В центре Лондона за неприметным фасадом офисного здания разворачивается деятельность торговой империи, ежедневно совершающей операции на сумму более 250 миллиардов долларов без участия трейдеров-людей. Её создатель — выпускник московской математической школы Алекс Герко, прошедший путь от квант-аналитика Deutsche Bank до основателя XTX Markets и крупнейшего индивидуального налогоплательщика Великобритании. Это история о том, как фундаментальная математика бросила вызов банковской монополии, а бескомпромиссная борьба за право владеть собственным кодом привела к созданию независимого технологического гиганта.
🧮 От московских олимпиад к лондонскому Сити 1:31
Александр Герко родился в Москве в 1979 году . Советская система выявления талантов рано распознавала математически одарённых детей: специализированные школы и кружки культивировали решение сложных задач почти как профессиональный спорт . Герко было двенадцать лет, когда Советский Союз распался , однако распад государства не остановил академическую траекторию: он окончил механико-математический факультет МГУ, защитил кандидатскую диссертацию по математике, а затем получил второе образование в Российской экономической школе (РЭШ) .
Переход от чистой науки к финансам привёл Герко в Deutsche Bank на позицию количественного аналитика (кванта) . Занимаясь математическим моделированием сначала на рынке акций, а затем в сегменте валют, в 2006 году он переехал в Лондон — мировой центр валютной торговли .
Лондонский рынок FX традиционно контролировался узким пулом глобальных банков, крупнейшим из которых выступал Deutsche Bank . Классическая банковская модель маркетмейкинга строилась на следующих принципах:
- Банк постоянно выставляет котировки на покупку и продажу, извлекая доход из спреда между ценами спроса и предложения (аналогично пункту обмена валют в аэропорту) .
- Главная угроза маркетмейкера — информированный трейдер: если контрагент знает о скором падении актива раньше банка, маркетмейкер терпит убытки от неблагоприятного отбора .
- После мирового финансового кризиса 2008 года регуляторы ужесточили требования к капиталу, сделав удержание крупных запасов валюты на балансах банков крайне дорогостоящим .
Банки начали сворачивать предоставление ликвидности . Герко увидел возможность: компьютер, способный точно прогнозировать краткосрочные движения котировок, мог определять цены дешевле, точнее и безопаснее людей. В 2009 году он покинул Deutsche Bank .
📜 Сделка ценой в свободу: ловушка GSA Capital 4:30
В 2009 году лондонский хедж-фонд GSA Capital, специализирующийся на компьютерных стратегиях, пригласил Герко создать команду для высокоскоростной торговли валютами . На переговорах Герко выдвинул нестандартное условие: он согласился на меньшую долю прибыли, чем предлагали конкуренты, но потребовал закрепить за собой право интеллектуальной собственности на каждую строчку написанного кода . GSA согласилась профинансировать расширенную команду исследователей и передовую инфраструктуру .
Команда стартовала вчетвером, включая программиста Филипа Хоусона (Philip Howson) . Кванты анализировали многолетние массивы тиковых данных, превращая статистические закономерности в микросекундные алгоритмы . По условиям соглашения, группа оставляла себе около 35% сгенерированной прибыли . Однако ключевое противоречие оставалось неизменным:
- Все алгоритмы исполнялись на серверах GSA .
- Торговля велась капиталом GSA .
- Рубильник аварийной остановки (kill switch) находился в руках руководства фонда .
К февралю 2010 года подразделение преодолело согласованный финансовый рубеж, который, по убеждению Герко, должен был повысить их долю в прибыли с 35% до 50% . Руководство GSA оспорило наличие таких обязательств и предложило альтернативу: увеличить выплаты взамен на вхождение Герко в партнёрство самого фонда . Герко отказался брать на себя риски посторонних департаментов, и к июлю стороны пришли к компромиссу — созданию совместного партнёрства HFFX с распределением прибыли 50/50 задним числом с января .
Однако сделка сопровождалась жёстким контролем . На фоне введенного британским правительством 50-процентного налога на сверхбонусы банкиров, GSA выстроила схему отложенных вознаграждений :
- Около половины доходов каждого участника команды свыше 100 000 фунтов стерлингов удерживалось .
- Деньги направлялись в стороннюю структуру GSA на Каймановых островах через траст .
