В свежем выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник (Michael Batnick) и Бен Карлсон (Ben Carlson) анализируют текущее состояние рынков, которое многие инвесторы называют «медвежьим». Обсуждение охватывает широкий спектр тем: от радикальных мер правительства США по списанию студенческих долгов до жесткой риторики ФРС и аномалий на рынке недвижимости.
🎓 Списание студенческих кредитов: стимул или «бензин в огонь»? 1:47
Одной из самых горячих тем обсуждения стала инициатива администрации Байдена по списанию студенческих долгов в размере $10 000 (и до $20 000 для получателей грантов Pell) .
Майкл Батник и Бен Карлсон выделили несколько ключевых аспектов этой меры:
- Психологический эффект: Батник считает, что это может подтолкнуть домохозяйства к более активным действиям, например, к покупке жилья, так как психологический груз долга станет меньше . Соведущие в шутку предположили, что если медианная цена дома к 2029 году достигнет $850 000, в этом обвинят нынешнее списание долгов.
- Инфляционные риски: Бен Карлсон процитировал Джейсона Фурмана (бывшего советника Обамы), который назвал это решение «подливанием масла в инфляционный огонь» . Списание примерно полутриллиона долларов долга в период высокой инфляции выглядит рискованным шагом.
- Справедливость и реформы: Ведущие выразили скепсис относительно того, решит ли это системную проблему .
- Батник недоумевает, почему правительство продолжает взимать высокие проценты (7–8%), в то время как в 2004 году ставки были около 2,5% .
- Его предложение: просто обнулить проценты по всем кредитам, что было бы более честным компромиссом .
- Карлсон отметил «моральный риск» (moral hazard): теперь люди могут брать новые кредиты в надежде на будущее списание .
🦅 ФРС и «болевой порог» экономики 9:07
Обсуждая выступление Джерома Пауэлла в Джексон-Хоул, Бен Карлсон сравнил текущую позицию ФРС с поведением «пьяного парня в баре», который лезет в драку и кричит: «Держите меня семеро!» .
Основные тезисы по монетарной политике:
- Риторика боли: Пауэлл дважды использовал слово «боль» (pain), предупреждая о замедлении роста и смягчении рынка труда .
- Запас прочности: Карлсон указал на график, согласно которому инфляция находится значительно выше ставки по федеральным фондам. У ФРС есть огромный простор для маневра, пока безработица остается низкой .
- Инверсия кривой доходности: Ситуация на долговом рынке остается аномальной . Шестимесячные казначейские облигации доходнее десятилетних (3,2% против 3,05%), что обычно является предвестником рецессии. Батник отметил, что в 2019 году это было главной новостью, а сейчас на фоне общего хаоса об этом почти не говорят .
🐻 Почему рынок кажется «медвежьим»? 14:59
Майкл Батник ответил на комментарии слушателей, обвиняющих ведущих в пессимизме. Он подчеркнул, что быть оптимистом в долгосрочной перспективе — это нормально, но игнорировать текущие факты нельзя :
- S&P 500 находится ниже своей 200-дневной скользящей средней уже 99 дней — такого не было с 2007 года .
- Корпоративная маржа прибыли находится на исторических максимумах (15,5% во втором квартале 2022 года), что является аномалией с 1950-х годов . По мнению Карлсона, это показывает, что крупные корпорации справляются с ситуацией лучше, чем рядовые граждане .
- Облигации в 2022 году не сработали как «подушка безопасности». Индекс совокупных облигаций США (AGG) упал на 11% — уникальный случай одновременного падения акций и долга .
🏠 Тупик на рынке недвижимости: ловушка 3-процентной ставки 27:34
Рынок жилья столкнулся с феноменом «заблокированных» владельцев. Бен Карлсон привел пример из практики адвокатов по разводам: пары не могут разойтись, потому что у них ипотека под 3%. Продажа дома и покупка нового под 6% лишает их огромного капитала и делает сделку экономически бессмысленной .
Ключевые факты:
- Диапазон ставок: За последние 52 недели ставка по 30-летней ипотеке колебалась от 2,9% до 6,3% .
- Институциональные покупатели: Вопреки расхожему мнению, крупные фонды (Blackstone и др.) и iBuyers занимают менее 4% рынка покупок жилья .
- Дефицит предложения: Toll Brothers и другие застройщики снижают прогнозы по сдаче жилья из-за нехватки рабочих рук и задержек с инспекциями . Карлсон считает, что эпоха доступных «стартовых домов» (starter homes) прошла: застройщикам выгоднее строить только дорогое жилье от $400-500 тысяч .
💊 Корпоративные отчеты и странности спроса 30:54
Ведущие разобрали отчеты нескольких гигантов:
- NVIDIA: Акции упали на 52% от максимумов . Выручка от игрового сегмента рухнула на 44% за квартал. Батник раскритиковал компанию за попытки списать неудачи на конфликт в Украине и ковид в Китае без предоставления детальной региональной разбивки .
- Dollar Tree vs Dollar General: Дискаунтеры показывают разные результаты. Dollar Tree жалуется на инфляцию и... глобальный дефицит гелия, из-за которого упали продажи воздушных шаров . Dollar General чувствует себя лучше, так как 75% населения США живут в пределах 5 миль от их магазинов .
- Disney и «управление доходностью»: Компания сознательно ограничивает посещаемость, но заставляет каждого посетителя тратить больше через платные приложения (Genie+) для обхода очередей .
🎬 Массовая культура и личные истории 48:03
В завершение выпуска Майкл Батник поделился своим списком топ-10 фильмов о противостоянии человека и животных, включая «Челюсти», «Схватку» и «Анаконду» . Он также горячо рекомендовал фильм «Зверь» (Beast) с Идрисом Эльбой, назвав его «"Челюстями" в саванне» .
Бен Карлсон рассказал о книге «The Other Passenger», в которой затрагивается тема межпоколенческой вражды из-за недоступности жилья в Лондоне . Он отметил, что современная молодежь испытывает оправданный гнев по отношению к старшим поколениям, которые успели купить недвижимость по низким ценам, обеспечив себе состояние просто за счет владения домом .
