Райан Крюгер, основатель Freedom Day Solutions, предлагает радикально пересмотреть традиционный подход к пенсионному планированию и инвестированию в дивидендные акции. В беседе с ведущими подкаста Excess Returns Джастином Карбонно и Джеком Форхэндом он объясняет, почему погоня за «жирными» дивидендами часто оказывается ловушкой, и как стратегия, сфокусированная на росте выплат и свободном денежном потоке, позволяет достичь финансовой независимости («Дня свободы») без оглядки на магические «цифры капитала».
🎯 Переосмысление пенсии: Концепция «Дня свободы» 2:31
Вместо того чтобы стремиться к достижению определенного размера капитала или конкретного возраста, Крюгер предлагает сфокусироваться на «Дне свободы» (Freedom Day) . По его мнению, большинство инвесторов испытывают тревогу из-за неопределенности: они не знают, какая сумма им действительно нужна, и рынок им в этом не помогает .
Концепция «Дня свободы» базируется на следующих принципах:
- Приоритет денежного потока: Инвестор должен анализировать свой план так же, как профессиональный аналитик изучает бизнес — через свободный денежный поток (Free Cash Flow) .
- Множественные источники дохода: «День свободы» наступает тогда, когда сумма трех потоков превышает ваши потребности и желания .
- Составляющие дохода:
Крюгер подчеркивает, что этот момент может наступить при любом размере активов — будь то шестизначная сумма или $100 миллионов, так как всё зависит от образа жизни конкретного человека .
📦 Переход к формату ETF: Почему MBOX заменил счета SMA 5:13
Долгое время стратегия Крюгера реализовывалась через индивидуально управляемые счета (SMA). Однако несколько лет назад был запущен ETF Freedom Day Dividend (тикер: MBOX) . По признанию гостя, запуск ETF был огромным проектом, на который он пошел по просьбе сторонних советников, желавших получить доступ к его дисциплине управления .
Крюгер выделяет несколько преимуществ ETF-оболочки:
- Налоговая эффективность: Для налогооблагаемых счетов формат ETF гораздо выгоднее традиционных фондов или SMA .
- Прозрачность: Несмотря на опасения некоторых управляющих о раскрытии «торговых секретов», Крюгер считает возможность видеть состав портфеля на сайте фонда преимуществом для инвестора .
- Доступность: ETF позволяет масштабировать стратегию и делиться ею с людьми за пределами его фирмы .
При этом Крюгер честно признает, что запуск фонда потребовал «краткосрочной боли» в виде снижения комиссионных доходов ради долгосрочного блага клиентов .
⚾ «Математика Йоги Берры» против высокой доходности 9:10
Одной из главных ошибок инвесторов Крюгер считает погоню за высокой начальной дивидендной доходностью (например, 6% и выше) . Он использует аналогию с бейсболом, называя свой подход «Математикой Йоги Берры» — в честь легендарного игрока, чей средний показатель (0.285) был не самым блестящим, но стабильным и победным .
Суть этой математики в следующем:
- Акция с доходностью 2%, которая ежегодно увеличивает выплаты на 8%, через 8 лет превратится в доходность 5% на вложенный капитал (yield on cost) .
- По мнению Крюгера, растущий доход в 5% через несколько лет гораздо ценнее, чем текущие 4-5%, которые не растут или могут быть сокращены .
- Данные Ned Davis Research подтверждают, что группа «растущих дивидендов» исторически опережает все остальные группы акций в S&P 500 по общей доходности .
В качестве примера «скрытого» роста дивидендов Крюгер приводит Apple и Broadcom. Инвесторы, купившие Apple, когда компания только начала платить дивиденды, сейчас получают доходность около 25% на свои первоначальные вложения . Broadcom за 10 лет превратился из «недивидендной» истории в актив с доходностью на капитал в 16% .
🚩 Ловушка «Дивидендных аристократов» 16:33
Крюгер критически относится к популярным спискам «Дивидендных аристократов» (компаний, повышающих дивиденды 25 лет подряд). Он считает, что слепое следование этим индексам может быть опасным .
