В очередном выпуске Prof G Markets Скотт Галлоуэй и Эд Элсон анализируют тревожные финансовые показатели Anthropic, обсуждают «заморозку» рынка IPO и призывают инвесторов обратить внимание на рынок облигаций. В центре внимания также новый этап в истории Apple под руководством Джона Тернуса и амбициозный выход компании на рынок «умного дома».
🤖 Анализ финансовых данных Anthropic и пузырь ИИ-лабораторий 5:38
Обнародованные данные из формы S1 компании Anthropic вызывают серьезные вопросы у аналитиков. Несмотря на впечатляющий рост выручки в 12 раз (почти до $4,6 млрд), операционный убыток компании в прошлом году превысил $8 млрд . Скотт Галлоуэй отмечает, что такие показатели свидетельствуют не просто о «цене роста», а о фундаментальной хрупкости бизнес-модели.
Ключевые опасения вызывают следующие факты:
- Концентрация клиентов: Около 25% всей выручки Anthropic приносят всего два клиента — Alphabet и Amazon .
- Риск «экстраполяции»: Чтобы оправдать оценку в $2 трлн, компании необходимо расти на 74% ежегодно в течение 10 лет, что, по мнению Галлоуэя, является скорее «монопольной фантазией», чем реалистичным прогнозом .
- Системные риски: Эд Элсон подчеркивает, что 80% корпоративной выручки как у OpenAI, так и у Anthropic, генерируется лишь 1% клиентов . Это делает их крайне уязвимыми к смене приоритетов у технологических гигантов.
Галлоуэй сравнивает Anthropic с крупными банками, которые стали «слишком большими, чтобы рухнуть» (too big to fail), но при этом лишены робастности (устойчивости), присущей, например, фастфуд-индустрии или Meta, где ни один клиент не занимает более доли процента в выручке . В случае Anthropic любая ошибка или регуляторное вмешательство (например, расследование FTC ) может привести к «событию массового вымирания» стоимости компании.
📉 Затишье на рынке IPO: Почему компании медлят? 30:45
Несмотря на общий рост рынка S&P 500 на 12% с начала года, рынок первичных размещений (IPO) переживает спад. Шесть крупных компаний, включая производителя смарт-колец Oura, отложили свои дебюты, ссылаясь на «рыночную неопределенность» .
Скотт Галлоуэй, чей прогноз об успешном IPO Oura не сбылся, объясняет это классическим конфликтом интересов между менеджментом и банкирами :
- Банкиры хотят установить цену, обеспечивающую «скачок» (pop) в первый день торгов для удовлетворения институциональных инвесторов.
- Менеджмент, ослепленный «жадностью», отказывается выходить на рынок по оценкам ниже их ожиданий.
- На примере Oura негативным сигналом стало желание одного из крупнейших инвесторов полностью выйти из капитала компании .
Эд Элсон добавляет, что рынок сейчас крайне поляризован: с июля 93% всего роста индекса S&P 500 обеспечили всего пять акций: Microsoft, Meta, Apple, Alphabet и Nvidia . Остальная часть рынка фактически находится в «медвежьей» зоне, что подтверждает тезис о нездоровой структуре текущего ралли.
📈 Облигации как новая тихая гавань 45:15
На фоне волатильности акций Эд Элсон выдвигает тезис о необходимости покупки облигаций. Доходность 10-летних казначейских облигаций США достигла 5,3%, а 30-летних — 5,6%, что является максимумом с 2002 года .
Основные аргументы в пользу облигаций:
- Риск-доходность: При доходности около 6% по трежерис инвестор получает отличную страховку от падения рынка акций с минимальным риском .
- Корпоративный сектор: Доходность по бондам надежных компаний сейчас достигает 8-9%, что позволяет удвоить капитал примерно за 9 лет .
- Простота: Галлоуэй советует не пытаться «переиграть» рынок, а использовать недорогие фонды от Vanguard .
Скотт Галлоуэй признается, что почти не владел облигациями за всю жизнь, но признает: сейчас наступил момент, когда фиксированный доход становится реально привлекательным по сравнению с переоцененными ИИ-лабораториями.
🍎 Новая эра Apple: Стратегия Джона Тернуса 56:01
Джон Тернус, официально занимающий пост CEO Apple уже месяц (в контексте видео), начал радикальную перестройку компании. Его цель — сделать Apple стройнее и быстрее .
Ключевые изменения Тернуса:
- Устранение среднего менеджмента: Сокращение слоев между инженерами и высшим руководством для ускорения принятия решений .
- Отказ от графиков: Возможный уход от традиционных весенних и осенних циклов выпуска продуктов.
- Фокус на эффективность: Сокращение найма и увольнения в подразделениях Siri и Vision Pro .
Галлоуэй высоко оценивает этот подход, отмечая, что Apple страдает не от отсутствия роста, а от «проблем с метаболизмом», когда излишняя бюрократия порождает неприятие риска . Однако Эд Элсон настроен скептически: Apple торгуется с коэффициентом P/E 38, что значительно дороже Nvidia или Meta, при гораздо более низких темпах роста выручки (16% против 100% у Nvidia) .
🏠 Прогноз: Захватит ли Apple наши дома? 1:03:17
Главный прогноз Скотта Галлоуэя связан с новым устройством для «умного дома», которое Apple планирует представить в октябре . Это будет хаб с дисплеем и поддержкой Siri, предназначенный для управления термостатами, замками и коммуникации через FaceTime.
Галлоуэй считает, что Apple победит в этом секторе, используя стратегию «второй мыши» :
- Доверие: В отличие от Amazon (Alexa) или Meta, Apple воспринимается как бренд, защищающий приватность, что критично для устройств с камерами внутри дома .
- Экосистема: У Apple более 2 миллиардов активных устройств. Каждый владелец iPhone — уже «прогретый» покупатель для домашнего хаба .
- Бизнес-модель: Apple зарабатывает на продаже «железа» с высокой маржой, в то время как подразделение устройств Amazon понесло убытки в десятки миллиардов долларов, пытаясь сделать из Alexa «магазин в колонке» .
Эд Элсон, напротив, не верит в успех продукта, считая, что пользователям не нужны FaceID и сложные интерфейсы для простых задач вроде регулировки громкости или открытия дверей .
