Sachs и руководил направлением фиксированного дохода [14:21]. Его приход совпал с масштабным кризисом в Deutsche Bank, объявившем о сокращении 35 000 сотрудников и отказе от ряда рыночных направлений [14:46].

Амролия выстроил стратегию не прямой конфронтации с банками, а интеграции:

*   Банки подключали ликвидность XTX напрямую через свои шлюзы для собственных клиентов [15:25].
*   Кредитные организации получали узкие спреды и комиссионные, не замораживая собственный капитал и не инвестируя сотни миллионов в IT-инфраструктуру [15:38].
*   XTX получала институциональный поток ордеров, к которому раньше не имела доступа [15:25].

Банки воспринимали молодую фирму как удобного субподрядчика, не подозревая, что взращивают прямого соперника, изучающего архитектуру глобального валютного рынка изнутри [16:06].

## 🧠 Точность против скорости: как алгоритмы превращаются в деньги
[[JUMP:17:42]]

В 2013–2015 годах финансовый сектор потрясли расследования манипуляций валютными бенчмарками: трейдеры крупнейших банков координировали заявки в закрытых чатах, сдвигая полуденный лондонский фиксинг [17:38]. По итогам разбирательств регуляторы США и Великобритании выписали многомиллиардные штрафы, признав культуру межбанковского трейдинга скомпрометированной [18:05].

XTX предложила рынку диаметрально противоположную парадигму:

*   Полное отсутствие людей-трейдеров: котировки генерируются исключительно программными модулями [18:31].
*   Принципиальный отказ от приёма клиентских заявок во время фиксации бенчмарков во избежание конфликта интересов [18:31].
*   Отказ от микроволновой «гонки вооружений» за наносекунды в пользу предиктивной точности машинного обучения [18:59].

Вместо попыток опередить соперников на доли микросекунды с помощью дорогостоящих лазерных вышек связи, XTX сделала ставку на анализ глубоких статистических связей между десятками несвязанных рынков одновременно, прогнозируя траекторию цены на горизонте нескольких минут [19:25].

Механику этого преимущества демонстрирует практический сценарий:

1.  Крупный институционал продаёт 10 миллионов евро против доллара при базовом курсе 1,1000 [20:07].
2.  Осторожный банк готов выкупить валюту лишь по 1,0998, закладывая широкий защитный буфер против информированного продавца [20:20].
3.  Модель XTX рассчитывает, что в ближайшие минуты евро с высокой вероятностью укрепится, и предлагает клиенту более выгодный курс 1,0999, выигрывая исполнение [20:49].
4.  Приняв на баланс 10 миллионов евро, компания не сбрасывает их моментально, а удерживает позицию. При росте курса до 1,1002 объём реализуется с прибылью около 3000 долларов [21:31].
5.  Если прогноз указывает на вероятное падение актива, система превентивно расширяет спред, защищая компанию от токсичного потока [21:44].

Для удержания рыночного риска в течение 5–10 минут требовалась подушка ликвидности: к 2016 году XTX располагала 100 миллионами фунтов стерлингов собственного капитала [22:38]. Повторение этой операции сотни тысяч раз в сутки сформировало сверхприбыльную бизнес-модель, не обременённую раздутым штатом [22:38].

## 📉 Свержение Deutsche Bank и полночь стерлинга
[[JUMP:23:19]]

Каждый год журнал *Euromoney* публикует авторитетный рэнкинг мировых валютных дилеров. На протяжении девяти лет — вплоть до 2014 года — вершину рейтинга бессменно удерживал Deutsche Bank [23:22]. Однако в начале 2016 года немецкий гигант отчитался о первом со времён кризиса годовом убытке в размере почти 7 миллиардов евро [23:36].

Результаты исследования *Euromoney* в мае 2016 года шокировали Уолл-стрит:

*   В мировом сегменте спотовой торговли валютами молодая XTX Markets заняла 4-е место с рыночной долей 7,6% [24:17].
*   Deutsche Bank опустился на строчку ниже, уступив своей бывшей команде с показателем 7,1% [24:17].
*   В общем валютном зачёте XTX ворвалась на 9-е место в мире [24:29].

Впервые в истории финансовых рынков независимая алгоритмическая фирма потеснила опорные мировые банки менее чем через год после основания [24:29].

Истинная проверка алгоритмов на прочность состоялась в ночь на 7 октября 2016 года [25:30]. В 4:30 утра по лондонскому времени, в вакууме ликвидности между закрытием Нью-Йорка и открытием Токио, курс британского фунта внезапно обрушился более чем на 6% за несколько минут, обновив 31-летний минимум [25:38]. 

Защитные контуры XTX отреагировали штатно: отклонение вышло за рамки стандартных математических распределений, и система автоматически заморозила котирование [26:15]. Однако дежурные инженеры связались с руководством и приняли осознанное решение: перенастроить пороги допустимого риска и перезапустить алгоритмы [26:55]. Пока глобальные банки полностью убрали котировки с экранов, опасаясь потерь, XTX вернулась на рынок в самый разгар паники, обеспечив непрерывность торгов и укрепив репутацию самого надежного поставщика ликвидности в экстремальных условиях [26:55].

