В новом выпуске программы Prof G Markets Скотт Гэллоуэй и приглашённый эксперт Брэд Герстнер обсуждают парадоксальную ситуацию вокруг Nvidia, «инцестуозные» инвестиции бигтеха в OpenAI и амбициозный план по созданию инвестиционных счетов для каждого новорождённого американца. Несмотря на турбулентность, участники дискуссии сохраняют долгосрочный оптимизм в отношении технологического сектора США, хотя и предупреждают о возможном «воздушном кармане» на рынке ИИ.
📈 Состояние экономики США и загадка Nvidia 4:25
Рынок труда США демонстрирует признаки охлаждения: Министерство труда пересмотрело данные о росте числа рабочих мест в сторону уменьшения на 88 000 за период до марта 2024 года . Это самое крупное понижение показателей с 2009 года. Тем не менее данные по инфляции (PCE) внушают оптимизм, поднявшись всего на 2,5%, что совпало с прогнозами экономистов .
Ключевые экономические факты:
- Процентные ставки: Джером Пауэлл в Джексон-Хоул заявил, что «пришло время для корректировки политики», после чего рынки заложили 100% вероятность снижения ставок в сентябре .
- Потребительский сектор: Наблюдается рост просрочек по автокредитам, которые достигли уровней, близких к финансовому кризису 2008 года, особенно среди молодёжи 18–29 лет .
- Результаты Nvidia: Компания отчиталась о выручке в $30 млрд (рост на 122% год к году) . Прогноз на следующий квартал — $33 млрд. Однако акции упали на 7–8% сразу после отчёта .
Скотт Гэллоуэй отмечает, что экономика США сейчас — это «история победителей» . По его мнению, если исключить 1% самых богатых, то оставшиеся 99% населения США живут хуже, чем аналогичная группа во Франции. Брэд Герстнер добавляет, что ожидания Уолл-стрит стали абсурдными: даже когда компания удваивает выручку и бьёт прогнозы, рынок наказывает её за «недостаточный» триумф .
🤖 OpenAI и «корпоративный инцест» в ИИ 5:22
OpenAI находится в процессе нового раунда финансирования под руководством Thrive Capital, который может оценить компанию более чем в $100 млрд . В сделке планируют участвовать Apple, Nvidia и Microsoft.
Мнения участников о доминировании OpenAI:
- Тезис Скотта Гэллоуэя: OpenAI «убегает в отрыв», повторяя путь Tesla в электромобилях . Благодаря поддержке Apple (доступ к миллиарду богатых пользователей), Microsoft (корпоративный сектор) и Nvidia (вычислительные мощности), компания становится практически неуязвимой .
- Тезис Брэда Герстнера: Он не согласен с тем, что OpenAI — единственный лидер. По его словам, конкуренция на острие технологий сейчас острее, чем когда-либо . Герстнер выделяет три альтернативных силы:
- Meta: Модель Llama является самой скачиваемой в мире и имеет все шансы обойти OpenAI с выходом Llama 4 .
- Anthropic: Модель Claude 3.5 стала «золотым стандартом» для многих предприятий Кремниевой долины .
- Google: Обладает неограниченным капиталом и данными. По словам Герстнера, руководство Google готово «скорее обанкротить компанию, чем проиграть гонку ИИ» .
Скотт Гэллоуэй называет текущую структуру рынка «олигополией» или даже «корпоративным инцестом», где несколько гигантов инвестируют друг в друга, лишая потребителя реального выбора . Герстнер возражает, что масштаб необходимых инвестиций в ИИ сопоставим с бюджетами целых государств, поэтому только бигтех и суверенные фонды (от Японии до Абу-Даби) могут позволить себе участие в этой гонке .
📊 Инвестиционный тезис Altimeter Capital 15:38
Брэд Герстнер, как крупный акционер Nvidia, разъяснил свою позицию относительно оценки компании и рисков сектора.
