Ник Слип — имя, которое редко встречается в заголовках популярных финансовых СМИ, однако его результаты заставляют обратить на него внимание даже самых искушенных экспертов. В новом выпуске подкаста We Study Billionaires ведущий Клэй Финк подробно разбирает философию и инвестиционный путь основателя Nomad Investment Partnership. За 13 лет работы фонда (с 2001 по 2014 г.) Слип добился невероятной доходности в 921%, значительно обогнав мировой индекс, показавший за тот же период лишь 117%.
🚀 Философия Nomad: от «сигарных бычков» к качеству 1:06
Ник Слип начинал свою карьеру в Лондоне, придерживаясь классических принципов Бенджамина Грэма — поиска глубоко недооцененных компаний, которые рынок временно игнорирует . Однако со временем он совершил ту же эволюцию, что и Уоррен Баффетт, перейдя от покупки дешевых, но средних по качеству компаний («сигарных бычков»), к инвестированию в первоклассные бизнесы.
В своих письмах инвесторам, которые изначально были приватными, но позже стали публичными, Слип выделял три критерия идеальной сделки :
- Бизнес торгуется примерно за половину своей реальной стоимости (50 центов за доллар).
- Компанией управляет менеджмент, ориентированный на интересы владельцев.
- Стратегия распределения капитала направлена на долгосрочное создание богатства.
К 2002 году портфель Nomad Investment Partnership состоял преимущественно из трех категорий: «труднокопируемые франшизы» (37%), активы со скидкой (27%) и «глубокая стоимость» в процессе восстановления (17%) . Со временем Слип пришел к выводу, что именно первая категория приносит львиную долю прибыли.
📦 Модель «разделяемой экономии» (Scale Economies Shared) 31:26
Ключевым открытием Ника Слипа стала бизнес-модель, которую он назвал «shared economics model». Клэй Финк отмечает, что Слип нашел её воплощение в таких компаниях, как Costco и Amazon .
Суть модели заключается в следующем:
- Компания становится максимально эффективной и снижает операционные издержки.
- Вместо того чтобы забирать эту экономию себе в виде высокой прибыли, она отдает её клиентам в виде максимально низких цен .
- Низкие цены привлекают еще больше клиентов, что увеличивает масштаб бизнеса.
- Рост масштаба дает еще больше рычагов для снижения цен.
По мнению Слипа, это создает «маховик», который практически невозможно остановить конкурентам. В то время как Wall Street часто требует от компаний краткосрочной прибыли и дивидендов, Costco намеренно ограничивает свою наценку максимум 15% . Это укрепляет доверие потребителей и строит «ров» (moat), который с годами только расширяется.
🛒 Уроки Amazon: терпимость к волатильности 41:53
Инвестиция в Amazon стала одной из самых успешных и одновременно спорных в истории Nomad. К 2006 году фонд вложил в акции компании Джеффа Безоса шестую часть своих активов, что вызвало отток четверти инвесторов фонда, испугавшихся чрезмерной концентрации .
Слип видел то, чего не замечали другие: Amazon не просто тратил деньги, он агрессивно инвестировал в будущее. Запуск Amazon Prime стал для него моментом «игры на вылет» для конкурентов . Ник Слип полагал, что:
- Рынок наказывает быстрорастущие компании, ожидая замедления их роста через 5–10 лет (что подтверждается исследованиями в 80-90% случаев) .
- Amazon является тем редким 1% исключений, чей масштаб делает его только сильнее .
- Трейдеры ищут «мелкие идеи», в то время как долгосрочный инвестор должен держаться за одну «большую идею» .
📉 Кризис 2008 года: «лучшее из времен» 20:32
Во время финансового кризиса 2008 года фонд Nomad потерял 45% своей стоимости, в то время как индекс MSCI World упал на 40% . Однако Ник Слип сохранял олимпийское спокойствие. В своих письмах он цитировал Уинстона Черчилля и утверждал, что для долгосрочного инвестора это «лучшее из времен» .
Клэй Финк подчеркивает, что Слип ценил «избыточность» (slack) в системе. В отличие от большинства участников рынка, стремящихся к тотальной оптимизации и полной инвестированности, Слип считал важным иметь запас терпения и времени, чтобы переждать временные бури . К середине 2009 года выручка Amazon выросла на 60% по сравнению с предыдущими годами, хотя цена акций в моменте была полна «мрака и обреченности» . История подтвердила правоту инвестора: с конца 2008 года акции Amazon выросли более чем на 4,000% .
👔 Этика, благотворительность и новая ставка на ASOS 50:11
В 2014 году Ник Слип и его партнер Закария решили закрыть фонд, несмотря на огромный успех. Одной из причин стали регуляторные сложности и желание сохранить независимость. На момент закрытия активы под управлением составляли около 3 миллиардов долларов . Слип переключился на личные инвестиции и благотворительность через свою организацию Igy Limited.
Согласно 13F-отчетам его благотворительного фонда на середину 2022 года, портфель Слипа остается экстремально концентрированным и состоит всего из трех имен :
- Costco (37%)
- Amazon (37%)
- Berkshire Hathaway (25%)
Однако в книге Уильяма Грина Richer, Wiser, Happier упоминается четвертая компания — британский онлайн-ритейлер ASOS . Слип продал часть акций Amazon в 2018 году, чтобы войти в эту позицию. Клэй Финк проанализировал этот выбор: несмотря на падение акций ASOS более чем на 90% от своих максимумов к октябрю 2022 года , бизнес продолжает расти (выручка увеличилась с 1.9 млрд до 3.9 млрд фунтов за 4 года) . Слип видит в ASOS ту же модель «разделяемой экономии», которая когда-то сделала его богатым благодаря Amazon и Costco.
