# Microsoft занимает $25 млрд, пока Alphabet бьёт антирекорды рынка

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=Q_synEvOWp4
Канал: Bloomberg Technology
Опубликовано: 29.10.2026

---

Рынок высоких технологий столкнулся с масштабной переоценкой лидеров ИИ-гонки: разочаровывающие результаты Alphabet в рекламном сегменте спровоцировали рекордное падение рыночной капитализации компании, в то время как Microsoft укрепляет финансовое доминирование и выходит на долговой рынок с выпуском облигаций на $25 млрд. Ведущий программы Bloomberg Technology Эд Ладлоу вместе с аналитиками и руководителями индустрии разбирает ключевые события недели — от рисков каннибализации классического поиска поисковыми ИИ-инструментами до миллиардных слияний в e-commerce и производства беспилотных грузовиков.

## 📉 Крах капитализации Alphabet и устойчивость облака Microsoft
[[JUMP:00:26]]

Отчётность Alphabet вызвала беспрецедентную реакцию на фондовом рынке: за одну торговую сессию компания потеряла от $450 млрд до $475 млрд рыночной капитализации, что стало крупнейшим однодневным обвалом в её истории [01:17], [23:31]. Главной причиной паники инвесторов стало замедление доходов в основном бизнесе — поиске и цифровой рекламе, показатели которых оказались на миллиарды долларов ниже ожиданий аналитиков [02:14]. 

Как отметил репортёр Bloomberg по фондовому рынку Райан Властелика, рынок впервые в эпоху генеративного искусственного интеллекта столкнулся с прямым подтверждением угрозы для базовой бизнес-модели Google [01:32]. При этом общее число поисковых запросов показало максимальный темп роста за последние пять лет, однако финансовая отдача от них снизилась [01:00], [05:20].

Руководство корпорации объясняет эту динамику активным внедрением ИИ-режима (AI Mode) непосредственно в поисковую выдачу [01:00], [05:49]. По словам аналитиков, когда пользователь получает готовый синтезированный ответ на свой запрос прямо на странице, у него отпадает необходимость переходить по традиционным рекламным ссылкам [06:01]. Кроме того, сами вычислительные затраты на генерацию ответов ИИ значительно выше, а рекламные форматы внутри ИИ-интерфейсов пока монетизируются слабее классического поиска [24:12]. 

Директор портфеля Wealth Enhancement Group Аяко Йошиока подчеркнула, что инвесторы обеспокоены будущим защитного рва (moat) Google [05:06]:

*   Классический поиск рискует потерять прежнюю маржинальность из-за изменения пользовательского поведения [05:20].
*   Монетизация модели Gemini и дополнительных ИИ-сервисов пока остаётся под вопросом для широкой аудитории [06:28].
*   Компания вынуждена одновременно защищать старый бизнес и инвестировать гигантские средства в новую инфраструктуру [08:45].

Ситуацию усугубил переход Alphabet в зону отрицательного свободного денежного потока (Free Cash Flow) [02:14], [25:51]. Журналист Bloomberg Сара Фрай пояснила, что на денежный поток компании также повлияла переоценка её доли в SpaceX [26:23]. 

На этом фоне показатели Microsoft выглядели контрастно. Выручка облачной платформы Azure выросла на 48% [02:29], компания сгенерировала $20 млрд свободного денежного потока за квартал и около $80 млрд за последние двенадцать месяцев [07:13]. По мнению Райана Властелики, Microsoft продемонстрировала способность конвертировать капитальные затраты на ИИ в реальную прибыль, в то время как к дисциплине Alphabet у Уолл-стрит накопились серьёзные вопросы [02:43].

Вместе с тем бизнес Google Cloud продемонстрировал рост выручки более чем на 100% в годовом выражении [04:50], [09:13]. Существенную роль в этом сыграли прямые продажи и аренда фирменных ИИ-ускорителей TPU (Tensor Processing Units) [08:29], [09:13]. Однако, как заметила Аяко Йошиока, этих успехов пока недостаточно, чтобы компенсировать давление на основной рекламный двигатель корпорации [08:45].

