# Финансовый аналитик Бьянко о 2024 годе: почему возврат к экономике 2019 года невозможен

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=02QC-3DB4fU
Канал: Forward Guidance
Опубликовано: 03.01.2024

---

2023 год стал «кладбищем» для прогнозов большинства макроэкономистов, ожидавших рецессию и крах рынков. В новом выпуске программы Forward Guidance финансовый аналитик Джим Бьянко (Jim Bianco) объясняет, почему старые модели перестали работать и чего ожидать от 2024 года в экономике, на рынке облигаций и в криптоиндустрии.

## 🔄 Великая перезагрузка: почему прогнозы 2023 года провалились
[[JUMP:01:03]]

Основная причина систематических ошибок в прогнозах последних лет, по мнению Джима Бьянко, кроется в неверном восприятии постпандемического мира. Большинство аналитиков используют термины «нормализация» и «ребалансировка», ожидая возвращения экономики к состоянию 2019 года [02:06]. Однако Бьянко утверждает, что события 2020 года — локдауны, остановка и последующий резкий запуск глобальной экономики — стали структурным сдвигом, сравнимым с финансовым кризисом 2008 года [01:42].

По словам эксперта, нельзя просто «выбросить» 14 миллионов человек с работы, запереть их дома на месяцы, залить деньгами, а затем ожидать, что мир вернется в прежнюю колею без долгосрочных изменений [02:19]. Среди ключевых факторов новой реальности Джим Бьянко выделяет:

*   Массовый переход на удаленную работу;
*   Деглобализацию производственных цепочек;
*   Использование энергии как геополитического оружия [58:45].

Бьянко подчеркивает: мир не стал «хуже» или «антиутопичнее», он просто стал другим, и попытки строить прогнозы на базе допандемийных трендов обречены на провал [02:44].

## 📉 Конец 40-летнего «бычьего» рынка облигаций
[[JUMP:04:29]]

Джим Бьянко уверен, что эпоха 40-летнего роста рынка облигаций официально завершилась в августе 2020 года [05:07]. Этот цикл начался в сентябре 1981 года, когда доходность 10-летних казначейских облигаций США достигла исторического пика в 15,8%, и закончился на отметке 0,5% (50 базисных пунктов) [05:21].

Период с 2022 по октябрь 2023 года Бьянко характеризует как катастрофический:

*   Совокупные потери на рынке облигаций стали худшими со времён Гражданской войны в США (более 160 лет назад) [05:46].
*   Недавний резкий отскок в конце 2023 года гость называет естественной реакцией на экстремальную перепроданность, а не возвращением к долгосрочному росту [06:15].
*   Бьянко полагает, что мы находимся лишь на четвертом году многолетнего «медвежьего» рынка облигаций [06:42].

В отличие от акций или криптовалют, облигации теперь имеют высокую купонную доходность (около 5%), что дает инвесторам значительную подушку безопасности [07:08]. Даже если процентные ставки продолжат расти в 2024 году, совокупный доход по облигациям может остаться положительным благодаря высокой текущей доходности [07:20].

## 🏛️ ФРС и ловушка рыночных ожиданий
[[JUMP:08:27]]

Обсуждая действия Федеральной резервной системы, Джим Бьянко указывает на серьезный разрыв между планами регулятора и ожиданиями рынка. Точечный график (dot plot) ФРС предполагает три снижения ставки в 2024 году, в то время как рынок закладывает шесть или даже семь этапов смягчения [10:24].

Ключевые тезисы Бьянко о политике ФРС:

1.  **Скептицизм в отношении прогнозов:** ФРС часто меняет риторику. В августе 2022 года Пауэлл предсказывал «боль» для экономики, а в марте 2023 года намекал на ставку 6%, но изменил мнение через два дня после краха Silicon Valley Bank [09:18].
2.  **Выборы в США:** Для ФРС было бы крайне необычно снижать ставки на каждом заседании в год президентских выборов, если только мировая экономика не начнет буквально разваливаться, как в 2008 или 2020 годах [11:31].
3.  **Реальные ставки:** Джим Бьянко оспаривает мнение о том, что положительные реальные ставки (выше инфляции) душат экономику. До 2009 года реальные ставки в 2–3% считались нормой и не мешали экономическому росту [14:02]. Сейчас рынок ошибочно принимает период «нулевых ставок» 2009–2020 годов за стандарт [13:53].