- Выплаты размораживались частями в течение трёх лет и полагались только тем сотрудникам, кто оставался в компании или уходил бесконфликтно .
Суммы на замороженных счетах разработчиков достигали миллионов долларов . В 2012 году фонд ужесточил контракты, введя двухлетний срок уведомления об увольнении (notice period) . Страх перед техническими сбоями усугубился в августе 2012 года, когда ошибка в коде американской Knight Capital привела к потере 440 миллионов долларов за 45 минут . Герко всё яснее осознавал: обладание авторскими правами на алгоритмы ничего не даёт без собственных серверов и права запуска .
🔌 Погасшие мониторы и цена разрыва 11:14
К 2014 году Герко полностью отошёл от исследовательской работы, посвятив всё рабочее время разработке стратегии выхода из GSA Capital . Фонд урезал бюджеты на инфраструктуру и делал ставку на низкочастотные стратегии . Когда Герко официально заявил о намерении уйти вместе с командой, GSA ответила силовым приёмом .
В ходе переговоров операторы фонда внезапно активировали рубильник и выключили торговые системы группы . Алгоритмы, на совершенствование которых ушло пять лет, оставались обесточенными в течение нескольких часов . Герко пригрозил подать в отставку, отбыть двухлетний «карантин» и запустить компанию-конкурента с нуля . Руководство фонда прямо заявило: в таком случае все замороженные бонусные пулы команды будут конфискованы .
Ради спасения заработанных денег коллег Герко пошёл на тяжёлую уступку . Соглашение об урегулировании предусматривало:
- Команда получает право беспрепятственно уйти и забрать свой исходный код .
- Партнёры GSA получают опцион на выкуп миноритарной доли в любом новом бизнесе, который создаст Герко .
- Замороженные миллионы сотрудников высвобождаются .
Позже Герко признал под присягой в налоговом суде, что предоставление доли партнёрам GSA оказалось самой дорогой уступкой в его жизни, так как отданная часть будущей компании вскоре многократно превысила объём удержанных денег .
В январе 2015 года Национальный банк Швейцарии неожиданно отменил привязку франка к евро, что привело к моментальному обвалу брокеров и рыночному хаосу . На этом фоне команда Герко завершала юридическое отделение. Новая компания получила название XTX Markets — в честь фундаментальной матрицы нормальных уравнений ($X^T X$), используемой в регрессионном анализе для прогнозирования значений .
Весной 2015 года XTX функционировала внутри инфраструктуры GSA, параллельно перезаключая договоры с клиентами, а 1 июля 2015 года официально начала полностью независимые торговые операции со своим собственным капиталом .
🤝 Партнёрство вместо войны: альянс с Заром Амролией 13:57
Хотя отраслевое издание FX Week сразу признало XTX лучшим небанковским маркетмейкером, фирма оставалась технологическим бутиком, не имеющим прямого доступа к ведущим институциональным портфелям . Для прорыва в высшую лигу требовался признанный в банковском истеблишменте авторитет.
В октябре 2015 года к XTX в качестве со-генерального директора присоединился Зар Амролия (Zar Amrolia) . Математик с докторской степенью Оксфорда, Амролия стоял у истоков электронной валютной платформы Deutsche Bank, четыре года являлся партнёром Goldman Sachs и руководил направлением фиксированного дохода . Его приход совпал с масштабным кризисом в Deutsche Bank, объявившем о сокращении 35 000 сотрудников и отказе от ряда рыночных направлений .
Амролия выстроил стратегию не прямой конфронтации с банками, а интеграции:
- Банки подключали ликвидность XTX напрямую через свои шлюзы для собственных клиентов .
- Кредитные организации получали узкие спреды и комиссионные, не замораживая собственный капитал и не инвестируя сотни миллионов в IT-инфраструктуру .
- XTX получала институциональный поток ордеров, к которому раньше не имела доступа .
Банки воспринимали молодую фирму как удобного субподрядчика, не подозревая, что взращивают прямого соперника, изучающего архитектуру глобального валютного рынка изнутри .
🧠 Точность против скорости: как алгоритмы превращаются в деньги 17:42
В 2013–2015 годах финансовый сектор потрясли расследования манипуляций валютными бенчмарками: трейдеры крупнейших банков координировали заявки в закрытых чатах, сдвигая полуденный лондонский фиксинг . По итогам разбирательств регуляторы США и Великобритании выписали многомиллиардные штрафы, признав культуру межбанковского трейдинга скомпрометированной .
