В новом эпизоде подкаста 20VC СЕО LSEG (London Stock Exchange Group) Джулия Хоггетт (Julia Hoggett) и ведущий Гарри Стеббингс (Harry Stebbings) обсуждают системные вызовы британского финансового рынка. Хоггетт развенчивает мифы о «неизбежном» преимуществе листинга в США, объясняет, как пенсионная реформа может разблокировать миллиарды фунтов для стартапов, и почему Лондонскую биржу стоит воспринимать как «300-летний финтех».
🎯 Путь к креслу СЕО: «Экзаменационный вопрос» для социолога 0:52
Джулия Хоггетт описывает свою карьеру как серию ответов на сложные «экзаменационные вопросы» . По образованию она социолог, специализировавшийся на Восточной Африке. Её путь в лондонский Сити начался с желания понять, как экономика Малави встроена в глобальную систему .
Переломный момент наступил летом 2020 года, когда капитализация Apple впервые превысила суммарную стоимость всех компаний индекса FTSE 100 . В то время Хоггетт работала директором по надзору за рынками в FCA (Управлении по финансовому регулированию и надзору). Вечером того же дня она составила список мер, которые могли бы изменить эту ситуацию. По иронии судьбы, на следующий день ей позвонил хедхантер с вопросом, почему она не подала заявку на пост главы Лондонской фондовой биржи . Хоггетт приняла вызов, решив, что на этой позиции она сможет эффективнее влиять на функционирование рынков, чем со стороны регулятора .
По мнению Хоггетт, у Великобритании есть все «сырые ингредиенты» для успеха:
- Университеты мирового уровня.
- Сильная культура предпринимательства.
- Статус страны, создающей больше «единорогов», чем любая другая, кроме США и Китая .
Однако, по словам гостьи, Сити последние 30 лет отлично справлялся с ролью глобального финансового центра, но недостаточно поддерживал внутреннюю экономику Великобритании .
📉 Системный разрыв: почему Британия перестала инвестировать в себя 3:26
Хоггетт утверждает, что за последние десятилетия британское общество оказалось «отключено» от рынков капитала . Она выделяет два ключевых фактора этого разрыва:
1. Избыточное регулирование розничных инвестиций. Пытаясь защитить частных инвесторов под присмотром парламента, регуляторы возвели слишком высокие стены . В результате британцам стало сложнее получать советы и доступ к регулируемым рынкам, в то время как путь пользователя в криптомире остается предельно простым. Хоггетт считает, что это лишает людей чувства сопричастности к экономике страны .
2. Реформа пенсионных фондов. После скандала с пенсиями Mirror правила изменились. Компании обязали вносить обязательства по пенсиям с установленными выплатами (defined benefit) в свои балансы. Это привело к тому, что волатильность пенсионных фондов стала влиять на прибыль компаний (P&L) . В ответ СЕО начали массово закрывать такие схемы и «снижать риски», переводя активы из акций в облигации. В итоге британские пенсионные фонды перестали быть источником рискового капитала для экономики .
Джулия Хоггетт подчеркивает: Великобритания обладает вторым по величине пулом институционального капитала в мире, но использует его неэффективно .
🖐️ Стратегия реформ: «Пять пальцев и перчатка» 8:24
Хоггетт описывает текущую программу реформ в Британии через метафору руки: пять направлений (пальцев), которые работают только вместе в рамках общей культуры (перчатки) .
- Первый палец: Правила листинга. В 2023 году правила были обновлены впервые с 1980-х. Теперь, по утверждению Хоггетт, условия листинга в Лондоне не уступают любой другой площадке мира по гибкости .
- Второй палец: Стимулы для аналитики (sell-side). Великобритания отменила европейские правила, запрещавшие банкам включать стоимость исследований в комиссии за торговлю. Это должно повысить качество аналитики по новым компаниям .
- Третий палец: Пенсионная и розничная реформа. Главная цель — консолидация тысяч мелких пенсионных схем в крупные фонды, способные инвестировать в частные компании, подобно канадским или австралийским фондам .
- Четвертый палец: Рынок Pisces. Создание кроссовер-рынка, который позволит частным компаниям получать доступ к капиталу до полноценного IPO .
- Пятый палец (Перчатка): Культура. Изменение национального нарратива: от самокритики к празднованию предпринимательского успеха .
🇺🇸 Миф о «зеленой траве» американского рынка 13:42
Гарри Стеббингс замечает, что многие основатели (например, Ник Сторонски из Revolut) по-прежнему смотрят в сторону США, считая ликвидность там выше, а оценки — щедрее . Джулия Хоггетт называет это несоответствием восприятия и реальности, приводя жесткую статистику за последние 10 лет :
- Только 20 британских компаний вышли на биржу в США, привлекши более $100 млн.
- 9 из них уже провели делистинг.
- Только 4 торгуются «в плюсе».
- Остальные упали более чем на 80% от цены IPO.
Хоггетт утверждает, что американский рынок идеально работает для компаний «Великолепной семерки» (Magnificent 7), но компании среднего размера там часто оказываются забыты инвесторами . По её словам, если компания не входит в крупный индекс, она теряет преимущество пассивного притока капитала.
В качестве контраргумента по ликвидности СЕО LSEG приводит данные: оборачиваемость free-float (доли акций в свободном обращении) в индексе FTSE 100 выше, чем в S&P 500 или NASDAQ . Проблема, по мнению гостьи, заключается в том, что популярные сервисы вроде Yahoo Finance иногда занижают показатели ликвидности Лондона в три раза из-за ошибок в методологии подсчета .
🚫 «Порочный» налог: гербовый сбор (Stamp Duty) 16:07
Одной из главных преград для инвестиций в британские акции Хоггетт считает гербовый сбор (налог на покупку акций). Британия берет налог за покупку акций собственных компаний (например, Aston Martin), но не берет его при покупке Tesla или Porsche в США или Европе .
По словам Джулии, этот налог приносит казне 3–4 млрд фунтов стерлингов в год . Она считает его «извращенным» и выступает за его постепенную отмену, предлагая правительству механизм компенсации через стимулирование притока капитала, который увеличит общие налоговые поступления от роста рынка .
💰 Зарплаты СЕО и «культура зависти» 26:10
Ведущий и гостья сошлись во мнении, что уровень оплаты труда руководителей в Великобритании неоправданно низок по сравнению с глобальными стандартами . Хоггетт отмечает, что если британская компания хочет быть глобально конкурентоспособной (например, в США или Азии), она должна платить рыночную цену за таланты.
По мнению Хоггетт, британские инвесторы иногда ведут себя так, будто не хотят, чтобы их компании становились «глобально значимыми», ограничивая бонусы СЕО . Она призывает разделять «пакеты в стиле Илона Маска» и просто конкурентную среду, необходимую для удержания лучших лидеров .
🏛️ LSE как технологическая компания 39:22
Хоггетт настаивает на том, что она управляет технологической компанией: «Я называю это 300-летним финтехом» . Цель биржи за три столетия не изменилась — объединять тех, у кого есть капитал, с теми, кому он нужен. Однако способы реализации стали полностью цифровыми и используют передовые технологии .
В завершение Джулия Хоггетт делится своей философией: «Если вам не нравится система — меняйте систему» . Её видение Лондона к 2035 году — это площадка, которая является естественным выбором для крупнейших британских компаний, потому что их рост поддерживается внутренним капиталом страны .