## ⏱ Война против «Last Look» и триумф над JPMorgan
[[JUMP:28:00]]

Закрепившись на биржевом пространстве, XTX развернула крестовый поход против укоренившейся банковской практики «последнего взгляда» (Last Look) [28:00]. Исторически дилеры оставляли за собой короткую временную паузу после клика клиента, чтобы оценить изменение рыночной конъюнктуры и отклонить сделку, если она стала невыгодной банку [28:15]. В ноябре 2015 года регуляторы Нью-Йорка оштрафовали Barclays на 150 миллионов долларов за злоупотребление этой практикой [28:42].

Герко превратил прозрачность исполнения в конкурентное оружие:

*   В 2017 году компания выпустила бесплатный аналитический модуль, рассчитывающий реальные финансовые потери клиентов от реджектов (отклонённых банками сделок) [29:10].
*   В августе 2017 года XTX официально объявила о переходе на нулевое время удержания (zero hold time): валидация заявки сократилась со ста миллисекунд до пяти миллисекунд [29:22].
*   Отказ от ордера происходил мгновенно и строго симметрично, вне зависимости от направления движения цены [29:35].

Клиенты массово переводили ликвидность на платформу XTX. В рейтинге *Euromoney* за 2018 год компания поднялась на второе место по объёмам электронного спота, уступая лишь гегемону американских финансов — JPMorgan Chase [30:16].

В 2019 году XTX Markets официально обошла JPMorgan, став электронным валютным маркетмейкером номер один в мире [30:28]. В 2020 году компания удержала лидерство, опередив JPMorgan на 0,6 процентного пункта и заняв третье место в мире по абсолютно всем валютным инструментам [30:43]. Лишь в пандемийном 2021 году банки взяли временный реванш, скопировав количественные методы конкурента и вернув институциональных клиентов в период экстраординарной волатильности [31:09].

## 🌐 Экспансия в мультиассет и математическая филантропия
[[JUMP:32:00]]

Герко изначально рассматривал валюты лишь как стартовый полигон: статистические алгоритмы прогнозирования цен применимы к любым ликвидным инструментам [32:05]. Компания начала планомерную диверсификацию:

*   В 2017 году открыт зарегистрированный брокер-дилер в США для выхода на фондовый рынок акций [32:05].
*   После вступления в силу директивы MiFID II в январе 2018 года XTX стала ключевым систематическим интернализатором на европейском рынке акций [32:19].
*   В 2019 году открыто лицензированное европейское подразделение в Париже в рамках подготовки к последствиям Брексита [32:57].
*   Линейка активов расширилась государственными облигациями, товарными фьючерсами и криптовалютами [32:57].

Для обработки триллионов вычислений фирма сформировала один из мощнейших кластеров графических процессоров в Европе, потратив к 2024 году свыше 150 миллионов фунтов стерлингов на ИИ-чипы Nvidia [33:26]. Трансформировалась и структура управления: в 2022 году из JPMorgan перешёл известный специалист по машинному обучению Ханс Бюлер (Hans Buehler), сменивший в 2023 году Зара Амролию на посту со-генерального директора (Амролия занял кресло председателя совета директоров) [33:40].

Личный статус Герко, владеющего примерно 75% акций XTX, достиг национальных масштабов: в январе 2023 года *The Sunday Times* назвала его налогоплательщиком номер один в Великобритании — за год он перечислил в государственную казну 487 миллионов фунтов стерлингов [35:15].

Своё состояние Герко направил на популяризацию науки:

*   Финансирование сети бесплатных математических кружков для британских школьников по советской методике [34:33].
*   Основание специализированной физико-математической школы «1729» в Лондоне (названной в честь знаменитого числа Харди — Рамануджана) [35:00].
*   Учреждение в ноябре 2023 года призового фонда AI IMO Prize в размере 10 миллионов долларов за создание открытой модели искусственного интеллекта, способной завоевать золото на Международной олимпиаде по математике [35:40].

В июле 2024 года математик Теренс Тао вручил первый промежуточный приз команде Numina, чей открытый ИИ решил 29 олимпиадных задач из 50 [36:22].

## ⚖️ Токсичность паспорта: суды и дискриминация
[[JUMP:36:56]]

Геополитический кризис 2022 года нанёс неожиданный удар по репутации бизнеса. Алекс Герко получил подданство Великобритании ещё в 2016 году, а в 2020 году инициировал сложный процесс отказа от гражданства РФ, окончательно оформив его в декабре 2022 года [36:56]. После начала полномасштабных боевых действий Герко открыто осудил российские власти, а XTX пожертвовала миллионы фунтов на гуманитарную помощь Украине [37:03].