XTX предложила рынку диаметрально противоположную парадигму:
- Полное отсутствие людей-трейдеров: котировки генерируются исключительно программными модулями .
- Принципиальный отказ от приёма клиентских заявок во время фиксации бенчмарков во избежание конфликта интересов .
- Отказ от микроволновой «гонки вооружений» за наносекунды в пользу предиктивной точности машинного обучения .
Вместо попыток опередить соперников на доли микросекунды с помощью дорогостоящих лазерных вышек связи, XTX сделала ставку на анализ глубоких статистических связей между десятками несвязанных рынков одновременно, прогнозируя траекторию цены на горизонте нескольких минут .
Механику этого преимущества демонстрирует практический сценарий:
- Крупный институционал продаёт 10 миллионов евро против доллара при базовом курсе 1,1000 .
- Осторожный банк готов выкупить валюту лишь по 1,0998, закладывая широкий защитный буфер против информированного продавца .
- Модель XTX рассчитывает, что в ближайшие минуты евро с высокой вероятностью укрепится, и предлагает клиенту более выгодный курс 1,0999, выигрывая исполнение .
- Приняв на баланс 10 миллионов евро, компания не сбрасывает их моментально, а удерживает позицию. При росте курса до 1,1002 объём реализуется с прибылью около 3000 долларов .
- Если прогноз указывает на вероятное падение актива, система превентивно расширяет спред, защищая компанию от токсичного потока .
Для удержания рыночного риска в течение 5–10 минут требовалась подушка ликвидности: к 2016 году XTX располагала 100 миллионами фунтов стерлингов собственного капитала . Повторение этой операции сотни тысяч раз в сутки сформировало сверхприбыльную бизнес-модель, не обременённую раздутым штатом .
📉 Свержение Deutsche Bank и полночь стерлинга 23:19
Каждый год журнал Euromoney публикует авторитетный рэнкинг мировых валютных дилеров. На протяжении девяти лет — вплоть до 2014 года — вершину рейтинга бессменно удерживал Deutsche Bank . Однако в начале 2016 года немецкий гигант отчитался о первом со времён кризиса годовом убытке в размере почти 7 миллиардов евро .
Результаты исследования Euromoney в мае 2016 года шокировали Уолл-стрит:
- В мировом сегменте спотовой торговли валютами молодая XTX Markets заняла 4-е место с рыночной долей 7,6% .
- Deutsche Bank опустился на строчку ниже, уступив своей бывшей команде с показателем 7,1% .
- В общем валютном зачёте XTX ворвалась на 9-е место в мире .
Впервые в истории финансовых рынков независимая алгоритмическая фирма потеснила опорные мировые банки менее чем через год после основания .
Истинная проверка алгоритмов на прочность состоялась в ночь на 7 октября 2016 года . В 4:30 утра по лондонскому времени, в вакууме ликвидности между закрытием Нью-Йорка и открытием Токио, курс британского фунта внезапно обрушился более чем на 6% за несколько минут, обновив 31-летний минимум .
Защитные контуры XTX отреагировали штатно: отклонение вышло за рамки стандартных математических распределений, и система автоматически заморозила котирование . Однако дежурные инженеры связались с руководством и приняли осознанное решение: перенастроить пороги допустимого риска и перезапустить алгоритмы . Пока глобальные банки полностью убрали котировки с экранов, опасаясь потерь, XTX вернулась на рынок в самый разгар паники, обеспечив непрерывность торгов и укрепив репутацию самого надежного поставщика ликвидности в экстремальных условиях .
⏱ Война против «Last Look» и триумф над JPMorgan 28:00
Закрепившись на биржевом пространстве, XTX развернула крестовый поход против укоренившейся банковской практики «последнего взгляда» (Last Look) . Исторически дилеры оставляли за собой короткую временную паузу после клика клиента, чтобы оценить изменение рыночной конъюнктуры и отклонить сделку, если она стала невыгодной банку . В ноябре 2015 года регуляторы Нью-Йорка оштрафовали Barclays на 150 миллионов долларов за злоупотребление этой практикой .
