В новом выпуске подкаста Animal Spirits Майкл Батник и Бен Карлсон анализируют текущую ситуацию на рынках: от шокирующего падения акций IBM на 23% до споров о том, станет ли Федеральная резервная система США (ФРС) скупать акции в случае нового кризиса. Ведущие обсуждают, почему Nvidia кажется «дешёвой», как искусственный интеллект проникает в малые компании и почему прогнозы «AI-думеров» о массовой безработице пока не оправдываются.
📉 Обвал IBM и рыночные настроения 0:47
Выпуск начался с обсуждения бурного утра на фондовом рынке: отчёты представили крупнейшие банки, включая Wells Fargo, Bank of America, JP Morgan и Goldman Sachs . Однако главным событием стало разочарование инвесторов результатами IBM — акции компании рухнули на 23% на премаркете .
Бен Карлсон выразил скепсис по поводу значимости этой компании, иронично спросив, не притворяются ли участники рынка, что IBM всё ещё важна, и когда она в последний раз имела значение — в 1993 году? . Майкл Батник, напротив, подчеркнул, что компания с капитализацией в 270 миллиардов долларов входит в число 50 крупнейших в мире, и её падение тянет за собой весь сектор программного обеспечения .
Другие важные факты начала торговой сессии:
- Инфляция в США начала охлаждаться, что ведущие назвали позитивным сигналом .
- Доходность 10-летних казначейских облигаций держится на уровне 4,5%, что является важным бенчмарком для ипотечных ставок .
- Бен Карлсон полагает, что доходность в 5% исторически является абсолютно нормальной, и не видит причин для паники, пока инфляция снижается .
⚔️ Битва титанов: Гиперскейлеры против производителей чипов 6:25
Одной из центральных тем стала динамика денежных потоков в технологическом секторе. Майкл Батник обратил внимание на «график года», показывающий, как свободный денежный поток (free cash flow) «гиперскейлеров» (Microsoft, Google, Meta) падает, в то время как доходы производителей полупроводников (Nvidia, AMD) стремительно растут . По словам Майкла, это выглядит так, будто производители чипов «вымогают» у технологических гигантов все их деньги .
Ведущие обсудили следующие аспекты этой борьбы:
- Марк Цукерберг объявил о выпуске новой модели Meta (агентская модель кодирования) по очень низкой цене через API .
- Майкл Батник задаётся вопросом: что произойдёт, когда гиперскейлеры начнут демпинговать и «пожирать» друг друга, тратя огромные средства на капитальные вложения, но снижая собственную прибыльность? .
- Бен Карлсон отметил, что среднее абсолютное дневное изменение индекса полупроводников (SOX) за последние 50 дней составило 3,36% — уровень волатильности, сопоставимый только с крахом COVID-19, финансовым кризисом 2008 года и пузырём доткомов .
🐻 10 причин для «медвежьего» прогноза 11:26
Майкл Батник представил свой список из 10 аргументов в пользу возможного падения рынка, хотя и признал, что составить его было сложнее, чем «бычий» список :
- Закольцованность капитальных затрат: Расходы гиперскейлеров на AI кормят производителей чипов, но не создают новой ценности вовне.
- Отставание «Великолепной семёрки»: Лидеры рынка начинают показывать результаты хуже остального индекса .
- Влияние AI на экономику: Если расходы на AI замедлятся, это ударит по ВВП, так как AI-сектор стал драйвером роста .
- Вовлечённость ритейла: Частные инвесторы «зашли в рынок по полной» .
- Инфляция: Она всё ещё выше целевых уровней (3,5% против желаемых 2%) .
- Ипотечные ставки: Они снова приближаются к 7%, что может затормозить экономику .
- Самоуспокоенность: Рынок рос слишком долго и стабильно, что по теории Мински ведет к нестабильности .
- Признаки пузыря: AI соответствует всем классическим критериям инвестиционного пузыря.
- Ожидание рецессии: В США не было полноценной рецессии уже 17 лет .
- Слишком хорошая доходность: 24% годовых с 2022 года — это аномально много .
Интересно, что при анализе этих аргументов через нейросеть Claude, ИИ посчитал «медвежьи» доводы более слабыми, так как они основаны на предположениях о будущем, в то время как «бычьи» факторы — это то, что происходит прямо сейчас .
📈 Nvidia «дешевеет» и феномен малых компаний 14:38
Несмотря на рост котировок, Майкл Батник указал на парадокс: коэффициент P/E (цена к прибыли) компании Nvidia сейчас находится на самом низком уровне с начала 2019 года . Это происходит из-за того, что прибыль растёт быстрее, чем цена акций. Бен Карлсон предположил, что Nvidia, возможно, «прожила» за два года цикл, который у Apple занял 15 лет .
