# Нил Датта: «Индикаторы для бумеров больше не предсказывают рецессию» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=_RK5HEHu4ao Канал: The Compound Опубликовано: 26.01.2024 --- В свежем выпуске подкаста **The Compound** ведущие **Майкл Батник** и **Джош Браун** принимают в гостях **Нила Датту**, главу отдела экономики **Renaissance Macro Research**. В то время как большинство аналитиков Уолл-стрит в начале года предрекали США неминуемую рецессию, Датта оставался одним из немногих «быков», настаивая на устойчивости американской экономики. В ходе дискуссии участники разбирают, почему классические экономические индикаторы перестали работать, что на самом деле движет потребительским спросом и почему Федеральная резервная система может начать снижение ставок раньше, чем ожидает рынок. ## 📈 Секрет «невозможного» роста ВВП [[JUMP:04:34]] Обсуждение началось с анализа свежих данных по ВВП США, которые показали рост на уровне 3,3% в четвертом квартале. По словам Нила Датты, консенсус-прогноз составлял всего 2,3% [04:47]. Причинами такого «сюрприза» стали показатели торговли и запасов, которые крайне сложно прогнозировать. Ключевые тезисы Нила Датты: * **Игнорируйте шум:** При анализе отчета по ВВП лучше всего смотреть на показатель «внутреннего частного спроса» (private domestic demand), исключая запасы, торговлю и государственные расходы [06:06]. * **Статус запасов:** Тот факт, что компании наращивают запасы, является «бычьим» сигналом — это значит, что бизнес готовится к продажам и инвестирует в будущее [05:12]. * **Ревизии:** Компонент запасов чаще всего подвергается пересмотру, так как исходные данные поступают с лагом [05:39]. ## 🛠 Почему старые индикаторы «сломались» [[JUMP:23:14]] Джош Браун обратил внимание на разрыв между индексом опережающих экономических показателей (LEI), который падал много месяцев подряд, и реальным ростом ВВП [23:53]. Нил Датта выразил скептическое отношение к тому, что он называет «индикаторным макроанализом» [24:35]. Аргументы против классических индикаторов: 1. **Устаревший инструментарий:** Такие показатели, как ISM, LEI и денежная масса M2, Датта иронично называет «макроэкономикой для бумеров» [24:48]. Они слишком чувствительны к промышленному производству и плохо учитывают сектор услуг. 2. **Эффект пандемии:** Ковид изменил структуру потребления. Сначала был резкий скачок спроса на товары (что раздуло показатели LEI), затем — переход к экономике впечатлений [26:08]. 3. **Ошибка опросов:** Индекс ISM — это просто опрос менеджеров по закупкам. Датта подчеркивает, что это не замена «жестким» данным. Например, пока ISM сигнализировал о сокращении, промышленное производство в 2023 году фактически выросло [27:13]. ## 🛍 Феномен неутомимого потребителя [[JUMP:34:34]] Розничные продажи в США значительно превышают допандемийный тренд, достигнув отметки в $700 млрд [35:12]. Многие аналитики считают это неустойчивым, указывая на сокращение денежной массы. Однако Датта полагает, что текущий уровень потребления обоснован ростом номинальных доходов [35:51]. Основные выводы о потребителях: * **Vibe-cession окончена:** Термин «вайб-цессия» (плохое самочувствие потребителей при хорошей экономике) уходит в прошлое. Настроения улучшаются вслед за падением цен на бензин и ростом фондового рынка [37:25]. * **Прощание с текучестью:** Рост зарплат замедляется, потому что люди перестали массово увольняться в поисках мгновенной прибавки. Это повышает производительность труда, так как обученные сотрудники остаются на своих местах [40:05]. * **Безработица:** Уровень увольнений остается низким. Громкие сокращения в медиа и технологическом секторе (Meta, Sports Illustrated) — это