# Купит ли ФРС акции в следующий кризис? Разбор Animal Spirits

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=d8OTR-O1Rlo
Канал: The Compound
Опубликовано: 15.07.2026

---

В новом выпуске подкаста Animal Spirits Майкл Батник и Бен Карлсон анализируют текущую ситуацию на рынках: от шокирующего падения акций IBM на 23% до споров о том, станет ли Федеральная резервная система США (ФРС) скупать акции в случае нового кризиса. Ведущие обсуждают, почему Nvidia кажется «дешёвой», как искусственный интеллект проникает в малые компании и почему прогнозы «AI-думеров» о массовой безработице пока не оправдываются.

## 📉 Обвал IBM и рыночные настроения
[[JUMP:00:47]]

Выпуск начался с обсуждения бурного утра на фондовом рынке: отчёты представили крупнейшие банки, включая Wells Fargo, Bank of America, JP Morgan и Goldman Sachs [00:54]. Однако главным событием стало разочарование инвесторов результатами IBM — акции компании рухнули на 23% на премаркете [01:07]. 

Бен Карлсон выразил скепсис по поводу значимости этой компании, иронично спросив, не притворяются ли участники рынка, что IBM всё ещё важна, и когда она в последний раз имела значение — в 1993 году? [01:20]. Майкл Батник, напротив, подчеркнул, что компания с капитализацией в 270 миллиардов долларов входит в число 50 крупнейших в мире, и её падение тянет за собой весь сектор программного обеспечения [01:47].

Другие важные факты начала торговой сессии:

*   Инфляция в США начала охлаждаться, что ведущие назвали позитивным сигналом [02:25].
*   Доходность 10-летних казначейских облигаций держится на уровне 4,5%, что является важным бенчмарком для ипотечных ставок [04:36].
*   Бен Карлсон полагает, что доходность в 5% исторически является абсолютно нормальной, и не видит причин для паники, пока инфляция снижается [05:16].

## ⚔️ Битва титанов: Гиперскейлеры против производителей чипов
[[JUMP:06:25]]

Одной из центральных тем стала динамика денежных потоков в технологическом секторе. Майкл Батник обратил внимание на «график года», показывающий, как свободный денежный поток (free cash flow) «гиперскейлеров» (Microsoft, Google, Meta) падает, в то время как доходы производителей полупроводников (Nvidia, AMD) стремительно растут [06:33]. По словам Майкла, это выглядит так, будто производители чипов «вымогают» у технологических гигантов все их деньги [07:00].

Ведущие обсудили следующие аспекты этой борьбы:

*   Марк Цукерберг объявил о выпуске новой модели Meta (агентская модель кодирования) по очень низкой цене через API [07:27].
*   Майкл Батник задаётся вопросом: что произойдёт, когда гиперскейлеры начнут демпинговать и «пожирать» друг друга, тратя огромные средства на капитальные вложения, но снижая собственную прибыльность? [08:19].
*   Бен Карлсон отметил, что среднее абсолютное дневное изменение индекса полупроводников (SOX) за последние 50 дней составило 3,36% — уровень волатильности, сопоставимый только с крахом COVID-19, финансовым кризисом 2008 года и пузырём доткомов [09:52].

## 🐻 10 причин для «медвежьего» прогноза
[[JUMP:11:26]]

Майкл Батник представил свой список из 10 аргументов в пользу возможного падения рынка, хотя и признал, что составить его было сложнее, чем «бычий» список [11:38]:

1.  **Закольцованность капитальных затрат:** Расходы гиперскейлеров на AI кормят производителей чипов, но не создают новой ценности вовне.
2.  **Отставание «Великолепной семёрки»:** Лидеры рынка начинают показывать результаты хуже остального индекса [12:05].
3.  **Влияние AI на экономику:** Если расходы на AI замедлятся, это ударит по ВВП, так как AI-сектор стал драйвером роста [12:18].
4.  **Вовлечённость ритейла:** Частные инвесторы «зашли в рынок по полной» [12:30].
5.  **Инфляция:** Она всё ещё выше целевых уровней (3,5% против желаемых 2%) [12:30].
6.  **Ипотечные ставки:** Они снова приближаются к 7%, что может затормозить экономику [12:43].
7.  **Самоуспокоенность:** Рынок рос слишком долго и стабильно, что по теории Мински ведет к нестабильности [13:09].
8.  **Признаки пузыря:** AI соответствует всем классическим критериям инвестиционного пузыря.
9.  **Ожидание рецессии:** В США не было полноценной рецессии уже 17 лет [13:22].
10. **Слишком хорошая доходность:** 24% годовых с 2022 года — это аномально много [13:22].

Интересно, что при анализе этих аргументов через нейросеть Claude, ИИ посчитал «медвежьи» доводы более слабыми, так как они основаны на предположениях о будущем, в то время как «бычьи» факторы — это то, что происходит прямо сейчас [13:48].