Тем не менее западные институты охватила волна комплаенс-паники [37:17]:

*   В мае 2022 года международная аудиторская компания Mazars отказалась администрировать зарплатные ведомости XTX, сославшись на внутреннюю политику недопущения клиентов с «российским владением» [37:31].
*   В Ирландии фонд Aviva Investors заблокировал доступ XTX к пулу активов по схожим мотивам [37:57].

XTX инициировала судебные разбирательства в обеих юрисдикциях. В 2025 году Высокий суд Лондона отклонил иск к Mazars по техническим основаниям юрисдикции подразделений, однако судья подчеркнул, что отказ в обслуживании на основании национального происхождения владельца носит признаки прямой дискриминации [38:11]. Ни Герко, ни XTX никогда не находились под какими-либо санкциями, но столкнулись с феноменом юридического остракизма [38:24].

## 💥 Индийская аномалия и открытый конфликт с Jane Street
[[JUMP:39:10]]

Индия превратилась в крупнейший в мире рынок деривативов, где миллионы розничных инвесторов торгуют недельными опционами на банковский индекс Bank Nifty [39:18]. XTX развернула там алгоритмический маркетмейкинг, демонстрируя фантастический коэффициент Шарпа на уровне 10 (показатель выше единицы уже считается превосходным в индустрии) [39:32].

Однако около 2023 года доходность моделей XTX в Индии необъяснимо рухнула практически до нуля [39:46]. В начале 2025 года Герко впервые за 17 лет распорядился полностью свернуть торговлю на рынке, где его команда привыкла доминировать [40:10].

Разгадка последовала в июле 2025 года: индийский регулятор SEBI выдвинул обвинения против нью-йоркского гиганта Jane Street [40:22]. По версии регулятора, контрагент совершил неправомерные действия с прибылью 4843 крора рупий (около 560 млн долларов), манипулируя ценой базовых банковских акций в утренние часы экспирации опционов для извлечения сверхприбыли по коротким деривативным позициям [40:34]. Jane Street отвергла обвинения, назвав свои действия классическим арбитражем [41:03].

Герко публично атаковал конкурента в сети LinkedIn, указав на фундаментальное несоответствие рыночной логике: добросовестная стратегия арбитража деградирует при масштабировании, тогда как Jane Street наращивала объёмы в сотни раз. Он язвительно предложил американской фирме уменьшить размер позиций в сто раз и посмотреть, выживет ли их хвалёный алгоритм [41:18].

## 🏛 Верховный суд и арктическая крепость в Каяани
[[JUMP:42:07]]

Прошлое настигло Герко и на британской судебной арене. Налоговое управление Великобритании (HMRC) более семи лет судилось с тринадцатью бывшими участниками команды HFFX (включая технического директора XTX Джошуа Лихи), требуя доначислить подоходный налог на удержанные в 2010–2015 годах в структуре GSA бонусы [42:07]. 

Герко категорически отказался от мировых соглашений, защищая принцип недопустимости двойного налогообложения одних и тех же средств (налог на прибыль компаний трастом уже был уплачен) [42:39]. 17 июня 2026 года Верховный суд Великобритании вынес единогласный вердикт:

*   HMRC проиграла по основному пункту корпоративного регулирования, но выиграла по статье 687 (налогообложение индивидуального дохода) [43:06].
*   Трейдеров обязали повторно уплатить подоходный налог, доведя суммарную фискальную нагрузку на те выплаты примерно до 70% [43:31].
*   Общий счёт составил 22,5 миллиона фунтов стерлингов [43:43].

Поставив точку в застарелом споре с GSA, Герко направил капитал на обеспечение абсолютной инфраструктурной автономности [44:08]. В январе 2025 года XTX анонсировала строительство гигантского дата-центра в финском городе Каяани стоимостью свыше одного миллиарда евро [44:22].

Проект в финской тайге включает в себя:

*   Территорию в 478 акров с пятью серверными корпусами [44:36].
*   Энергетическую мощность первого блока 22,5 МВт с полным отказом от водяного охлаждения в пользу арктического воздуха [44:48].
*   Передачу всего избыточного технологического тепла в муниципальную теплосеть города Каяани на безвозмездной основе [44:48].

Стремительный прогресс нейросетей опередил даже прогнозы основателя. В июле 2025 года модели Google DeepMind и OpenAI достигли уровня золотой медали Международной математической олимпиады [45:30]. В сентябре 2026 года XTX закрыла призовой конкурс IMO Prize без выплаты главного гранта частным лицам, перенаправив освободившиеся ресурсы на финансирование фундаментального ИИ для «чистой» математики [45:57].

К 2025–2026 годам XTX Markets подошла с годовой прибылью британских подразделений в размере около 1,7 миллиарда фунтов стерлингов при штате всего около 250 человек [46:25]. Компания контролирует гигантские вычислительные мощности на собственной земле за полярным кругом. В 2009 году Герко пожертвовал прибылью ради обладания исходным кодом, но зависел от чужого серверного оборудования. Спустя годы он выстроил систему, в которой и код, и инфраструктура, и рубильник экстренного выключения принадлежат только ему [47:19].