Метрики и оценки:
- Nvidia Valuation: По оценкам Altimeter Capital, Nvidia торгуется на уровне ниже 30-кратной ожидаемой прибыли на следующий год (forward P/E) .
- Сравнение: С 2014 года доходы технологических компаний росли в среднем на 16% в год, а их акции — на 18%. Нетехнологический сектор рос лишь на 4% по доходам .
Концепция «Воздушного кармана» (AI Air Pocket): Герстнер ссылается на Сатью Наделлу, который считает текущий цикл ИИ более важным, чем появление интернета или мобильной связи . Однако рынок может столкнуться с «воздушным карманом» — периодом, когда огромные инвестиции в инфраструктуру уже сделаны, а доходы от приложений (таких как Co-pilot) ещё не успели вырасти в той же пропорции .
Инвестиционная стратегия Брэда Герстнера:
- В январе 2023 года Altimeter была максимально агрессивна («9,5 единиц риска из 10»), покупая Nvidia по $125 и Meta по $90 .
- Летом 2024 года фонд снизил экспозицию до «3 единиц риска из 10», используя хеджирование и продажу части позиций .
- Герстнер утверждает: «Это не пузырь. Пузыри — это компании с 120-кратной фиктивной выручкой, а не Nvidia с 30-кратной реальной прибылью» .
🇺🇸 Проект Invest America: Каждому ребёнку по счету 31:40
Брэд Герстнер продвигает законодательную инициативу Invest America, цель которой — борьба с экономическим неравенством через раннее инвестирование.
Суть программы:
- Стартовый капитал: Каждому ребёнку в США при рождении и получении номера социального страхования открывается инвестиционный счёт .
- Сумма: Правительство вносит $1000, которые автоматически инвестируются в индекс S&P 500 .
- Пополнение: Счёт может пополняться родителями, работодателями или через благотворительность .
- Ограничения: Средства нельзя использовать для трейдинга. Доступ к части денег открывается постепенно: 20% в возрасте 18 лет (на образование или жильё), 30% в 30 лет и полный доступ к 50 годам .
Экономический эффект по расчётам Герстнера:
- Если начать с $1000 и добавлять по $750 в год, к 7-му классу на счету будет $14 000 .
- К 20 годам — около $50 000.
- К 30 годам — $150 000.
- К 50–55 годам сумма может достичь $1 000 000 за счёт сложного процента .
Общая стоимость программы для бюджета составит около $3,7 млрд в год (при 3,7 млн новорождённых). Для сравнения: расширение налогового вычета на детей (Child Tax Credit), которое обсуждают Камала Харрис и Дональд Трамп, может стоить до $150 млрд в год . Герстнер уже заручился поддержкой руководителей Uber, Dell и Salesforce, которые готовы софинансировать счета детей своих сотрудников .
🗣 Конфликты в Кремниевой долине и «All-In» 45:30
Скотт Гэллоуэй обратил внимание на растущую агрессию и публичную вражду между иконами венчурного бизнеса, упоминая стычки в Twitter (X) и на подкастах.
Брэд Герстнер, которого называют «пятым лучшим другом» (the fifth bestie) подкаста All-In, считает, что это естественный процесс «демонополизации медиа» . Он отмечает:
- Публичные споры кажутся жесткими, но за кулисами те же люди продолжают сотрудничать и обсуждать сделки .
- В истории США всегда были «витриолические дебаты» — раньше дело доходило даже до дуэлей на пистолетах .
- Разговор Рида Хоффмана и Дэвида Сакса в All-In он назвал конструктивным, несмотря на их резкие выпады в соцсетях накануне .
В завершение Скотт Гэллоуэй в шутку попросил Герстнера выступить посредником в «мирных переговорах» между ним и Джейсоном Калаканисом, на что Брэд ответил: «Америка не сломлена, и мы увидим это через 5 лет, когда наше национальное преимущество только возрастёт» .
