В очередном выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник и Бен Карлсон обсуждают парадоксальное состояние современной экономики: при растущих рынках и исторически высоких доходах общество погружено в «эпоху недовольства». Аналитики разбирают, почему классические инвестиционные портфели всё еще работают, как избыток капитала у богатых влияет на инфляцию активов и почему «бабушкин» подход к экономии уходит в прошлое вместе с Чарли Мангером.
📈 Рыночный парадокс и триумф «скучных» инвестиций 0:54
По состоянию на конец ноября 2024 года индекс S&P 500 показывает рост на 17% при максимальной просадке в течение года всего в 1% . Несмотря на недавнюю пятипроцентную коррекцию, вызванную опасениями вокруг гиперскейлеров и ИИ, Майкл Батник считает этот откат «здоровым» и оправданным. По его мнению, инвесторы никогда не реагируют сдержанно — они всегда либо недооценивают, либо переоценивают новости, и в данном случае переоценка была необходима для снятия спекулятивного напряжения .
Бен Карлсон отмечает неожиданный успех традиционных стратегий, которые многие поспешили «похоронить» после 2022 года :
- Международные акции (EAFE): рост почти на 30%.
- Облигации (индекс AGG): рост на 7–10% за год, что стало сюрпризом для большинства инвесторов .
- Портфель «три фонда» (Vanguard): комбинация акций США, международных рынков и облигаций показывает один из лучших результатов за последние годы.
Обсуждая прогнозы стратегов на 2025–2026 годы (целевые показатели S&P варьируются от 7100 до 8000), Бен Карлсон выдвинул ироничный тезис: если бы он занимался PR для аналитика, он бы посоветовал предсказать падение рынка на 15%. По статистике Бена, средний год падения S&P за последние 100 лет составляет минус 13%, и такой «медвежий» прогноз позволил бы выделиться на фоне всеобщего оптимизма .
💰 Гипотеза «всеобщей переоцененности» и проблема лишних денег 6:15
Ведущие критически разобрали утверждение Джеффа Гандлака о том, что практически все финансовые активы сейчас переоценены . Бен Карлсон считает такую ситуацию невозможной с математической точки зрения: деньгам нужно где-то находиться, и всё не может быть дорогим одновременно в условиях постоянного притока капитала .
Однако Майкл Батник выдвигает альтернативную теорию: корень «плохих предчувствий» в экономике не в нехватке средств, а в их избытке у определенного слоя населения . По его словам, проблема в том, что «слишком много людей имеют слишком много денег». Это подтверждается ростом цен на предметы роскоши и коллекционирования:
- Рынок карточек: CEO компании Topps отмечает, что приход богатых инвесторов выбил рынок из колеи .
- Часы: цена на базовые модели Rolex Submariner выросла вдвое (с $5000 до $10 000+), а в элитных магазинах покупателям могут отказать в покупке даже при наличии $100 000 наличными .
Майкл утверждает, что это создает «социальную ловушку»: социальные сети позволяют богатым людям убеждать средний класс в том, что те на самом деле бедны. Это подпитывает чувство несправедливости, даже если реальное благосостояние людей растет .
📉 Эпоха недовольства: почему рост доходов не радует? 22:06
Ссылаясь на статью Эллисон Шрегер, ведущие обсуждают феномен «исчезающего среднего класса». Данные показывают, что этот класс сокращается не из-за обеднения, а из-за перехода большого количества семей в категорию «верхнего среднего класса» (доходы выше $150 000) .
Основные причины недовольства, по мнению Шрегер и ведущих:
- Завышенные ожидания: то, что раньше считалось роскошью (отпуск в Disney World, перелеты, частные детские сады), теперь воспринимается как базовая необходимость .
- Стоимость жизни: жилье, здравоохранение и образование стали качественнее, но их цена растет быстрее доходов .
- Сравнение с ультра-богатыми: успех верхнего среднего класса меркнет на фоне экспоненциального обогащения миллиардеров, что делает экономику похожей на «игру с нулевой суммой» в глазах обывателя .
Бен Карлсон приводит пример из истории своей семьи: его родители в детстве не получали подарков на Рождество (их брали в прокат), а его мать работала в ночные смены, чтобы экономить на няне . Сегодняшние стандарты ухода за детьми и потребления несопоставимо выше, что парадоксальным образом усиливает стресс.
🤖 Технологии и инвестиционные привычки 14:18
Интересный сдвиг наблюдается в инструментах инвестирования. По данным Эрика Балчунаса, 54% американцев владеют взаимными фондами, и лишь 15% — ETF . Ведущие связывают это с инертностью пенсионных планов 401(k), которые до сих пор не перешли массово на ETF.
В то же время Robinhood продолжает доминировать в онлайн-пространстве :
- Платформа удерживает самую большую долю ежедневно активных пользователей среди онлайн-брокеров.
- Бен Карлсон признался, что перевел свои активы в Charles Schwab именно потому, что интерфейс Schwab «хуже» — это помогает ему перестать компульсивно проверять котировки каждые шесть минут .
В секторе ИИ также наметился финансовый прорыв. Выручка компаний в сфере генеративного ИИ выросла с $7 млрд до $60 млрд за два года . Это создало неожиданный бум в строительстве: опытные электрики и менеджеры проектов на строительстве дата-центров стали зарабатывать на 25–30% больше, а годовой доход некоторых рабочих превысил $100 000 .
🏠 Недвижимость, криптоактивы и наследие Чарли Мангера 35:21
Ситуация в криптосфере остается волатильной. В ноябре из глобальных криптофондов было выведено $6 млрд — худший показатель для ETF за всю историю . При этом компания MicroStrategy (Strategy) Майкла Сэйлора объявила о создании резерва в $1,44 млрд в фиатных долларах для выплаты дивидендов и процентов по долгам . Майкл Батник считает, что это «красный флаг», указывающий на необходимость хеджирования даже для самых ярых сторонников биткоина.
В секторе недвижимости новое исследование Чикагского и Северо-Западного университетов показало пугающую корреляцию: молодые люди, которые не видят перспектив покупки собственного жилья, начинают меньше работать и тратить больше денег на азартные игры и рискованные финансовые активы .
Завершая тему отношения к деньгам, Майкл Батник вспомнил историю Чарли Мангера. Миллиардер до конца жизни жил в доме без кондиционера, а во время жары его друзья приносили ему лед и вентиляторы .
- Мнение Бена: это «менталитет детей Великой депрессии», который умирает вместе с их поколением .
- Мнение Майкла: он не считает успехом историю дворника, который тайно накопил $8 млн, живя в гараже. По его мнению, деньги должны улучшать жизнь владельца, а не просто копиться .
📺 Битва за внимание: YouTube против Голливуда 49:15
Рынок стриминга переживает тектонические сдвиги. Традиционные медиа-гиганты (Disney, Paramount, Warner Bros.) продолжают нести убытки на своих платформах, в то время как Netflix и YouTube процветают .
- YouTube Premium: имеет 125 млн подписчиков, приносящих $21 млрд выручки в год .
- Цитата Барри Диллера: «Голливуд больше не имеет значения» .
Кинотеатры так и не восстановились до уровня 2019 года: выручка составляет 75% от доковидной, а количество проданных билетов — всего 60% . На этом фоне ходят слухи о возможной покупке Warner Bros. со стороны Netflix, что вызывает тревогу у деятелей кино (например, Джеймса Кэмерона), опасающихся окончательного исчезновения кинотеатрального проката .