локальная проблема перефинансированных отраслей, которая не отражается на общей картине занятости [41:35]. ## 🏛 Федеральная резервная система и процентные ставки [[JUMP:42:12]] Нил Датта придерживается мнения, идущего вразрез с текущими рыночными ожиданиями: он считает, что Federal Reserve может снизить ставки уже в марте [42:52]. Аргументы Датты в пользу раннего снижения: * **Инфляция уже в норме:** Стержневая инфляция (core inflation) находится ниже целевых 2% последние шесть месяцев [43:06]. * **Рынок жилья:** Арендная плата начинает снижаться, а на рынок выходит большой объем завершенного многоквартирного жилья [43:18]. * **Вопрос фондового рынка:** Ведущие спорят, должен ли Федрезерв бояться, что снижение ставок отправит индекс Nasdaq «в космос». Датта считает, что ФРС не должна бороться с «эффектом богатства», если инфляция под контролем [44:11]. ## 🏠 Парадоксы рынка недвижимости [[JUMP:45:56]] Сектор жилой недвижимости находится в странном состоянии: акции застройщиков растут, несмотря на высокие ставки. Датта объясняет это тем, что на вторичном рынке нет предложения — люди не хотят продавать дома, закрепив за собой низкие ставки по ипотеке [46:22]. Это дает преимущество застройщикам новых домов, у которых практически нет конкуренции. Однако Датта предупреждает: если ставки упадут и на «вторичке» появится предложение, застройщикам придется столкнуться с реальной конкуренцией [46:34]. ## 🗳 Политика и рынки: Фактор выборов [[JUMP:50:37]] Обсуждая предстоящие выборы президента США, Датта представил график зависимости потребительских настроений и шансов действующего президента на переизбрание. Если настроения продолжат расти, это станет сильным попутным ветром для Джо Байдена [51:22]. Интересные наблюдения участников: * **Консенсус Уолл-стрит:** По наблюдениям Датты, большинство его клиентов в финансовом секторе уже «вписали в планы» победу Дональда Трампа [53:58]. * **Сценарий «хромой утки»:** Джош Браун предполагает, что при любом исходе нас ждет слабый президент: либо Трамп, которого сразу атакуют новыми исками, либо Байден в силу возраста [54:37]. * **Экономические последствия:** Победа республиканцев обычно означает дерегулирование. Джош Браун прогнозирует, что в этом случае «окно слияний и поглощений» в техах распахнется настежь, так как антимонопольный контроль (FTC) будет ослаблен [55:40]. ## 🎙 Профессиональные советы и закулисье Уолл-стрит [[JUMP:57:34]] Нил Датта рассказал о своем пути в экономику, который начался... с отдела кадров Bank of America в 2005 году [31:19]. Он работал аналитиком по компенсациям, что позволило ему видеть все вакансии в компании. Так он попал в команду легендарного Дэвида Розенберга [32:11]. О современной аналитике: * Датта называет себя «бизнес-экономистом», а не академиком, подчеркивая прикладной характер своей работы [30:29]. * Он критикует индустрию «вечных медведей», которые прославились одним верным прогнозом в 2008 году и с тех пор 15 лет ждут нового краха. «Люди, которые были правы в одном большом деле, обычно ошибаются во всем остальном», — отмечает он [1:07:03]. * Главный совет молодым специалистам: «Если у вас есть идея, которой нет ни у кого, соберите доказательства и сделайте подачу. Так вы выделитесь» [1:03:58]. --- ### Рекомендации участников (Favorites): * **Нил Датта:** Фильм **«Дурные деньги» (Dumb Money)** о саге GameStop и документальный проект **«Дело против Boeing»** на Netflix [1:08:22]. * **Майкл Батник:** Новая книга Джареда Диллиана **«No Worries»** о жизни без финансового стресса [1:09:03]. * **Джош Браун:** Пересмотрел классический мини-сериал **«Братья по оружию» (Band of Brothers)**, назвав его шедевром [1:09:33].