Основные риски «аристократов», по мнению гостя:
- Искусственное поддержание статуса: Некоторые компании повышают дивиденды всего на 1% или менее только для того, чтобы остаться в индексе .
- Проблемы с денежным потоком: Крюгер называет огромным «красным флагом» ситуацию, когда компания выплачивает в виде дивидендов более 100% своего свободного денежного потока .
- Отсутствие роста выручки: Многие «традиционные» компании перестали расти даже на уровне операционной выручки .
- Утекающие «рвы»: Крюгер предпочитает «маленький ров», который расширяется, «большому рву», который стагнирует, переоценен или «протекает» .
Вместо традиционного коэффициента выплаты из прибыли (payout ratio), Крюгер использует коэффициент выплаты из свободного денежного потока .
🏛️ «Квантовый турнир»: Процесс отбора акций 29:49
Процесс управления фондом MBOX сочетает в себе жесткие количественные фильтры и небольшую долю «искусства» . Каждую субботу Крюгер проводит то, что он называет «акционерным турниром» .
Этапы отбора:
- Количественный фильтр: Каждая бумага прогоняется через систему факторов, разделенную по секторам .
- Скорость изменений: Крюгер ищет не просто рост, а ускорение роста дивидендов (например, с 8% до 15% или 25%) .
- Трехсторонний доход акционеров (Stakeholder Yield): Оценка совокупности дивидендов, обратного выкупа акций и погашения долга .
- Технический анализ: Использование относительной силы и давления покупателей/продавцов для финального подтверждения .
- Балансировка: Портфель из примерно 50 имен должен быть сбалансирован по всем секторам, чтобы не зависеть от одного сегмента рынка .
Крюгер отмечает, что сейчас его портфель имеет значительный перекос в сторону энергетики (двузначные числа против 2% в индексе) не из-за веры в нефть, а из-за того, что этот сектор генерирует колоссальный денежный поток, который рынок недооценивает .
🛡️ Дисциплина продаж и «Стоп-лоссы» 41:51
Крюгер убежден, что наличие дисциплины продаж — это то, что отличает успешного инвестора от того, кто «погибает со щитом» из-за собственного эго . Большинство профессиональных управляющих, по его словам, терпят крах именно потому, что у них нет системы выхода и они «усредняются» в убыточных позициях .
Правила выхода Freedom Day Solutions:
- Стоп-лосс перед покупкой: Для каждой позиции уровень выхода определяется до того, как акция будет куплена .
- Индивидуальный подход: Стоп-лоссы привязаны к характеристикам конкретной акции, а не к общим рыночным колебаниям .
- Запрет на усреднение вниз: Крюгер утверждает, что никогда не добавит «ни цента» в убыточную позицию .
- Реакция на фундаментал: Сокращение дивиденда — автоматический повод для продажи «без лишних вопросов» .
По мнению гостя, любопытство всегда должно побеждать убежденность (Curiosity beats conviction) . Излишняя уверенность в своей правоте заставляет инвесторов игнорировать сигналы рынка.
📉 Почему «правило 4%» устарело 45:54
Популярное в индустрии «правило 4%» (ежегодное изъятие 4% капитала для жизни на пенсии) Крюгер считает опасным и вводящим в заблуждение . Он называет это «WO» — Withdrawing Hopes of Appreciation (изъятие надежд на рост капитала) .
Аргументы против правила 4%:
- Зависимость от рыночной удачи: Если рынок упадет в начале вашей пенсии, статичное изъятие средств быстро приведет к банкротству. Крюгер приводит расчет: при изъятии 7% в 1998 году инвестор стал бы банкротом через 13 лет, несмотря на рост рынка .
- Психологическое давление: Финансовые планы с «80-процентной вероятностью успеха» означают, что в одном из пяти случаев вы останетесь без денег. Крюгер считает это недопустимым для пенсионера .
- Альтернатива: Создание портфеля, который генерирует доход, превышающий потребности, без необходимости продавать активы и надеяться на их рост .
Для Крюгера идеальный план — это «зеленый флаг в почтовом ящике», когда входящие чеки от дивидендов и облигаций стабильно превышают счета, которые нужно оплатить .