Также обсуждался рост малых компаний (Small Caps):
- 24% индекса Russell 2000 теперь так или иначе связаны с темой ИИ .
- 52% доходности индекса за первое полугодие обеспечили именно компании, имеющие отношение к AI-индустрии .
- Тем не менее, поведение инвесторов в ETF на биткоин остаётся проблемным: по данным Майкла, в среднем инвесторы в эти фонды теряли 5,8% годовых из-за неудачного времени входа и выхода («chasing performance»), несмотря на рост самого актива .
🏛️ ФРС и покупка акций: новый норматив? 27:33
Одной из самых смелых тем обсуждения стала возможность прямого вмешательства ФРС в рынок акций. Бен Карлсон отметил, что сейчас доля акций в чистом капитале американских домохозяйств достигла рекорда, впервые превысив долю недвижимости . «Фондовый рынок — это и есть экономика», — констатировал он .
Основные тезисы дискуссии:
- Аналитик Эрик Балчунас выделил 6 причин, почему рынок акций стал «слишком большим, чтобы упасть» (Too Big to Fail), и почему ФРС может начать скупать акции в следующий кризис, как это уже делали Япония и Китай .
- По мнению Майкла Батника, в будущем «медвежьи рынки» будут выглядеть как мгновенные вспышки (flash crashes), потому что политики будут вынуждены реагировать моментально, чтобы спасти пенсионные накопления граждан .
- Майкл высказал «социалистическую» позицию, утверждая, что прямая рассылка чеков гражданам во время кризиса — самый эффективный способ борьбы с рецессией, хотя это и провоцирует инфляцию .
🤖 Почему AI-думеры ошибаются 36:51
Вопреки прогнозам о том, что ИИ уничтожит рабочие места «белых воротничков», статистика говорит об обратном. Сэм Альтман признал, что ИИ пока способствует созданию рабочих мест, а не их сокращению .
- Количество вакансий для разработчиков ПО в США выросло на 15% с момента запуска модели Claude Code в феврале 2025 года, в то время как общий рынок вакансий просел на 7% .
- Уровень безработицы в возрастной группе 20–24 года практически не изменился с момента запуска ChatGPT в 2022 году .
- Бен Карлсон полагает, что если бы корпорации могли заменить людей моделями прямо сейчас, они бы это сделали ради прибыли, но этого не происходит в массовом масштабе .
🏠 Личные финансы: ловушки статуса и зарплаты 43:34
Ведущие коснулись темы реальных доходов пожарных и полицейских в Сан-Франциско. После обсуждения в прошлых выпусках слушатели завалили авторов письмами о том, что пожарные в Калифорнии могут зарабатывать более 100 тысяч долларов в год, а ветераны службы получают пенсии свыше 200 тысяч . Майкл отметил, что это справедливая плата за риск — «бег в горящие здания» .
Майкл также поделился историей о знакомом, который ездит на автомобиле стоимостью $250 000 (символ статуса), но просит совета, как занять денег из пенсионного фонда 401(k), чтобы починить крышу за $50 000 . Это вызвало эмоциональную реакцию Бена, который подчеркнул разницу между «казаться богатым» и «быть богатым» .
🎬 Массовая культура и рекомендации 47:48
В завершение Майкл и Бен обсудили медиа-бизнес и личные предпочтения:
- Стриминг: Netflix против HBO. Теория гласит, что Netflix проигрывает в удержании внимания, выпуская сезоны целиком («binge model»), тогда как еженедельный выход серий на HBO заставляет людей обсуждать шоу месяцами .
- Чтение: Статистика показывает, что доля американцев, читающих для удовольствия, упала с 28% в 2004 году до 16% в 2023-м . Майкл признался, что почти полностью перешёл на аудиокниги, так как это эффективнее при его образе жизни .
- Музыка: Бен рассказал о посещении концерта Dave Matthews Band, поразившись количеству преданных фанатов среднего возраста, которые продолжают ездить за группой, как «дедхеды» .
Рекомендации:
- Фильм «The Invite» (с Сетом Рогеном и Оливией Уайлд) — Майкл назвал его своим любимым фильмом года и идеальным кино для семейных пар .
- Сериал «Alien Earth» на Hulu — Бен рекомендует его всем фанатам вселенной «Чужого» .
- Книга «When I Stop Talking, You'll Know I'm Dead» — биография продюсера Джерри Вайнтрауба, которую Майкл прослушал за 3 дня .