## 📈 Рынок акций: конкуренция с наличными и возврат к выбору бумаг
[[JUMP:15:33]]

Джим Бьянко не разделяет оптимизм аналитиков (таких как Джозеф Ванг), предсказывающих рост индекса S&P 500 до 6000 пунктов. Его основной аргумент — конкуренция за капитал [17:35].

*   **Альтернатива акциям:** Если в 2019 году доходность фондов денежного рынка была близка к нулю, то сейчас она составляет около 5,4% [17:49].
*   **Соотношение риск/доходность:** Историческая доходность акций составляет около 8%. Бьянко задается вопросом: готовы ли инвесторы брать на себя рыночный риск ради лишних 2,6%, если облигации и кэш дают почти 70% от ожидаемой доходности акций без риска просадки [18:15]?
*   **Концентрация рынка:** Весь рост 2023 года до конца октября держался на 7 технологических гигантах («Великолепная семерка»). Остальные 493 компании из индекса S&P 500 к октябрю показывали отрицательную доходность [23:40].

По мнению гостя, эпоха пассивного инвестирования в широкие индексы (SPY, IWM) подходит к концу. Мы возвращаемся в мир Питера Линча, где успех будет зависеть от умения выбирать конкретные акции, а не просто покупать весь рынок [25:53].

## ₿ Биткоин-ETF: «Продавай на новостях» и кризис смыслов
[[JUMP:28:16]]

Отношение Джима Бьянко к скорому одобрению спотовых Биткоин-ETF в США (ожидается 8–10 января) носит двойственный характер. С одной стороны, он долгосрочный «бык» в крипте и верит в DeFi, с другой — видит в текущей ситуации риски [29:10].

**Тактический прогноз:**
Бьянко опасается сценария «покупай на слухах, продавай на фактах» (sell the news). По его данным, с момента подачи заявки BlackRock в июне 2023 года в криптоактивы через существующие инструменты (GBTC, MicroStrategy, Coinbase) уже влилось около 8–10 миллиардов долларов [32:08]. Рынок уже в значительной степени отыграл приток институционального капитала [33:27].

**Философский скептицизм:**
Главное опасение Бьянко заключается в том, что криптосообщество готово пожертвовать идеями децентрализации ради роста цены [36:22].

*   «Биткоин-ETF — это регулируемый продукт на регулируемой бирже через регулируемые каналы. Мы ничего не достигли в плане децентрализации», — утверждает гость [35:28].
*   По его мнению, если вся инновация сведется к созданию еще одного биржевого фонда, то проще было бы запустить цифровые валюты на серверах ФРС [35:56].

Ведущий Майк возражает, отмечая, что ETF — это лишь необходимый компромисс для привлечения капитала поколения бумерангов, которые владеют основной массой богатства [40:46]. Он считает ETF «бесполезной оболочкой» для самого актива, но важным символическим шагом [41:13].

## 🌍 Настоящее будущее крипты — вне США
[[JUMP:46:38]]

Бьянко и ведущий сошлись во мнении, что истинное внедрение криптовалют произойдет не в Коннектикуте среди владельцев Tesla, а в развивающихся странах [48:10].

*   В Азии, Африке и Латинской Америке у людей нет надежной банковской системы и верховенства закона [46:51].
*   Для фермера в Латинской Америке или беженца в Африке криптосчет на смартфоне — это единственный способ сохранить накопления от конфискации или инфляции [48:23].
*   США — это «высший хищник» финансовой системы, у которого есть всё (резервная валюта, суды, центробанк), поэтому здесь принятие крипты как платежного средства закончится в последнюю очередь [47:05].

## 📊 Новый инструмент от Бьянко: ETF WTBN
[[JUMP:53:12]]

В конце беседы Джим Бьянко рассказал о запуске собственного биржевого фонда под тикером **WTBN** (WisdomTree Bianco Total Return Edge Fund), листинг которого состоялся 20 декабря 2023 года [57:39].

В отличие от пассивных индексов, WTBN является активно управляемым инструментом для рынка облигаций:

*   В акциях трудно обыграть индекс, так как он состоит из «звезд» (Apple, Nvidia). В облигациях же индексы часто перегружены «проблемными детьми» — странами и компаниями с самым большим долгом [55:11].
*   Стратегия Бьянко строится на активном управлении дюрацией и кредитными рисками («наклоны» или tilts), чтобы защитить и приумножить текущую высокую доходность облигаций в условиях волатильности [54:18].

Завершая разговор, Джим Бьянко еще раз призвал слушателей задать себе вопрос: изменил ли 2020 год мир навсегда? Если ответ «да», то старые стратегии 2019 года больше не помогут сохранить капитал [58:30].