Герко превратил прозрачность исполнения в конкурентное оружие:
- В 2017 году компания выпустила бесплатный аналитический модуль, рассчитывающий реальные финансовые потери клиентов от реджектов (отклонённых банками сделок) .
- В августе 2017 года XTX официально объявила о переходе на нулевое время удержания (zero hold time): валидация заявки сократилась со ста миллисекунд до пяти миллисекунд .
- Отказ от ордера происходил мгновенно и строго симметрично, вне зависимости от направления движения цены .
Клиенты массово переводили ликвидность на платформу XTX. В рейтинге Euromoney за 2018 год компания поднялась на второе место по объёмам электронного спота, уступая лишь гегемону американских финансов — JPMorgan Chase .
В 2019 году XTX Markets официально обошла JPMorgan, став электронным валютным маркетмейкером номер один в мире . В 2020 году компания удержала лидерство, опередив JPMorgan на 0,6 процентного пункта и заняв третье место в мире по абсолютно всем валютным инструментам . Лишь в пандемийном 2021 году банки взяли временный реванш, скопировав количественные методы конкурента и вернув институциональных клиентов в период экстраординарной волатильности .
🌐 Экспансия в мультиассет и математическая филантропия 32:00
Герко изначально рассматривал валюты лишь как стартовый полигон: статистические алгоритмы прогнозирования цен применимы к любым ликвидным инструментам . Компания начала планомерную диверсификацию:
- В 2017 году открыт зарегистрированный брокер-дилер в США для выхода на фондовый рынок акций .
- После вступления в силу директивы MiFID II в январе 2018 года XTX стала ключевым систематическим интернализатором на европейском рынке акций .
- В 2019 году открыто лицензированное европейское подразделение в Париже в рамках подготовки к последствиям Брексита .
- Линейка активов расширилась государственными облигациями, товарными фьючерсами и криптовалютами .
Для обработки триллионов вычислений фирма сформировала один из мощнейших кластеров графических процессоров в Европе, потратив к 2024 году свыше 150 миллионов фунтов стерлингов на ИИ-чипы Nvidia . Трансформировалась и структура управления: в 2022 году из JPMorgan перешёл известный специалист по машинному обучению Ханс Бюлер (Hans Buehler), сменивший в 2023 году Зара Амролию на посту со-генерального директора (Амролия занял кресло председателя совета директоров) .
Личный статус Герко, владеющего примерно 75% акций XTX, достиг национальных масштабов: в январе 2023 года The Sunday Times назвала его налогоплательщиком номер один в Великобритании — за год он перечислил в государственную казну 487 миллионов фунтов стерлингов .
Своё состояние Герко направил на популяризацию науки:
- Финансирование сети бесплатных математических кружков для британских школьников по советской методике .
- Основание специализированной физико-математической школы «1729» в Лондоне (названной в честь знаменитого числа Харди — Рамануджана) .
- Учреждение в ноябре 2023 года призового фонда AI IMO Prize в размере 10 миллионов долларов за создание открытой модели искусственного интеллекта, способной завоевать золото на Международной олимпиаде по математике .
В июле 2024 года математик Теренс Тао вручил первый промежуточный приз команде Numina, чей открытый ИИ решил 29 олимпиадных задач из 50 .
⚖️ Токсичность паспорта: суды и дискриминация 36:56
Геополитический кризис 2022 года нанёс неожиданный удар по репутации бизнеса. Алекс Герко получил подданство Великобритании ещё в 2016 году, а в 2020 году инициировал сложный процесс отказа от гражданства РФ, окончательно оформив его в декабре 2022 года . После начала полномасштабных боевых действий Герко открыто осудил российские власти, а XTX пожертвовала миллионы фунтов на гуманитарную помощь Украине .
Тем не менее западные институты охватила волна комплаенс-паники :
- В мае 2022 года международная аудиторская компания Mazars отказалась администрировать зарплатные ведомости XTX, сославшись на внутреннюю политику недопущения клиентов с «российским владением» .
- В Ирландии фонд Aviva Investors заблокировал доступ XTX к пулу активов по схожим мотивам .
