Очередной эпизод подкаста The Compound and Friends совпал с периодом турбулентности на американском фондовом рынке, вызванным новостями о новых торговых пошлинах. Ведущие Майкл Батник и Джош Браун обсудили с сооснователем Fundstrat Томом Ли, стоит ли инвесторам опасаться рецессии, как торговые войны влияют на технологический сектор и почему демография остается главным аргументом в пользу долгосрочного роста рынка.
📉 Тарифные войны и «Magit»: новый расклад для рынков 13:14
Обсуждение началось с острой темы торговых пошлин, которые стали катализатором распродажи на рынке в конце февраля. Том Ли сравнил текущую ситуацию с Brexit, в шутку назвав её «Magit» (по аналогии с лозунгом MAGA) . Несмотря на первоначальный шок, эксперт напомнил, что после Brexit в 2016 году британский рынок предоставил отличную возможность для покупки, и экономика не столкнулась с фатальными проблемами роста или инфляции .
Ключевые тезисы дискуссии о тарифах:
- Цели администрации: Джош Браун процитировал заявления президента о том, что тарифы сделают Америку богаче, несмотря на временные «беспокойства» . Том Ли считает, что администрация сознательно допускает падение рынка, чтобы торговые партнеры воспринимали угрозы всерьез: если бы индекс Dow Jones рос, никто бы не верил в реальность санкций .
- Риск рецессии: Главная опасность не в инфляции, а в ударе по росту ВВП. Том Ли отметил, что падение доходностей облигаций указывает на опасения рынка относительно замедления экономики, а не роста цен .
- Удар по технологиям: Секторы, ориентированные на глобальные рынки (Apple, Google, Netflix), страдают больше других, так как они являются наиболее вероятными целями для ответных санкций со стороны Китая, Европы или Канады .
🏦 ФРС и «медвежий» сентимент: рынок ищет дно 23:54
Ситуация с процентными ставками резко изменилась на фоне торговой неопределенности. Если раньше рынок надеялся на плавное снижение, то сейчас вероятность четырех снижений ставки в текущем году резко возросла .
Том Ли подчеркнул важные различия между текущим моментом и 2018 годом:
- Позиция ФРС: В 2018 году регулятор повышал ставки во время торговых споров. Сейчас ФРС находится в режиме ожидания или смягчения .
- Эффект домино: Плохой отчет по рынку труда (например, ниже 50 000 рабочих мест) может вызвать панику, но одновременно активирует «пут ФРС» — регулятор будет вынужден действовать решительно для спасения экономики .
Майкл Батник обратил внимание на аномально высокий уровень пессимизма: доля «медведей» в опросах AAII достигла 55% . Том Ли объяснил это мгновенной ликвидностью — сегодня инвесторы могут сменить позицию одним нажатием кнопки, используя хеджирующие ETF, не дожидаясь звонка брокера .
📊 VIX и технические индикаторы: время покупать? 39:17
Том Ли представил свой фирменный анализ кривой волатильности VIX. Он отметил, что когда одномесячный контракт VIX становится дороже четырехмесячного (бэквордация), это часто сигнализирует о локальном дне рынка .
«Рынок закладывает в цену, что у волатильности есть срок годности, — пояснил Ли. — Это сигнал того, что через четыре месяца ситуация стабилизируется, и риск можно снова принимать на себя» .
Также обсуждались три фактора поддержки («путы»), которые не дадут рынку упасть слишком глубоко:
- Пут ФРС: Регулятор не допустит финансовой нестабильности при VIX выше 35 .
- Белый дом: Администрация не заинтересована в полномасштабной рецессии перед выборами.
- Суверенный фонд: Обсуждаемая идея американского государственного инвестиционного фонда объемом около $7 трлн (управлять которым может выходец из Morgan Stanley Квентин Граймс) может стать мощным механизмом поддержки национальных активов .
👵 «Granny Shots»: стратегия для тех, кто не торгует 1:08:50
Том Ли подробно рассказал о своем ETF Granny Shots, который недавно привлек почти миллиард долларов активов . Название отсылает к «бабушкиному» броску в баскетболе (из-под юбки), который выглядит некрасиво, но крайне эффективен.
Принципы выбора акций в портфель:
- Пересечение тем: Акция должна соответствовать минимум двум из семи долгосрочных макро-трендов (например, ИИ, кибербезопасность, миллениалы, энергетический переход). Так, CrowdStrike попадает и в ИИ, и в кибербезопасность .
- Состав: Портфель состоит примерно из 35 имен, которые пересматриваются ежеквартально и приводятся к равному весу .
- Пример: Компания Progressive включена как «акция миллениалов», так как это поколение обеспечит основной прирост потребления финансовых услуг в ближайшие десятилетия .
🚀 Биткоин как стратегический резерв 1:17:08
Завершая разговор, участники коснулись темы криптовалют. Том Ли выразил поддержку идее создания стратегического биткоин-резерва США .
Его аргументация:
- Защита от волатильности: Как и в случае со стратегическим нефтяным резервом, государству нужен актив, чтобы сглаживать спекулятивные скачки в будущем финансовом ландшафте .
- Ценовые ориентиры: Если биткоин достигнет капитализации золота (около $21 трлн), его цена может вырасти до миллионов долларов за монету .
- Обеспечение долга: Ли предположил, что в гипотетическом сценарии биткоин по $36 млн мог бы полностью «перекрыть» национальный долг США просто за счет переоценки активов на государственном балансе .
Прогноз на ближайшее будущее от Тома Ли: рынок труда покажет слабость, что заставит ФРС занять более «голубиную» позицию, и это в конечном итоге поддержит котировки акций в среднесрочной перспективе .