## 🔌 Оптическая инфраструктура дата-центров: Marvell ведёт переговоры о покупке Lumentum
[[JUMP:11:27]]

На фоне стремительного расширения центров обработки данных производитель чипов Marvell вступил в переговоры о поглощении компании Lumentum, специализирующейся на оптических технологиях [11:27]. Рынок отреагировал на потенциальное слияние настороженно: акции Marvell просели на 12% [11:46].

Репортёр Bloomberg Райан Гулд подчеркнул неожиданность этой сделки для индустрии [11:58]. Lumentum производит важнейшие оптические компоненты, которые принимают электронный сигнал от графических процессоров (GPU) и преобразуют его в свет для скоростной передачи данных внутри дата-центра [12:57]. Без подобной компонентной базы невозможно обеспечить эффективную работу современных кластеров ИИ [12:26].

Ключевые нюансы сделки:

*   Капитализация Lumentum может составить до 30% от всей рыночной стоимости Marvell [13:22].
*   На балансе Marvell зафиксировано менее $4 млн наличных средств, что заставит компанию активно использовать собственные акции для финансирования сделки [13:36], [14:32].
*   Спрос на вычислительные мощности столь велик, что чипы NVIDIA, по данным источников, распроданы до 2029 года, что вынуждает инфраструктурные компании масштабироваться любыми способами [12:40].

По мнению Райана Гулда, падение котировок Marvell связано как с масштабом поглощения и риском размытия долей акционеров, так и с общей распродажей технологических акций на бирже Nasdaq [13:36], [13:51].

## 🛒 Мегасделка в e-commerce: DoorDash покупает Instacart за $17 млрд
[[JUMP:14:32]]

Служба доставки DoorDash договорилась о приобретении сервиса заказа продуктов Instacart за $17 млрд [14:32]. Как заявил генеральный директор DoorDash, цель объединения — предоставить ритейлерам технологии для конкуренции с гигантами рынка в условиях быстрого технологического слома [14:47].

Репортёр Bloomberg Натали Лунг раскрыла подробности соглашения, закрытие которого ожидается в конце следующего года или вплоть до 2028 года из-за проверок регуляторов [15:15]:

*   Клиенты получат единую подписку, объединяющую программы DashPass и Instacart Plus [15:33].
*   Объединённая платформа создаёт мощный противовес Walmart и Amazon, обладающим развитыми собственными каналами интернет-торговли и логистики [15:48].
*   DoorDash получает доступ к высокомаржинальному программному обеспечению и рекламному бизнесу Instacart, который приносит ритейлеру до 30% квартальной выручки [16:04], [16:19].

Для DoorDash это продолжение агрессивной экспансии в софтверный сегмент: ранее компания уже приобрела систему управления ресторанами SevenRooms и инфраструктуру студенческого питания Grubhub [16:35].

## 🏛️ Политический гамбит ИИ-гигантов: лоббизм на $70 млн накануне промежуточных выборов
[[JUMP:18:55]]

Крупнейшие технологические корпорации оказались перед лицом новых политических рисков в Вашингтоне [19:07]. Во время второго президентского срока Дональда Трампа компании сектора ИИ выстроили тесные контакты с Белым домом, рассчитывая на минимальное регуляторное вмешательство в обмен на стимулирование экономического роста [19:07]. Руководители калифорнийских гигантов, включая Марка Цукерберга, лично посещали администрацию и спонсировали знаковые президентские инициативы [20:13].

Однако накануне промежуточных выборов ситуация резко изменилась, сообщает корреспондент Bloomberg при Белом доме Кортни Субраманьян [19:19]. В корпоративной отчётности Meta регуляторные барьеры и новые законы уже фигурируют в качестве ключевой угрозы, способной замедлить строительство ЦОД и кратно увеличить издержки [19:48].

