В новом выпуске еженедельного обзора «Weekly Roundup» на канале Forward Guidance ведущие Майкл Ипполито, Квинн Томпсон, Тайлер Невилл и Феликс Джаувин обсуждают радикальные изменения макроэкономического ландшафта и крипторынка. Центральной темой дискуссии стал феномен «банановой зоны» — периода, когда замедление экономики парадоксальным образом провоцирует масштабный взлет рисковых активов. Эксперты детально разбирают возвращение легендарного трейдера Roaring Kitty, институциональный приток капитала в биткоин-ETF и глубокие политические сдвиги вокруг регулирования криптовалют в США.
🍌 Возвращение Roaring Kitty и наступление «банановой зоны» 1:07
По словам ведущего Майкла Ипполито, самым ярким и интригующим событием недели стало неожиданное возвращение Кита Гилла, известного под псевдонимами Roaring Kitty и DeepFuckingValue. Этот трейдер, ставший символом легендарного шорт-сквиза акций GameStop во время локдаунов 2021 года, опубликовал простое изображение-мем в социальной сети X. Этот единственный твит привел к тому, что акции GameStop мгновенно взлетели на 100% в течение дня и еще на 100% на ночных торгах. По мнению Ипполито, данное событие совпало с возобновлением агрессивного спроса на риск (risk-on) в криптовалютном секторе, что заставляет задуматься: является ли это реальным сигналом к началу глобального ралли или просто незначительным шумом.
Квинн Томпсон считает, что между традиционными рынками и криптоиндустрией сейчас наблюдаются слишком очевидные параллели, которые невозможно игнорировать. Он утверждает, что рынок вступает в так называемую «банановую зону» (термин, популяризированный Раулем Палом) — фазу тотального роста всех активов (everything rally). По прогнозу Томпсона, этому будут способствовать несколько макроэкономических факторов:
- Удаление рисков неопределенности (event risk) после публикации корпоративного отчета технологического гиганта Nvidia 22 мая и финального дедлайна по спотовым Ethereum-ETF.
- Переток ликвидности в акции компаний малой капитализации (small caps) вслед за масштабным бумом искусственного интеллекта.
- Специфический инфляционный тренд, при котором инфляция остается высокой, но процентные ставки больше не растут, поскольку администрация США стремится поддержать экономический рост перед выборами.
Феликс Джаувин предлагает фундаментальное экономическое обоснование «банановой зоны». По его мнению, последние 6–8 месяцев рынки жили в условиях «экономического Златовласки» (Goldilocks) — стабильного роста ВВП на фоне дезинфляции. Однако сейчас этот процесс уперся в стену из-за стабильно высокой базовой инфляции (CPI в диапазоне 3–5%), вызванной эквивалентом арендной платы для собственников (owners' equivalent rent).
Джаувин полагает, что переход от экономического оптимума к реальному замедлению экономики, при котором Федеральная резервная система США (ФРС) будет вынуждена снижать ставки, и есть «банановая зона». В этот период активы с высокой дюрацией (длинной продолжительностью) показывают себя лучше всего; в традиционных финансах это долгосрочные облигации, а в криптомире — мем-коины.
📊 Индикаторы ликвидности: почему розничный инвестор снова в игре 9:21
Тайлер Невилл, опираясь на еженедельные аналитические данные Скотта Рубнера из инвестиционного банка Goldman Sachs, указывает на кардинальные изменения в структуре биржевых потоков. Согласно приводимой им статистике, объем внебиржевых торгов (off-exchange volume) как процент от всех торгуемых акций США достиг исторического рекорда в 51,6%. Невилл подчеркивает, что это прямое свидетельство массового возвращения розничных инвесторов на рынок. В качестве подтверждения этого тезиса он приводит пример акций Robinhood (HOOD), которые пробили долгосрочное недельное сопротивление и превысили отметку в $20.
Анализируя сезонные графики за последние 10 лет, Невилл выделяет три ключевых поддерживающих фактора для летнего ралли:
- Индекс волатильности VIX: Июнь традиционно характеризуется умеренной волатильностью, а июль исторически является худшим месяцем для VIX (волатильность падает, так как трейдеры уходят в отпуска).
- Развивающиеся рынки (EM): Июнь и июль — сезонно самые сильные месяцы для акций развивающихся стран.
- Индекс доллара США (DXY): Согласно 10-летней средней, июнь и июль являются двумя самыми слабыми месяцами для американской валюты.
По мнению Невилла, европейские рынки уже начинают смягчать монетарную политику, из-за чего евро укрепляется, провоцируя приток капитала в развивающиеся регионы и ослабление доллара. Он резюмирует, что на фоне растущей глобальной ликвидности (включая действия Китая) и рекордно узких кредитных спредов, которые всегда выступают опережающим индикатором, сегодня существует гораздо больший риск «вертикального взлета» рынка (melt-up), нежели его краха.
