Ларри Лепард, известный инвестор и эксперт по золоту, утверждает, что мировая финансовая система приближается к критической точке из-за неподъемного суверенного долга. В интервью на канале Wealthion он объясняет, почему золото может достичь отметки в $5000, а акции золотодобывающих компаний станут «асимметричной ставкой», способной принести десятикратную прибыль на фоне возвращения к печатанию денег.
🚀 Почему акции золотодобытчиков готовы к взрыву 0:02
Ларри Лепард убежден, что золото движется к отметке $5000 за унцию . По его мнению, когда это произойдет, акции добывающих компаний «взорвутся» в цене, так как они представляют собой плечо на стоимость металла. Основным драйвером роста он называет неизбежное возвращение ФРС США к политике нулевых процентных ставок (ZERP) и количественному смягчению (QE) .
Инвестор подчеркивает важность диверсификации в этом секторе. По мнению Лепарда, покупка всего одной или двух акций — это «ужасная идея» . Он рекомендует держать в портфеле минимум 10 различных позиций . Сам Лепард в своем фонде управляет портфелем из более чем 100 наименований .
Его стратегия распределения активов выглядит следующим образом:
- 65% — Производители (Producers): компании, которые уже добывают металл и генерируют денежный поток .
- 20% — Разработчики (Developers): компании с разведанными месторождениями, находящиеся на стадии строительства рудников .
- 15% — Разведчики (Drill stories): высокорискованные проекты по поиску новых месторождений .
Лепард использует тактику «асимметричных ставок»: он может вложить в поисковый проект всего 0,25–0,5% капитала фонда . Если компания потерпит неудачу, убыток будет незначительным, но в случае успеха позиция может вырасти в 10–20 раз, составив заметную долю портфеля .
📊 Метрики оценки: когда золото становится дешевым 2:42
Отвечая на вопрос о любимых показателях оценки компаний, Ларри Лепард выделяет коэффициент EV/EBITDA (отношение стоимости предприятия к прибыли до вычета процентов, налогов и амортизации) .
Статистические данные, приводимые экспертом:
- В 2011 году (предыдущий пик рынка) средний показатель EV/EBITDA составлял 20 .
- Историческое среднее значение для сектора — 8–10 .
- В настоящее время многие качественные компании торгуются с коэффициентом 2–3 (по прогнозам на будущий год) или 4–5 по фактическим данным .
По мнению Лепарда, это означает, что акции компаний могут удвоиться в цене, даже если их прибыль останется на прежнем уровне — просто за счет переоценки рыночных мультипликаторов . В сегменте разведочных компаний он смотрит на рыночную капитализацию в расчете на одну унцию золота в земле. Лепард отмечает, что некоторые компании оцениваются рынком в $9 за унцию ресурсов, в то время как рыночная цена металла превышает $3000 .
Оптимальным размером компании для инвестиций он считает капитализацию от $500 млн до $1 млрд . Такие эмитенты уже интересны институциональным инвесторам, но все еще имеют потенциал роста в 5 раз (до $2,5 млрд), в отличие от гигантов вроде Barrick Gold с капитализацией $40 млрд .
💎 Серебро как «ракета» на стероидах 5:30
Ларри Лепард проявляет большой оптимизм в отношении серебра, называя его «денежным металлом второго эшелона» . Он указывает на то, что рынок серебра намного меньше и волатильнее золотого, что позволяет ему расти быстрее в фазе бычьего рынка .
Аргументы Лепарда в пользу серебра:
- Серебро — промышленный металл, который активно используется в солнечных панелях и электронике, из-за чего его запасы постоянно истощаются .
- Прогноз цены: эксперт полагает, что серебро может вырасти с текущих $30 до $60 в течение 1,5–2 лет .
- Эффект рычага у добытчиков: операционные затраты (AISC) у серебряных компаний традиционно выше, чем у золотых . Если серебро вырастет с $30 до $40, процентный рост прибыли добытчиков будет колоссальным по сравнению с золотодобытчиками .
В портфеле Лепарда «чистые» серебряные компании составляют около 30% . При этом он скептически относится к меди и платине, предпочитая фокусироваться на монетарных металлах, так как медь слишком сильно зависит от темпов экономического роста .
🌍 Географические риски и «стена беспокойства» 9:52
Обсуждая риски юрисдикций, Лепард ссылается на мнение Рика Рулла (Rick Rule): «Все географии опасны, включая Канаду и США», поскольку правительства становятся жадными и повышают налоги, как только рудники становятся сверхприбыльными .
Тем не менее, эксперт считает Африку несправедливо недооцененной. Он утверждает, что заработал много денег в таких странах, как Гана и Кот-д’Ивуар, которые являются относительно стабильными . Лепард полагает, что правительства этих стран понимают свою зависимость от иностранных технологий добычи и ограничиваются налогами в размере 30% или роялти (NSR) в 3%, не пытаясь полностью экспроприировать активы .
На вопрос о том, почему акции золотодобытчиков сейчас отстают от цены самого золота, Лепард отвечает, что рынок находится в состоянии «стены беспокойства» (wall of worry) . Аналитики банков еще полгода назад предсказывали цену золота на уровне $2100, когда оно уже стоило $2500 . Теперь, когда золото пробило $3000, инвесторы начинают осознавать проблему суверенного долга .
Лепард называет текущую ситуацию «Большим печатанием» (The Big Print) — власти будут вынуждены игнорировать инфляцию, чтобы спасти долговой рынок от коллапса . По его прогнозу, это станет «нектаром» для золотых быков .
📝 Конкретные имена: фавориты Ларри Лепарда 16:47
В ходе беседы Лепард перечислил компании, которые входят в его текущий портфель (подчеркивая, что это не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией):
- Крупные и растущие производители: Agnico Eagle (AEM), Calibre Mining, Avino Silver, Dundee Precious Metals, Aris Mining (Колумбия), B2Gold, Pan American Silver, Hochschild Mining, Torex Gold, Kinross Gold, Alamos Gold .
- Разработчики (Development): GoGold Resources, West Vault Mining, Cabral Gold (Бразилия), Discovery Silver, Goldshore Resources, Maritime Resources, Montage Gold, NexGold, US Gold, Silver Tiger Metals, Skeena Resources .
- Поисковые проекты (Drill stories): Banyan Gold, Lavras Gold, Collective Mining, Freegold Ventures .
₿ Биткоин, золото и новые реалии: взгляд Windrock Wealth 21:30
Бретт Рентместер из Windrock Wealth, комментируя тезисы Лепарда, подтверждает высокую степень обеспокоенности состоянием глобальной финансовой системы . Он отмечает, что несмотря на рост золота, большинство инвесторов до сих пор не владеют драгоценными металлами .
Рентместер выделяет ключевые различия между активами:
- Золото и серебро: Главное преимущество — отсутствие риска контрагента . Физический металл можно хранить вне банковской системы, что делает его «чистым» убежищем .
- Биткоин: Windrock Wealth рассматривает его как дополнение к золоту . Рентместер считает Биткоин технологией, находящейся на кривой принятия (adoption curve), которая пока коррелирует с рисковыми активами и ликвидностью, а не с золотом .
Рентместер также затронул тему тарифов. По его мнению, текущая политика администрации Трампа (повышение средневзвешенной ставки тарифов до 22%) может быть лишь тактикой переговоров . Однако в условиях перегруженной долгами мировой экономики это создает риск «непредвиденных поломок» в финансовой системе .