Масштаб подготовки индустрии к политическим переменам выражается в следующих фактах:

*   На текущий электоральный цикл компании Кремниевой долины потратили свыше $70 млн на лоббистскую деятельность, что сделало его самым дорогим в истории США [21:22].
*   Техногиганты начали массово нанимать специалистов и лоббистов, связанных с Демократической партией, готовясь к контролю Демократов над Конгрессом [20:29], [21:34].
*   В случае победы оппозиции законодатели планируют парламентские расследования с вызовом CEO компаний на слушания, а также обсуждение мораториев на развитие ИИ и механизмов экстренного отключения («kill switch») [21:34], [22:05].

Кортни Субраманьян резюмирует, что стратегия компаний поставить всё на одну политическую силу теперь воспринимается в отрасли как рискованная ставка, способная обернуться ужесточением федеральных стандартов [20:41], [20:54].

## 💳 Облигационный транш на $25 млрд: почему Microsoft занимает деньги при гигантской прибыли
[[JUMP:26:58]]

Корпорация Microsoft выходит на рынок корпоративных облигаций впервые с 2017 года, рассчитывая привлечь не менее $25 млрд через 10 выпусков со сроками погашения от двух до 40 лет [03:24], [26:58]. Старший кредитный аналитик Bloomberg Intelligence Роберт Шиффман объяснил логику этого решения, на первый взгляд парадоксального для компании с $80 млрд годового свободного денежного потока [07:13], [27:40].

По оценке Шиффмана, Microsoft обладает исключительным финансовым положением, имея наивысший кредитный рейтинг AAA одновременно от Moody's и S&P — что формально выше кредитного рейтинга самого правительства США (AA+ у S&P и Fitch) [06:43], [27:40], [29:28].

Роберт Шиффман выделяет несколько причин такого шага:

1.  **Арбитраж стоимости капитала.** Средневзвешенная стоимость долга (WACC) для компании первоклассной надёжности остаётся крайне низкой, в то время как стоимость акционерного капитала составляет порядка 14% [30:08]. Привлекать заёмные средства выгоднее, чем использовать собственный капитал [30:22].
2.  **Заимствования на опережение.** «Занимать деньги нужно тогда, когда есть возможность, а не тогда, когда возникла острая необходимость», — подчеркнул Шиффман [29:41].
3.  **Сохранение программы выкупа акций.** В отличие от конкурентов вроде Meta или Alphabet, Microsoft продолжает агрессивный обратный выкуп акций параллельно с масштабными капиталовложениями в дата-центры [27:57].
4.  **Спрос со стороны институциональных инвесторов.** Корпоративные бонды Microsoft дают премию примерно в 120 базисных пунктов к казначейским облигациям США при более высоком кредитном качестве эмитента, что вызвало волну распродаж Treasuries ради покупки долга Microsoft [28:58], [29:11].

Шиффман убеждён, что аппетит рынка позволил бы Microsoft легко разместить выпуск даже на $100 млрд [28:11].

## 🏭 Инвестиционный рывок Samsung: рост прибыли в 15 раз и страхи инвесторов
[[JUMP:30:47]]

Акции южнокорейского гиганта Samsung снизились после публикации квартального отчёта, несмотря на феноменальный 15-кратный рост операционной прибыли и удвоение выручки [30:47], [31:28]. Исполнительный редактор Bloomberg Питер Элстром раскрыл причины сдержанной реакции рынка [30:56]:

*   Компания объявила об увеличении капитальных расходов более чем на 60% до конца года, что оказалось существенно выше ожиданий рынка [30:47], [31:45].
*   Samsung не представила чёткого плана распределения прибыли и возврата капитала акционерам, хотя ранее анонсировала программы дивидендов и байбэка на $80 млрд [31:45], [32:00].
*   В сегменте памяти высокой пропускной способности (HBM) для ИИ компания уступила лидерство конкуренту SK Hynix и теперь вынуждена наверстывать отставание за счёт форсированных инвестиций [32:30].

