# Уоррен Пайс: «Новые максимумы S&P 500 — это самый бычий сигнал из возможных» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=lmkxrF3CBq8 Канал: The Compound Опубликовано: 02.02.2024 --- В новом выпуске программы **The Compound** ведущие **Майкл Батник** и **Джош Браун** вместе с гостем — стратегом **Уорреном Пайсом** из 314 research — обсуждают парадоксальное состояние фондового рынка. Несмотря на инверсию кривой доходности и высокие процентные ставки, индекс S&P 500 бьет рекорды, а экономика США демонстрирует поразительную устойчивость. Участники разбирают, стоит ли бояться новых максимумов, когда ждать снижения ставок от ФРС и почему современные экономические модели перестали работать. ## 📈 Рекорды рынка: почему All-Time High — это не повод для паники [[JUMP:53:33]] Уоррен Пайс представил исследование, которое опровергает инстинктивный страх инвесторов перед историческими максимумами [54:40]. По его словам, люди часто воспринимают новый рекорд как точку перегрева, после которой обязательно должен последовать обвал. Однако статистика говорит об обратном. * **Историческая доходность:** В среднем через год после достижения нового исторического максимума (если до этого рынок не обновлял его более года) S&P 500 вырастает на 14–15% [55:45]. * **Вероятность роста:** С 1950 года был только один случай, когда после такого прорыва рынок закрылся в минусе через 250 торговых дней — это произошло в 2007 году [56:05]. * **Широта рынка:** Уоррен Пайс отмечает, что текущее ралли не является узким: 20% акций S&P 500 находятся на своих максимумах, что близко к типичному показателю в 25% для здорового бычьего рынка [56:36]. Джош Браун сравнил страх перед новыми максимумами с «ошибкой игрока» (gambler's fallacy) [57:03]. Инвесторы подсознательно ждут, что после «красного» обязательно должно выпасть «черное», хотя каждое событие на рынке независимо. ## 🏦 ФРС и ставки: игра в ожидание [[JUMP:12:10]] Обсуждая недавнее выступление главы ФРС Джерома Пауэлла, Майкл Батник отметил, что рынок, похоже, смирился с тем, что в марте снижения ставок не будет [14:18]. * **Прогноз по снижению:** Уоррен Пайс считает, что первое снижение произойдет в мае [15:37]. По его мнению, ФРС перешла от режима реагирования на номинальные показатели к режиму «реальных ставок». Поскольку инфляция падает, текущая ставка в 5,5% становится все более ограничительной в реальном выражении [17:09]. * **Гиперреактивность:** Пайс утверждает, что для «мягкой посадки» необходимы три фактора: устойчивая экономика, быстрая дезинфляция и гиперреактивная ФРС [17:47]. Сейчас все три компонента на месте. * **Доходность облигаций:** Гость полагает, что 10-летние казначейские облигации уже полностью заложили в цену цикл снижения ставок [19:32]. При целевой ставке ФРС в 2,5% и нормальном спреде в 120–140 базисных пунктов, текущая доходность 10-леток около 3,9% выглядит оправданной [31:18]. ## 💸 Фискальное доминирование и «миф о дефиците» [[JUMP:24:26]] Одной из самых горячих тем обсуждения стала Современная денежная теория (MMT) и влияние государственных расходов на инфляцию. * **Фискальный стимул против монетарного:** Уоррен Пайс признал, что его личная ментальная модель изменилась после 2008 года. Тогда он считал, что количественное смягчение (QE) вызовет инфляцию, но этого не произошло [26:56]. Теперь он уверен: инфляцию вызвало не QE, а прямая раздача денег (fiscal stimulus). * **Фискальное доминирование:** Пайс считает, что мы вступили в эпоху, когда действия правительства (расходы и дефицит) полностью подавляют попытки ФРС охладить экономику [36:27]. * **Парадокс высоких ставок:** Джош Браун высказал спорное мнение, что высокие ставки могут действовать как стимул для обеспеченных слоев населения [37:05]. Люди, не имеющие долгов, получают огромные процентные доходы по своим сбережениям, что поддерживает их потребительскую активность [37:31]. Оборотная сторона — проблемы у компаний малой капитализации (Russell 2000), у которых около 50% долга имеет плавающую ставку [50:15]. ## 🏠 Экономический перекос: почему нет рецессии? [[JUMP:43:50]] Ведущие и гость обсудили, почему предсказанная всеми экспертами рецессия так и не наступила [18:26]. * **Рынок труда:** Уоррен Пайс описывает текущую ситуацию как «идеальную картинку» для сторонников мягкой посадки: количество вакансий (jolts) падает, но уровень занятости остается стабильным, а количество заявок на пособие по безработице не растет [44:07]. * **Демография:** Джош Браун подчеркнул важность демографического фактора. Самый массовый возраст в США сейчас — 32 года [45:13]. Это период создания семей, покупки жилья и активного потребления, что создает мощный фундамент для экономики. * **Богатство бэби-бумеров:** Браун отметил, что старшее поколение не спешит продавать активы, а накопленное ими богатство (оцениваемое в $70-80 трлн) постепенно передается наследникам еще при жизни, поддерживая спрос даже в условиях инфляции [46:46]. ## 🏝️ Марк Цукерберг и банковские «тараканы» [[JUMP:1:07:43]] В финальной части выпуска собеседники затронули более экзотические темы. * **Бункер Цукерберга:** Обсуждалась новость о том, что Марк Цукерберг строит масштабное автономное убежище на Гавайях за $100 млн [1:09:07]. Батник задается вопросом: знает ли CEO Meta что-то, чего не знаем мы, или это просто экстравагантное хобби миллиардера [1:08:17]? * **Кризис NYCB:** Внезапное падение акций New York Community Bank (NYCB) вызвало опасения о возвращении банковского кризиса марта 2023 года [1:10:16]. Уоррен Пайс, однако, считает это «разовым случаем», связанным с процессом поглощения Signature Bank и необходимостью формирования резервов под коммерческую недвижимость, а не системной проблемой [1:13:30]. * **Фитнес на бирже:** Джош Браун скептически оценил перспективы акций Peloton, вспоминая, что за всю историю ни одна публичная фитнес-компания (Fitbit, GoPro, Town Sports) не стала долгосрочным победителем для инвесторов [1:57]. ---