🏛️ Биткоин в отчетах 13F: от пенсионного фонда Висконсина до хедж-фондов 37:42
Майкл Ипполито обращает внимание на раскрытие крупных позиций в биткоин-ETF через обязательные регуляторные отчеты 13F. К числу наиболее знаковых покупателей относятся гигантский хедж-фонд Millennium Management и государственный пенсионный фонд штата Висконсин (State of Wisconsin Investment Board), инвестировавший около $100 млн.
Феликс Джаувин призывает скептически относиться к шуму вокруг деклараций 13F, поскольку фонды не обязаны раскрывать свои короткие (шорт) позиции и деривативы. Он утверждает, что такой фонд, как Millennium, работающий в парадигме строгого риск-менеджмента, не стал бы покупать волатильный биткоин в «чистый лонг».
По мнению Джаувина, Millennium осуществляет так называемый carry-trade (базисный трейд): они покупают спотовый ETF и одновременно открывают шорт на фьючерсы, забирая огромный спред, порожденный дегенеративной структурой крипторынка. Ранее крупные фонды не могли реализовать эту стратегию из-за комплаенс-рисков кастодиального хранения криптовалют, но появление ETF полностью решило эту проблему.
Тайлер Невилл иллюстрирует эту механику, демонстрируя текущую кривую биткоин-фьючерсов: фьючерс на декабрь 2025 года торгуется в районе $75 000 при текущей спотовой цене около $65 000. Он отмечает, что использование кредитного плеча на балансе Millennium позволяет извлекать из этого арбитража 20–30% годового дохода практически без риска. При этом Невилл согласен, что покупка биткоина пенсионным фондом Висконсина — это тектонический сдвиг.
Квинн Томпсон подчеркивает важность этого события для бенчмаркинга:
- Включение акций MicroStrategy (MSTR) в глобальные индексы акций MSCI автоматически дает биткоин-экспозицию всем фондам мира, привязанным к этим бенчмаркам.
- Назначение Салима Рамджи, курировавшего запуск биткоин-ETF в BlackRock, на пост генерального директора Vanguard указывает на неизбежную смену парадигмы даже в самых консервативных институтах.
- Политики уровня Пола Райана начинают публично выступать с глубоко проработанными тезисами о пользе стейблкоинов для удержания доминирования доллара США.
По мнению Томпсона, суверенные игроки (такие как Китай) активно распродают гособлигации США (US Treasuries) и перенаправляют торговые доллары в реальные активы — медь, золото и серебро. В этих условиях пенсионные фонды начинают осознавать ценность биткоина как глобального резервного залога.
⚖️ Война за регулирование и «политический арбитраж» поколений 22:42
Обсуждая действия монетарных властей, Квинн Томпсон указывает на скоординированную череду скрытых интервенций центральных банков за последние два года: спасение рынка британских облигаций в октябре 2022 года, преодоление банковского кризиса в США в марте 2023 года и удержание доходностей гособлигаций от катастрофического взлета в октябре 2023 года. Он считает, что недавнее решение ФРС замедлить сокращение баланса (QT), снизив лимит изъятия ликвидности с $60 млрд до $35 млрд в месяц, де-факто вливает в систему около $500 млрд ежегодно. По мнению Томпсона, это происходит в полной координации с Банком Японии, искусственно ослабляющим иену.
Невилл добавляет, что политики-бумеры просто не допустят падения стоимости активов, так как их собственные пенсии и благосостояние завязаны на фондовый рынок, а дефицит бюджета США приобретает характер военных расходов, исключающий классическую рецессию.
Феликс Джаувин зачитывает популярный в сообществе твит о «поколенческом арбитраже» на рынке: старая школа макротрейдеров пребывает в ступоре, поскольку их модели, сформированные до 2008 года, больше не отражают реальность. По мнению автора твита, молодые инвесторы легче адаптируются к рынку нарративов, где центральные банки выступают в роли «контролеров волатильности» (volatility controllers).
Особое внимание спикеры уделили трем ключевым законопроектам в Конгрессе США:
- Бюллетень SAB 121: Резолюция, позволяющая депозитарным институтам (банкам) держать криптовалюту на балансе клиентов без драконовских требований к капиталу.
- Законопроект FIT21: Масштабная инициатива по созданию четкой структуры крипторынка.
- Законопроект о стейблкоинах: Инициатива, регулирующая выпуск цифровых аналогов доллара.
