# Инвестиции в эпоху шума: как ИИ и избыток данных меняют системные стратегии

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=2Y8sYWf9-Xs
Канал: Top Traders Unplugged
Опубликовано: 18.06.2025

---

В новом выпуске подкаста «Systematic Investor» на канале **Top Traders Unplugged** ведущий Нильс Каструп-Ларсен и гость Ник Балтерс обсуждают вызовы, с которыми сталкиваются системные инвесторы в эпоху искусственного интеллекта и избытка данных. В центре внимания — адаптация стратегий следования за трендом (trend following) к участившимся V-образным разворотам рынка и философские вопросы доверия к алгоритмам.

## 🤖 Инвестиции в эпоху ИИ: между мощью и скептицизмом
[[JUMP:02:47]]

Ник Балтерс отмечает взрывной рост количества поставщиков данных, использующих машинное обучение для извлечения «альфы» и анализа рыночных настроений [02:47]. Однако обилие информации порождает новую проблему: как оценить её реальную ценность и скорость «распада» (decay) извлечённого преимущества [03:50].

Собеседники выделили несколько критических аспектов использования ИИ в финансах:

*   **Галлюцинации моделей:** Балтерс привел пример, когда LLM отлично суммировала научную статью, но полностью выдумала 10 ключевых ссылок на источники, смешав имена и названия [05:10].
*   **Парадокс доверия:** Мощные возможности инструментов по работе с текстом заставляют инвесторов сомневаться в каждом ответе, что может привести к чрезмерному неприятию технологии (aversion) [04:32].
*   **Государственное внедрение:** Ведущий Нильс Каструп-Ларсен упомянул, что ОАЭ планируют предоставить бесплатный доступ к ChatGPT Plus всем гражданам, что может радикально изменить образование [07:45].
*   **Анти-ИИ меры:** В противовес ОАЭ, в Китае отключали доступ к подобным инструментам на неделю во время вступительных экзаменов в вузы, чтобы исключить помощь нейросетей [09:04].

## 📉 Анализ тренд-фолловинга: «V-образная» ловушка апреля
[[JUMP:12:39]]

Обсуждая текущие результаты, участники признали, что последние 12–14 месяцев были сложными для CTA-менеджеров (Commodity Trading Advisors). Апрель 2024 года стал классическим примером «V-образного» разворота, который Ник Балтерс называет «рецептом для двойного удара» по трендовым стратегиям [14:25].

Основные показатели эффективности на момент записи:

*   **Barometer (индикатор трендовости):** 39 (слабый уровень) [17:43].
*   **SG Trend Index:** +1% в июне, но -7,6% с начала года [18:13].
*   **S&P 500:** +2,2% в июне и +3,29% YTD [18:39].

По мнению Балтерса, рынки стали острее реагировать на информацию, делая её краткосрочной и шумной [15:16]. В таких условиях традиционные модели часто фиксируют убытки на дне и не успевают войти в восстановительное ралли [13:34].

## ⚖️ Статическое vs Динамическое управление риском
[[JUMP:20:14]]

Центральной темой дискуссии стал переход от статического таргетирования волатильности к динамическому. Раньше многие фонды стремились поддерживать постоянный уровень волатильности (например, 10% или 15%). Теперь же инвесторы всё чаще обсуждают изменение этого уровня в зависимости от рыночной среды [22:15].

Аргументы за динамический подход:

1.  **Снижение плеча (leverage):** Когда сигналы смешанные и «барометр трендов» низкий, портфель становится более диверсифицированным, но риск по каждой позиции может неоправданно расти для поддержания волатильности [23:08].
2.  **Психология инвестора:** Согласно теории перспектив, боль от потери $1 сильнее радости от получения $1. Динамическое снижение риска в периоды просадок помогает удерживать капитал, даже если это ограничивает участие в последующем росте [30:21].
3.  **Сигнал/Шум:** При низком соотношении сигнала к шуму целесообразно снижать уровень используемого кредитного плеча [27:17].

Контраргументы и риски:

*   Сложность тайминга: Исторически нет чёткой связи между низкой трендовостью сегодня и доходностью завтра [32:47].
*   Опасность перегрева: Худшие результаты часто следуют за периодами очень высокой трендовости, когда позиции сильно скоррелированы [33:13].

## 🏗️ Гиперкуб ограничений институциональных инвесторов
[[JUMP:37:02]]

Собеседники обсудили статью Кристоффа Юнги о том, как выглядел бы портфель без внешних ограничений. В реальности менеджеры заперты в «гиперкубе ограничений» [40:29]:

*   Репутационные и карьерные риски (страх отклонения от бенчмарка 60/40) [41:59].
*   Регуляторные требования к кредитному плечу [39:48].
*   Требования к ликвидности для пенсионных фондов [39:22].

Балтерс отметил парадокс: многие рыночные аномалии (например, избыточная доходность акций с низкой бетой) существуют именно благодаря этим ограничениям. Если бы все могли использовать неограниченное плечо, эти возможности мгновенно бы исчезли [42:38].

## 📅 Опасность тайминга и «10 лучших дней»
[[JUMP:47:38]]

Обсуждая недавнюю статью Клиффа Аснесса, участники затронули популярный маркетинговый тезис о том, что пропуск 10 самых прибыльных дней в году уничтожает доходность S&P 500 [48:17]. Нильс и Ник сошлись во мнении, что применительно к CTA ситуация ещё сложнее: доходность этих стратегий крайне «кусочная» (lumpy).

Балтерс подчеркнул, что попытки «трендать тренд» (заходить в стратегию после периода её роста и выходить при падении) обычно кончаются плачевно [51:36]. В качестве примера Нильс вспомнил ноябрь 2021 года: после резкого однодневного падения казалось, что из CTA пора бежать, но это стало началом мощнейшего прибыльного периода 2022 года [53:40].

**Инвестиционный тезис:** CTA и тренд-фолловинг должны рассматриваться как «статистическая страховка» (аналог автострахования), которую нельзя отключать по собственному желанию в середине года [50:39].