## 📈 Nvidia «дешевеет» и феномен малых компаний
[[JUMP:14:38]]

Несмотря на рост котировок, Майкл Батник указал на парадокс: коэффициент P/E (цена к прибыли) компании Nvidia сейчас находится на самом низком уровне с начала 2019 года [14:38]. Это происходит из-за того, что прибыль растёт быстрее, чем цена акций. Бен Карлсон предположил, что Nvidia, возможно, «прожила» за два года цикл, который у Apple занял 15 лет [15:18].

Также обсуждался рост малых компаний (Small Caps):

*   24% индекса Russell 2000 теперь так или иначе связаны с темой ИИ [24:14].
*   52% доходности индекса за первое полугодие обеспечили именно компании, имеющие отношение к AI-индустрии [24:28].
*   Тем не менее, поведение инвесторов в ETF на биткоин остаётся проблемным: по данным Майкла, в среднем инвесторы в эти фонды теряли 5,8% годовых из-за неудачного времени входа и выхода («chasing performance»), несмотря на рост самого актива [26:02].

## 🏛️ ФРС и покупка акций: новый норматив?
[[JUMP:27:33]]

Одной из самых смелых тем обсуждения стала возможность прямого вмешательства ФРС в рынок акций. Бен Карлсон отметил, что сейчас доля акций в чистом капитале американских домохозяйств достигла рекорда, впервые превысив долю недвижимости [27:33]. «Фондовый рынок — это и есть экономика», — констатировал он [27:46].

Основные тезисы дискуссии:

*   Аналитик Эрик Балчунас выделил 6 причин, почему рынок акций стал «слишком большим, чтобы упасть» (Too Big to Fail), и почему ФРС может начать скупать акции в следующий кризис, как это уже делали Япония и Китай [29:57].
*   По мнению Майкла Батника, в будущем «медвежьи рынки» будут выглядеть как мгновенные вспышки (flash crashes), потому что политики будут вынуждены реагировать моментально, чтобы спасти пенсионные накопления граждан [33:37].
*   Майкл высказал «социалистическую» позицию, утверждая, что прямая рассылка чеков гражданам во время кризиса — самый эффективный способ борьбы с рецессией, хотя это и провоцирует инфляцию [31:13].

## 🤖 Почему AI-думеры ошибаются
[[JUMP:36:51]]

Вопреки прогнозам о том, что ИИ уничтожит рабочие места «белых воротничков», статистика говорит об обратном. Сэм Альтман признал, что ИИ пока способствует созданию рабочих мест, а не их сокращению [37:02].

*   Количество вакансий для разработчиков ПО в США выросло на 15% с момента запуска модели Claude Code в феврале 2025 года, в то время как общий рынок вакансий просел на 7% [38:07].
*   Уровень безработицы в возрастной группе 20–24 года практически не изменился с момента запуска ChatGPT в 2022 году [38:44].
*   Бен Карлсон полагает, что если бы корпорации могли заменить людей моделями прямо сейчас, они бы это сделали ради прибыли, но этого не происходит в массовом масштабе [40:16].

## 🏠 Личные финансы: ловушки статуса и зарплаты
[[JUMP:43:34]]

Ведущие коснулись темы реальных доходов пожарных и полицейских в Сан-Франциско. После обсуждения в прошлых выпусках слушатели завалили авторов письмами о том, что пожарные в Калифорнии могут зарабатывать более 100 тысяч долларов в год, а ветераны службы получают пенсии свыше 200 тысяч [43:47]. Майкл отметил, что это справедливая плата за риск — «бег в горящие здания» [45:06].

Майкл также поделился историей о знакомом, который ездит на автомобиле стоимостью $250 000 (символ статуса), но просит совета, как занять денег из пенсионного фонда 401(k), чтобы починить крышу за $50 000 [46:51]. Это вызвало эмоциональную реакцию Бена, который подчеркнул разницу между «казаться богатым» и «быть богатым» [47:30].

## 🎬 Массовая культура и рекомендации
[[JUMP:47:48]]

В завершение Майкл и Бен обсудили медиа-бизнес и личные предпочтения:

*   **Стриминг:** Netflix против HBO. Теория гласит, что Netflix проигрывает в удержании внимания, выпуская сезоны целиком («binge model»), тогда как еженедельный выход серий на HBO заставляет людей обсуждать шоу месяцами [51:20].
*   **Чтение:** Статистика показывает, что доля американцев, читающих для удовольствия, упала с 28% в 2004 году до 16% в 2023-м [53:32]. Майкл признался, что почти полностью перешёл на аудиокниги, так как это эффективнее при его образе жизни [56:21].
*   **Музыка:** Бен рассказал о посещении концерта Dave Matthews Band, поразившись количеству преданных фанатов среднего возраста, которые продолжают ездить за группой, как «дедхеды» [1:03:42].

**Рекомендации:**

*   **Фильм «The Invite»** (с Сетом Рогеном и Оливией Уайлд) — Майкл назвал его своим любимым фильмом года и идеальным кино для семейных пар [1:06:34].
*   **Сериал «Alien Earth»** на Hulu — Бен рекомендует его всем фанатам вселенной «Чужого» [1:08:44].
*   **Книга «When I Stop Talking, You'll Know I'm Dead»** — биография продюсера Джерри Вайнтрауба, которую Майкл прослушал за 3 дня [55:42].