Майкл Ипполито напоминает, что двухпартийное голосование в Сенате за отмену SAB 121 завершилось победой сторонников криптоиндустрии, однако президент Джо Байден пригрозил наложить вето на это решение. По мнению Ипполито, это создало ощущение экзистенциальной угрозы для будущего американского криптосектора, в то время как Дональд Трамп занял подчеркнуто про-криптовалютную позицию, привлекая на свою сторону огромный пласт избирателей, голосующих по одному вопросу (single-issue voters). При этом Квинн Томпсон ожидает, что из-за предвыборной гонки демократы будут вынуждены смягчить риторику, что приведет к IPO компании Circle и слухам об ETF на Solana уже в текущем году.
📱 Фрагментация ликвидности, мем-коины и поиск «момента iPhone» 49:55
Ведущий Майкл Ипполито отмечает, что розничные инвесторы больше не покупают биткоин или эфир напрямую — их внимание полностью поглощено токенами второго уровня (L2) и мем-коинами, запускаемыми на таких платформах, как pump.fun. Феликс Джаувин проводит историческую аналогию: появление pump.fun, позволяющего создать мем-токен в один клик за нулевую стоимость, напоминает запуск SushiSwap во время «лета DeFi» 2020 года. Тогда избыточная эмиссия и механика пулов ликвидности привели к перенасыщению рынка и последующему обрушению цен.
Джаувин считает, что мем-коины сейчас повторяют судьбу NFT-рынка 2021 года, когда ликвидность сначала концентрировалась в 10–15 главных проектах, а затем распылилась из-за бесконечных новых коллекций и появления сверхэффективных протоколов вроде Blur. По его меткому выражению, игра на левой стороне кривой (Left Curve) — это покупка «собаки в шляпе» (мем-коин Dogwifhat), а на правой (Right Curve) — инвестиции в сложные технологические токены (inner subjective work tokens), но фундаментально обе группы ведут одну и ту же спекулятивную игру.
Майкл Ипполито задается вопросом: не нуждается ли криптовалюта в своем «моменте iPhone»? На заре интернета существовало множество провальных стартапов (эпоха Dot-Bomb, вроде pets.com), которые сегодня успешно работают под вывесками Chewy или Uber. Для их успеха не хватало лишь одного элемента — смартфона в кармане каждого пользователя. Эксперименты с Solana Saga или игровым устройством от Sui пока вызывают насмешки, но аппаратный прорыв может изменить все.
Квинн Томпсон возражает, заявляя, что главный прорыв уже произошел, и это — стейблкоины. По его мнению, стейблкоины дают возможность осуществлять мгновенные платежи, ликвидируют потребность в традиционных банках с графиком работы с 9 до 5 и обеспечивают тотальное самохранение капитала. Томпсон убежден, что как только крупные банки получат легальную возможность работать с этими инструментами, на блокчейн перейдет абсолютно все, включая рынок ипотечного кредитования.
🎸 Культурный код: менталитет Хартленда и Boomer-рок в геополитике 1:05:05
Ближе к финалу беседы Квинн Томпсон делится личной историей о том, как после окончания учебы он пришел работать в инвестиционную сферу в Нью-Йорке со своим ярко выраженным среднезападным акцентом. Коллеги постоянно подшучивали над ним, спрашивая, здоровается ли он со всеми незнакомцами в метро. Томпсон проводит параллель между этим опытом и действиями властей Висконсина: прагматичные люди из американской глубинки (Heartland) просто делают свое дело, не обращая внимания на критику элит, и пока криптосообщество спорит о пустяках в Твиттере, они хладнокровно закупают биткоины в свой пенсионный фонд.
Тайлер Невилл представил традиционную рубрику «Мем недели», процитировав британского аналитика Филипа Пилкингтона. Тот жестко раскритиковал недавнее выступление госсекретаря США Энтони Блинкена в одном из баров Киева, где чиновник исполнил на гитаре песню Нила Янга «Keep on Rocking in a Free World». По мнению Пилкингтона, это наглядная демонстрация «последнего заезда бумеров». Ментальная модель, которой оперируют эти люди, состоит из обрывков текстов старых рок-песен Брюса Спрингстина и Нила Янга; мир, в котором они живут ментально, давно перестал существовать, но пытаясь силой заставить его функционировать, они разрушают то, что от него осталось.
В завершение Квинн упомянул волну интернет-мемов, вызванных курьезным арестом первой клюшки мира Скотти Шеффлера полицией перед началом турнира PGA Championship. Спикеры посчитали, что на этой позитивной ноте стоит завершить эфир, сознательно отложив разбор критических материалов про инвестора Чамата Палихапитию, дабы не портить позитивную карму и не «сглазить» свои длинные инвестиционные позиции.
