В новом выпуске программы The Compound ведущие Майкл Батник и Джош Браун вместе с гостем — стратегом Уорреном Пайсом из 314 research — обсуждают парадоксальное состояние фондового рынка. Несмотря на инверсию кривой доходности и высокие процентные ставки, индекс S&P 500 бьет рекорды, а экономика США демонстрирует поразительную устойчивость. Участники разбирают, стоит ли бояться новых максимумов, когда ждать снижения ставок от ФРС и почему современные экономические модели перестали работать.
📈 Рекорды рынка: почему All-Time High — это не повод для паники 53:33
Уоррен Пайс представил исследование, которое опровергает инстинктивный страх инвесторов перед историческими максимумами . По его словам, люди часто воспринимают новый рекорд как точку перегрева, после которой обязательно должен последовать обвал. Однако статистика говорит об обратном.
- Историческая доходность: В среднем через год после достижения нового исторического максимума (если до этого рынок не обновлял его более года) S&P 500 вырастает на 14–15% .
- Вероятность роста: С 1950 года был только один случай, когда после такого прорыва рынок закрылся в минусе через 250 торговых дней — это произошло в 2007 году .
- Широта рынка: Уоррен Пайс отмечает, что текущее ралли не является узким: 20% акций S&P 500 находятся на своих максимумах, что близко к типичному показателю в 25% для здорового бычьего рынка .
Джош Браун сравнил страх перед новыми максимумами с «ошибкой игрока» (gambler's fallacy) . Инвесторы подсознательно ждут, что после «красного» обязательно должно выпасть «черное», хотя каждое событие на рынке независимо.
🏦 ФРС и ставки: игра в ожидание 12:10
Обсуждая недавнее выступление главы ФРС Джерома Пауэлла, Майкл Батник отметил, что рынок, похоже, смирился с тем, что в марте снижения ставок не будет .
- Прогноз по снижению: Уоррен Пайс считает, что первое снижение произойдет в мае . По его мнению, ФРС перешла от режима реагирования на номинальные показатели к режиму «реальных ставок». Поскольку инфляция падает, текущая ставка в 5,5% становится все более ограничительной в реальном выражении .
- Гиперреактивность: Пайс утверждает, что для «мягкой посадки» необходимы три фактора: устойчивая экономика, быстрая дезинфляция и гиперреактивная ФРС . Сейчас все три компонента на месте.
- Доходность облигаций: Гость полагает, что 10-летние казначейские облигации уже полностью заложили в цену цикл снижения ставок . При целевой ставке ФРС в 2,5% и нормальном спреде в 120–140 базисных пунктов, текущая доходность 10-леток около 3,9% выглядит оправданной .
💸 Фискальное доминирование и «миф о дефиците» 24:26
Одной из самых горячих тем обсуждения стала Современная денежная теория (MMT) и влияние государственных расходов на инфляцию.
- Фискальный стимул против монетарного: Уоррен Пайс признал, что его личная ментальная модель изменилась после 2008 года. Тогда он считал, что количественное смягчение (QE) вызовет инфляцию, но этого не произошло . Теперь он уверен: инфляцию вызвало не QE, а прямая раздача денег (fiscal stimulus).
- Фискальное доминирование: Пайс считает, что мы вступили в эпоху, когда действия правительства (расходы и дефицит) полностью подавляют попытки ФРС охладить экономику .
- Парадокс высоких ставок: Джош Браун высказал спорное мнение, что высокие ставки могут действовать как стимул для обеспеченных слоев населения . Люди, не имеющие долгов, получают огромные процентные доходы по своим сбережениям, что поддерживает их потребительскую активность . Оборотная сторона — проблемы у компаний малой капитализации (Russell 2000), у которых около 50% долга имеет плавающую ставку .
🏠 Экономический перекос: почему нет рецессии? 43:50
Ведущие и гость обсудили, почему предсказанная всеми экспертами рецессия так и не наступила .
- Рынок труда: Уоррен Пайс описывает текущую ситуацию как «идеальную картинку» для сторонников мягкой посадки: количество вакансий (jolts) падает, но уровень занятости остается стабильным, а количество заявок на пособие по безработице не растет .
- Демография: Джош Браун подчеркнул важность демографического фактора. Самый массовый возраст в США сейчас — 32 года . Это период создания семей, покупки жилья и активного потребления, что создает мощный фундамент для экономики.
- Богатство бэби-бумеров: Браун отметил, что старшее поколение не спешит продавать активы, а накопленное ими богатство (оцениваемое в $70-80 трлн) постепенно передается наследникам еще при жизни, поддерживая спрос даже в условиях инфляции .
🏝️ Марк Цукерберг и банковские «тараканы» 1:07:43
В финальной части выпуска собеседники затронули более экзотические темы.
- Бункер Цукерберга: Обсуждалась новость о том, что Марк Цукерберг строит масштабное автономное убежище на Гавайях за $100 млн . Батник задается вопросом: знает ли CEO Meta что-то, чего не знаем мы, или это просто экстравагантное хобби миллиардера ?
- Кризис NYCB: Внезапное падение акций New York Community Bank (NYCB) вызвало опасения о возвращении банковского кризиса марта 2023 года . Уоррен Пайс, однако, считает это «разовым случаем», связанным с процессом поглощения Signature Bank и необходимостью формирования резервов под коммерческую недвижимость, а не системной проблемой .
- Фитнес на бирже: Джош Браун скептически оценил перспективы акций Peloton, вспоминая, что за всю историю ни одна публичная фитнес-компания (Fitbit, GoPro, Town Sports) не стала долгосрочным победителем для инвесторов .
