# Ларри Лепард: «Золото по $5000 и взрывной рост акций майнеров — лишь вопрос времени» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=FjBUKXkrVtQ Канал: Wealthion Опубликовано: 08.04.2025 --- Ларри Лепард, известный инвестор и эксперт по золоту, утверждает, что мировая финансовая система приближается к критической точке из-за неподъемного суверенного долга. В интервью на канале Wealthion он объясняет, почему золото может достичь отметки в $5000, а акции золотодобывающих компаний станут «асимметричной ставкой», способной принести десятикратную прибыль на фоне возвращения к печатанию денег. ## 🚀 Почему акции золотодобытчиков готовы к взрыву [[JUMP:0:02]] Ларри Лепард убежден, что золото движется к отметке $5000 за унцию [0:11]. По его мнению, когда это произойдет, акции добывающих компаний «взорвутся» в цене, так как они представляют собой плечо на стоимость металла. Основным драйвером роста он называет неизбежное возвращение ФРС США к политике нулевых процентных ставок (ZERP) и количественному смягчению (QE) [0:04]. Инвестор подчеркивает важность диверсификации в этом секторе. По мнению Лепарда, покупка всего одной или двух акций — это «ужасная идея» [0:46]. Он рекомендует держать в портфеле минимум 10 различных позиций [0:52]. Сам Лепард в своем фонде управляет портфелем из более чем 100 наименований [1:21]. Его стратегия распределения активов выглядит следующим образом: * **65% — Производители (Producers):** компании, которые уже добывают металл и генерируют денежный поток [1:35]. * **20% — Разработчики (Developers):** компании с разведанными месторождениями, находящиеся на стадии строительства рудников [1:38]. * **15% — Разведчики (Drill stories):** высокорискованные проекты по поиску новых месторождений [1:39]. Лепард использует тактику «асимметричных ставок»: он может вложить в поисковый проект всего 0,25–0,5% капитала фонда [0:54]. Если компания потерпит неудачу, убыток будет незначительным, но в случае успеха позиция может вырасти в 10–20 раз, составив заметную долю портфеля [1:07]. ## 📊 Метрики оценки: когда золото становится дешевым [[JUMP:2:42]] Отвечая на вопрос о любимых показателях оценки компаний, Ларри Лепард выделяет коэффициент **EV/EBITDA** (отношение стоимости предприятия к прибыли до вычета процентов, налогов и амортизации) [3:06]. Статистические данные, приводимые экспертом: * В 2011 году (предыдущий пик рынка) средний показатель EV/EBITDA составлял 20 [3:14]. * Историческое среднее значение для сектора — 8–10 [3:17]. * В настоящее время многие качественные компании торгуются с коэффициентом 2–3 (по прогнозам на будущий год) или 4–5 по фактическим данным [3:21]. По мнению Лепарда, это означает, что акции компаний могут удвоиться в цене, даже если их прибыль останется на прежнем уровне — просто за счет переоценки рыночных мультипликаторов [3:33]. В сегменте разведочных компаний он смотрит на рыночную капитализацию в расчете на одну унцию золота в земле. Лепард отмечает, что некоторые компании оцениваются рынком в $9 за унцию ресурсов, в то время как рыночная цена металла превышает $3000 [4:14]. Оптимальным размером компании для инвестиций он считает капитализацию от $500 млн до $1 млрд [4:53]. Такие эмитенты уже интересны институциональным инвесторам, но все еще имеют потенциал роста в 5 раз (до $2,5 млрд), в отличие от гигантов вроде Barrick Gold с капитализацией $40 млрд [5:00]. ## 💎 Серебро как «ракета» на стероидах [[JUMP:5:30]] Ларри Лепард проявляет большой оптимизм в отношении серебра, называя его «денежным металлом второго эшелона» [6:53]. Он указывает на то, что рынок серебра намного меньше и волатильнее золотого, что позволяет ему расти быстрее в фазе бычьего рынка [7:11]. Аргументы Лепарда в пользу серебра: * Серебро — промышленный металл, который активно используется в солнечных панелях и электронике, из-за чего его запасы постоянно истощаются [7:03]. * Прогноз цены: эксперт полагает, что