В новом выпуске подкаста «Systematic Investor» на канале Top Traders Unplugged ведущий Нильс Каструп-Ларсен и гость Ник Балтерс обсуждают вызовы, с которыми сталкиваются системные инвесторы в эпоху искусственного интеллекта и избытка данных. В центре внимания — адаптация стратегий следования за трендом (trend following) к участившимся V-образным разворотам рынка и философские вопросы доверия к алгоритмам.
🤖 Инвестиции в эпоху ИИ: между мощью и скептицизмом 2:47
Ник Балтерс отмечает взрывной рост количества поставщиков данных, использующих машинное обучение для извлечения «альфы» и анализа рыночных настроений . Однако обилие информации порождает новую проблему: как оценить её реальную ценность и скорость «распада» (decay) извлечённого преимущества .
Собеседники выделили несколько критических аспектов использования ИИ в финансах:
- Галлюцинации моделей: Балтерс привел пример, когда LLM отлично суммировала научную статью, но полностью выдумала 10 ключевых ссылок на источники, смешав имена и названия .
- Парадокс доверия: Мощные возможности инструментов по работе с текстом заставляют инвесторов сомневаться в каждом ответе, что может привести к чрезмерному неприятию технологии (aversion) .
- Государственное внедрение: Ведущий Нильс Каструп-Ларсен упомянул, что ОАЭ планируют предоставить бесплатный доступ к ChatGPT Plus всем гражданам, что может радикально изменить образование .
- Анти-ИИ меры: В противовес ОАЭ, в Китае отключали доступ к подобным инструментам на неделю во время вступительных экзаменов в вузы, чтобы исключить помощь нейросетей .
📉 Анализ тренд-фолловинга: «V-образная» ловушка апреля 12:39
Обсуждая текущие результаты, участники признали, что последние 12–14 месяцев были сложными для CTA-менеджеров (Commodity Trading Advisors). Апрель 2024 года стал классическим примером «V-образного» разворота, который Ник Балтерс называет «рецептом для двойного удара» по трендовым стратегиям .
Основные показатели эффективности на момент записи:
- Barometer (индикатор трендовости): 39 (слабый уровень) .
- SG Trend Index: +1% в июне, но -7,6% с начала года .
- S&P 500: +2,2% в июне и +3,29% YTD .
По мнению Балтерса, рынки стали острее реагировать на информацию, делая её краткосрочной и шумной . В таких условиях традиционные модели часто фиксируют убытки на дне и не успевают войти в восстановительное ралли .
⚖️ Статическое vs Динамическое управление риском 20:14
Центральной темой дискуссии стал переход от статического таргетирования волатильности к динамическому. Раньше многие фонды стремились поддерживать постоянный уровень волатильности (например, 10% или 15%). Теперь же инвесторы всё чаще обсуждают изменение этого уровня в зависимости от рыночной среды .
Аргументы за динамический подход:
- Снижение плеча (leverage): Когда сигналы смешанные и «барометр трендов» низкий, портфель становится более диверсифицированным, но риск по каждой позиции может неоправданно расти для поддержания волатильности .
- Психология инвестора: Согласно теории перспектив, боль от потери $1 сильнее радости от получения $1. Динамическое снижение риска в периоды просадок помогает удерживать капитал, даже если это ограничивает участие в последующем росте .
- Сигнал/Шум: При низком соотношении сигнала к шуму целесообразно снижать уровень используемого кредитного плеча .
Контраргументы и риски:
- Сложность тайминга: Исторически нет чёткой связи между низкой трендовостью сегодня и доходностью завтра .
- Опасность перегрева: Худшие результаты часто следуют за периодами очень высокой трендовости, когда позиции сильно скоррелированы .
🏗️ Гиперкуб ограничений институциональных инвесторов 37:02
Собеседники обсудили статью Кристоффа Юнги о том, как выглядел бы портфель без внешних ограничений. В реальности менеджеры заперты в «гиперкубе ограничений» :
- Репутационные и карьерные риски (страх отклонения от бенчмарка 60/40) .
- Регуляторные требования к кредитному плечу .
- Требования к ликвидности для пенсионных фондов .
Балтерс отметил парадокс: многие рыночные аномалии (например, избыточная доходность акций с низкой бетой) существуют именно благодаря этим ограничениям. Если бы все могли использовать неограниченное плечо, эти возможности мгновенно бы исчезли .
📅 Опасность тайминга и «10 лучших дней» 47:38
Обсуждая недавнюю статью Клиффа Аснесса, участники затронули популярный маркетинговый тезис о том, что пропуск 10 самых прибыльных дней в году уничтожает доходность S&P 500 . Нильс и Ник сошлись во мнении, что применительно к CTA ситуация ещё сложнее: доходность этих стратегий крайне «кусочная» (lumpy).
Балтерс подчеркнул, что попытки «трендать тренд» (заходить в стратегию после периода её роста и выходить при падении) обычно кончаются плачевно . В качестве примера Нильс вспомнил ноябрь 2021 года: после резкого однодневного падения казалось, что из CTA пора бежать, но это стало началом мощнейшего прибыльного периода 2022 года .
Инвестиционный тезис: CTA и тренд-фолловинг должны рассматриваться как «статистическая страховка» (аналог автострахования), которую нельзя отключать по собственному желанию в середине года .
