# Эпоха недовольства: почему при росте рынков американцы чувствуют себя бедными

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=2aBx3TLGTTU
Канал: The Compound
Опубликовано: 03.12.2025

---

В очередном выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник и Бен Карлсон обсуждают парадоксальное состояние современной экономики: при растущих рынках и исторически высоких доходах общество погружено в «эпоху недовольства». Аналитики разбирают, почему классические инвестиционные портфели всё еще работают, как избыток капитала у богатых влияет на инфляцию активов и почему «бабушкин» подход к экономии уходит в прошлое вместе с Чарли Мангером.

## 📈 Рыночный парадокс и триумф «скучных» инвестиций
[[JUMP:00:54]]

По состоянию на конец ноября 2024 года индекс S&P 500 показывает рост на 17% при максимальной просадке в течение года всего в 1% [01:08]. Несмотря на недавнюю пятипроцентную коррекцию, вызванную опасениями вокруг гиперскейлеров и ИИ, Майкл Батник считает этот откат «здоровым» и оправданным. По его мнению, инвесторы никогда не реагируют сдержанно — они всегда либо недооценивают, либо переоценивают новости, и в данном случае переоценка была необходима для снятия спекулятивного напряжения [02:51].

Бен Карлсон отмечает неожиданный успех традиционных стратегий, которые многие поспешили «похоронить» после 2022 года [03:15]:

*   **Международные акции (EAFE):** рост почти на 30%.
*   **Облигации (индекс AGG):** рост на 7–10% за год, что стало сюрпризом для большинства инвесторов [03:41].
*   **Портфель «три фонда» (Vanguard):** комбинация акций США, международных рынков и облигаций показывает один из лучших результатов за последние годы.

Обсуждая прогнозы стратегов на 2025–2026 годы (целевые показатели S&P варьируются от 7100 до 8000), Бен Карлсон выдвинул ироничный тезис: если бы он занимался PR для аналитика, он бы посоветовал предсказать падение рынка на 15%. По статистике Бена, средний год падения S&P за последние 100 лет составляет минус 13%, и такой «медвежий» прогноз позволил бы выделиться на фоне всеобщего оптимизма [05:10].

## 💰 Гипотеза «всеобщей переоцененности» и проблема лишних денег
[[JUMP:06:15]]

Ведущие критически разобрали утверждение Джеффа Гандлака о том, что практически все финансовые активы сейчас переоценены [06:15]. Бен Карлсон считает такую ситуацию невозможной с математической точки зрения: деньгам нужно где-то находиться, и всё не может быть дорогим одновременно в условиях постоянного притока капитала [06:40].

Однако Майкл Батник выдвигает альтернативную теорию: корень «плохих предчувствий» в экономике не в нехватке средств, а в их избытке у определенного слоя населения [08:13]. По его словам, проблема в том, что «слишком много людей имеют слишком много денег». Это подтверждается ростом цен на предметы роскоши и коллекционирования:

*   **Рынок карточек:** CEO компании Topps отмечает, что приход богатых инвесторов выбил рынок из колеи [09:17].
*   **Часы:** цена на базовые модели Rolex Submariner выросла вдвое (с $5000 до $10 000+), а в элитных магазинах покупателям могут отказать в покупке даже при наличии $100 000 наличными [10:11].

Майкл утверждает, что это создает «социальную ловушку»: социальные сети позволяют богатым людям убеждать средний класс в том, что те на самом деле бедны. Это подпитывает чувство несправедливости, даже если реальное благосостояние людей растет [11:15].

## 📉 Эпоха недовольства: почему рост доходов не радует?
[[JUMP:22:06]]

Ссылаясь на статью Эллисон Шрегер, ведущие обсуждают феномен «исчезающего среднего класса». Данные показывают, что этот класс сокращается не из-за обеднения, а из-за перехода большого количества семей в категорию «верхнего среднего класса» (доходы выше $150 000) [22:46].