XTX инициировала судебные разбирательства в обеих юрисдикциях. В 2025 году Высокий суд Лондона отклонил иск к Mazars по техническим основаниям юрисдикции подразделений, однако судья подчеркнул, что отказ в обслуживании на основании национального происхождения владельца носит признаки прямой дискриминации . Ни Герко, ни XTX никогда не находились под какими-либо санкциями, но столкнулись с феноменом юридического остракизма .
💥 Индийская аномалия и открытый конфликт с Jane Street 39:10
Индия превратилась в крупнейший в мире рынок деривативов, где миллионы розничных инвесторов торгуют недельными опционами на банковский индекс Bank Nifty . XTX развернула там алгоритмический маркетмейкинг, демонстрируя фантастический коэффициент Шарпа на уровне 10 (показатель выше единицы уже считается превосходным в индустрии) .
Однако около 2023 года доходность моделей XTX в Индии необъяснимо рухнула практически до нуля . В начале 2025 года Герко впервые за 17 лет распорядился полностью свернуть торговлю на рынке, где его команда привыкла доминировать .
Разгадка последовала в июле 2025 года: индийский регулятор SEBI выдвинул обвинения против нью-йоркского гиганта Jane Street . По версии регулятора, контрагент совершил неправомерные действия с прибылью 4843 крора рупий (около 560 млн долларов), манипулируя ценой базовых банковских акций в утренние часы экспирации опционов для извлечения сверхприбыли по коротким деривативным позициям . Jane Street отвергла обвинения, назвав свои действия классическим арбитражем .
Герко публично атаковал конкурента в сети LinkedIn, указав на фундаментальное несоответствие рыночной логике: добросовестная стратегия арбитража деградирует при масштабировании, тогда как Jane Street наращивала объёмы в сотни раз. Он язвительно предложил американской фирме уменьшить размер позиций в сто раз и посмотреть, выживет ли их хвалёный алгоритм .
🏛 Верховный суд и арктическая крепость в Каяани 42:07
Прошлое настигло Герко и на британской судебной арене. Налоговое управление Великобритании (HMRC) более семи лет судилось с тринадцатью бывшими участниками команды HFFX (включая технического директора XTX Джошуа Лихи), требуя доначислить подоходный налог на удержанные в 2010–2015 годах в структуре GSA бонусы .
Герко категорически отказался от мировых соглашений, защищая принцип недопустимости двойного налогообложения одних и тех же средств (налог на прибыль компаний трастом уже был уплачен) . 17 июня 2026 года Верховный суд Великобритании вынес единогласный вердикт:
- HMRC проиграла по основному пункту корпоративного регулирования, но выиграла по статье 687 (налогообложение индивидуального дохода) .
- Трейдеров обязали повторно уплатить подоходный налог, доведя суммарную фискальную нагрузку на те выплаты примерно до 70% .
- Общий счёт составил 22,5 миллиона фунтов стерлингов .
Поставив точку в застарелом споре с GSA, Герко направил капитал на обеспечение абсолютной инфраструктурной автономности . В январе 2025 года XTX анонсировала строительство гигантского дата-центра в финском городе Каяани стоимостью свыше одного миллиарда евро .
Проект в финской тайге включает в себя:
- Территорию в 478 акров с пятью серверными корпусами .
- Энергетическую мощность первого блока 22,5 МВт с полным отказом от водяного охлаждения в пользу арктического воздуха .
- Передачу всего избыточного технологического тепла в муниципальную теплосеть города Каяани на безвозмездной основе .
Стремительный прогресс нейросетей опередил даже прогнозы основателя. В июле 2025 года модели Google DeepMind и OpenAI достигли уровня золотой медали Международной математической олимпиады . В сентябре 2026 года XTX закрыла призовой конкурс IMO Prize без выплаты главного гранта частным лицам, перенаправив освободившиеся ресурсы на финансирование фундаментального ИИ для «чистой» математики .
К 2025–2026 годам XTX Markets подошла с годовой прибылью британских подразделений в размере около 1,7 миллиарда фунтов стерлингов при штате всего около 250 человек . Компания контролирует гигантские вычислительные мощности на собственной земле за полярным кругом. В 2009 году Герко пожертвовал прибылью ради обладания исходным кодом, но зависел от чужого серверного оборудования. Спустя годы он выстроил систему, в которой и код, и инфраструктура, и рубильник экстренного выключения принадлежат только ему .