серебро может вырасти с текущих $30 до $60 в течение 1,5–2 лет [7:25]. * Эффект рычага у добытчиков: операционные затраты (AISC) у серебряных компаний традиционно выше, чем у золотых [7:43]. Если серебро вырастет с $30 до $40, процентный рост прибыли добытчиков будет колоссальным по сравнению с золотодобытчиками [7:55]. В портфеле Лепарда «чистые» серебряные компании составляют около 30% [8:22]. При этом он скептически относится к меди и платине, предпочитая фокусироваться на монетарных металлах, так как медь слишком сильно зависит от темпов экономического роста [8:42]. ## 🌍 Географические риски и «стена беспокойства» [[JUMP:9:52]] Обсуждая риски юрисдикций, Лепард ссылается на мнение Рика Рулла (Rick Rule): «Все географии опасны, включая Канаду и США», поскольку правительства становятся жадными и повышают налоги, как только рудники становятся сверхприбыльными [10:14]. Тем не менее, эксперт считает Африку несправедливо недооцененной. Он утверждает, что заработал много денег в таких странах, как Гана и Кот-д’Ивуар, которые являются относительно стабильными [11:11]. Лепард полагает, что правительства этих стран понимают свою зависимость от иностранных технологий добычи и ограничиваются налогами в размере 30% или роялти (NSR) в 3%, не пытаясь полностью экспроприировать активы [12:00]. На вопрос о том, почему акции золотодобытчиков сейчас отстают от цены самого золота, Лепард отвечает, что рынок находится в состоянии «стены беспокойства» (wall of worry) [13:28]. Аналитики банков еще полгода назад предсказывали цену золота на уровне $2100, когда оно уже стоило $2500 [13:51]. Теперь, когда золото пробило $3000, инвесторы начинают осознавать проблему суверенного долга [14:55]. Лепард называет текущую ситуацию «Большим печатанием» (The Big Print) — власти будут вынуждены игнорировать инфляцию, чтобы спасти долговой рынок от коллапса [16:17]. По его прогнозу, это станет «нектаром» для золотых быков [16:26]. ## 📝 Конкретные имена: фавориты Ларри Лепарда [[JUMP:16:47]] В ходе беседы Лепард перечислил компании, которые входят в его текущий портфель (подчеркивая, что это не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией): * **Крупные и растущие производители:** Agnico Eagle (AEM), Calibre Mining, Avino Silver, Dundee Precious Metals, Aris Mining (Колумбия), B2Gold, Pan American Silver, Hochschild Mining, Torex Gold, Kinross Gold, Alamos Gold [17:07]. * **Разработчики (Development):** GoGold Resources, West Vault Mining, Cabral Gold (Бразилия), Discovery Silver, Goldshore Resources, Maritime Resources, Montage Gold, NexGold, US Gold, Silver Tiger Metals, Skeena Resources [18:55]. * **Поисковые проекты (Drill stories):** Banyan Gold, Lavras Gold, Collective Mining, Freegold Ventures [19:35]. ## ₿ Биткоин, золото и новые реалии: взгляд Windrock Wealth [[JUMP:21:30]] Бретт Рентместер из Windrock Wealth, комментируя тезисы Лепарда, подтверждает высокую степень обеспокоенности состоянием глобальной финансовой системы [22:13]. Он отмечает, что несмотря на рост золота, большинство инвесторов до сих пор не владеют драгоценными металлами [24:04]. Рентместер выделяет ключевые различия между активами: 1. **Золото и серебро:** Главное преимущество — отсутствие риска контрагента [26:17]. Физический металл можно хранить вне банковской системы, что делает его «чистым» убежищем [26:43]. 2. **Биткоин:** Windrock Wealth рассматривает его как дополнение к золоту [27:00]. Рентместер считает Биткоин технологией, находящейся на кривой принятия (adoption curve), которая пока коррелирует с рисковыми активами и ликвидностью, а не с золотом [28:30]. Рентместер также затронул тему тарифов. По его мнению, текущая политика администрации Трампа (повышение средневзвешенной ставки тарифов до 22%) может быть лишь тактикой переговоров [34:52]. Однако в условиях перегруженной долгами мировой экономики это создает риск «непредвиденных поломок» в финансовой системе [36:15].