При этом высокопроизводительные чипы Samsung уже полностью законтрактованы и распроданы на период вплоть до 2027 года [30:47]. По мнению Элстрома, резкое увеличение капекса — это сигнал отрасли о намерении Samsung вернуть доминирование на рынке памяти любой ценой [32:42].

## 🚛 Автономные магистрали: Aurora готовит выпуск сотен беспилотных грузовиков
[[JUMP:33:31]]

Разработчик систем автономного вождения Aurora отчитался о прохождении отметки в 500 000 коммерческих миль, пройденных беспилотными грузовиками [33:31]. Генеральный директор и сооснователь компании Крис Урмсон заявил о переходе от стадии испытаний к промышленному масштабированию: к началу декабря сборочная линия выйдет на темп выпуска 20 тяжёлых тягачей в неделю, что соответствует 1000 машин в год [33:45], [34:16].

Производственная стратегия Aurora опирается на два ключевых направления [34:31]:

1.  Оснащение готовых грузовиков International комплектами оборудования Aurora Driver [34:31].
2.  Прямая интеграция системы в заводской конвейер автогиганта Volvo, начатая в первом квартале прошлого года [34:43].

Крис Урмсон раскрыл экономику коммерческих беспилотных перевозок:

*   **Модель монетизации.** Сейчас Aurora сама управляет автопарком, получая оплату за перевозку грузов [35:48]. Со следующего года компания запускает модель «водитель как услуга» (Driver-as-a-Service), передавая эксплуатацию клиентам и взимая плату за программно-аппаратный комплекс [36:00], [36:26].
*   **Сроки окупаемости.** С внедрением аппаратной платформы второго поколения Aurora рассчитывает выйти на безубыточность каждой пройденной мили в 2027 году, а общую прибыльность компании прогнозирует на 2028 год [36:44], [36:57].
*   **Коэффициент использования.** Обычный водитель проезжает около 125 000 миль в год, совершая, к примеру, в нефтегазовом бассейне Permian в Техасе не более трёх рейсов с гидроразрывным песком в сутки [37:30], [37:42]. Беспилотный тягач способен делать от пяти до шести рейсов ежедневно, удваивая выручку транспортных операторов [37:54].

Урмсон также напомнил о структурном дефиците кадров в отрасли: после регуляторных ограничений для водителей без местного резидентства нехватка кадров в США превышает 300 000 человек [39:44]. По его утверждению, внедрение автономных машин остаётся единственным способом поддержать логистику и функционирование американской экономики [39:56].

## 📦 Ожидания от Amazon: $220 млрд капекса и баланс ритейла с облаком
[[JUMP:40:44]]

В преддверии публикации финансовой отчётности Amazon всё внимание Уолл-стрит приковано к подразделению AWS, темпы роста которого приближаются к 40% шестой квартал подряд [40:44], [41:00]. Репортёр Bloomberg Мэтт Дэй отметил, что рынок ждёт подтверждения масштабных планов: в прошлом квартале компания заявляла об ориентире капитальных затрат на уровне $220 млрд [42:21].

Основная дилемма Amazon заключается в сочетании двух разнородных бизнесов [41:41]:

*   Облачная платформа AWS генерирует львиную долю операционной прибыли, компенсируя затраты всей корпорации [41:41].
*   Электронная коммерция Amazon.com обеспечивает основной объём выручки, но в праздничный период сталкивается с инфляцией издержек, подорожанием топлива и неопределённостью потребительского спроса [41:41], [41:54].
*   Монетизация потребительского ИИ (обновления голосового помощника Alexa, ИИ-ассистенты для онлайн-шопинга) пока не отражена в точных финансовых показателях, но компания рассчитывает на синергетический эффект для всей экосистемы в долгосрочной перспективе [42:47], [43:16].