Основные причины недовольства, по мнению Шрегер и ведущих:

1.  **Завышенные ожидания:** то, что раньше считалось роскошью (отпуск в Disney World, перелеты, частные детские сады), теперь воспринимается как базовая необходимость [25:26].
2.  **Стоимость жизни:** жилье, здравоохранение и образование стали качественнее, но их цена растет быстрее доходов [23:27].
3.  **Сравнение с ультра-богатыми:** успех верхнего среднего класса меркнет на фоне экспоненциального обогащения миллиардеров, что делает экономику похожей на «игру с нулевой суммой» в глазах обывателя [23:40].

Бен Карлсон приводит пример из истории своей семьи: его родители в детстве не получали подарков на Рождество (их брали в прокат), а его мать работала в ночные смены, чтобы экономить на няне [24:48]. Сегодняшние стандарты ухода за детьми и потребления несопоставимо выше, что парадоксальным образом усиливает стресс.

## 🤖 Технологии и инвестиционные привычки
[[JUMP:14:18]]

Интересный сдвиг наблюдается в инструментах инвестирования. По данным Эрика Балчунаса, 54% американцев владеют взаимными фондами, и лишь 15% — ETF [14:58]. Ведущие связывают это с инертностью пенсионных планов 401(k), которые до сих пор не перешли массово на ETF.

В то же время Robinhood продолжает доминировать в онлайн-пространстве [15:49]:

*   Платформа удерживает самую большую долю ежедневно активных пользователей среди онлайн-брокеров.
*   Бен Карлсон признался, что перевел свои активы в Charles Schwab именно потому, что интерфейс Schwab «хуже» — это помогает ему перестать компульсивно проверять котировки каждые шесть минут [17:46].

В секторе ИИ также наметился финансовый прорыв. Выручка компаний в сфере генеративного ИИ выросла с $7 млрд до $60 млрд за два года [33:39]. Это создало неожиданный бум в строительстве: опытные электрики и менеджеры проектов на строительстве дата-центров стали зарабатывать на 25–30% больше, а годовой доход некоторых рабочих превысил $100 000 [34:31].

## 🏠 Недвижимость, криптоактивы и наследие Чарли Мангера
[[JUMP:35:21]]

Ситуация в криптосфере остается волатильной. В ноябре из глобальных криптофондов было выведено $6 млрд — худший показатель для ETF за всю историю [36:27]. При этом компания MicroStrategy (Strategy) Майкла Сэйлора объявила о создании резерва в $1,44 млрд в фиатных долларах для выплаты дивидендов и процентов по долгам [38:14]. Майкл Батник считает, что это «красный флаг», указывающий на необходимость хеджирования даже для самых ярых сторонников биткоина.

В секторе недвижимости новое исследование Чикагского и Северо-Западного университетов показало пугающую корреляцию: молодые люди, которые не видят перспектив покупки собственного жилья, начинают меньше работать и тратить больше денег на азартные игры и рискованные финансовые активы [41:14].

Завершая тему отношения к деньгам, Майкл Батник вспомнил историю Чарли Мангера. Миллиардер до конца жизни жил в доме без кондиционера, а во время жары его друзья приносили ему лед и вентиляторы [44:31].

*   **Мнение Бена:** это «менталитет детей Великой депрессии», который умирает вместе с их поколением [45:14].
*   **Мнение Майкла:** он не считает успехом историю дворника, который тайно накопил $8 млн, живя в гараже. По его мнению, деньги должны улучшать жизнь владельца, а не просто копиться [46:06].

## 📺 Битва за внимание: YouTube против Голливуда
[[JUMP:49:15]]

Рынок стриминга переживает тектонические сдвиги. Традиционные медиа-гиганты (Disney, Paramount, Warner Bros.) продолжают нести убытки на своих платформах, в то время как Netflix и YouTube процветают [52:32].

*   **YouTube Premium:** имеет 125 млн подписчиков, приносящих $21 млрд выручки в год [51:25].
*   **Цитата Барри Диллера:** «Голливуд больше не имеет значения» [52:06].

Кинотеатры так и не восстановились до уровня 2019 года: выручка составляет 75% от доковидной, а количество проданных билетов — всего 60% [54:43]. На этом фоне ходят слухи о возможной покупке Warner Bros. со стороны Netflix, что вызывает тревогу у деятелей кино (например, Джеймса Кэмерона), опасающихся окончательного исчезновения кинотеатрального проката [49:32].